業績簡評

 

    8 月29 日公司概念股發布22 年中報，22 年H1 實現收入96.9 億元，同比+18.2%，歸母凈利潤為10.2 億元，同比+0.6%。其中，2Q 公司實現收入55.5 億元，同比+13.2%，歸母凈利潤7.7 億元，同比-0.5%；扣非歸母凈利潤7.5 億元，同比+1.5%。

 

    經營分析

 

    2Q 零售渠道增長亮眼，品類融合趨勢延續：分渠道來看，2Q 公司直營/經銷/大宗收入分別同比+25.9%/+20.0%/-19.5%至1.4/45.8/7.0 億元，在大宗渠道受地產行業客觀因素影響而承壓的情況下，公司零售渠道在疫情中仍實現亮眼增長，其中整裝大家居預計H1 營收已超10 億元，同比增長超60%，整體優異零售能力再次展現。分產品來看，2Q 廚/衣/配套品（含其他） / 衛/ 木預計分別同比-0.1%/+20.4%/+37.9%/-1.9%/+10.2% 至19.4/21.1/8.5/2.4/3.2 億元，衣柜品概念股類在門店數僅較21 年底凈增71 家的情況下，依托同店收入的優異增長帶動2Q 取得高質量增長。并且配套品連帶率進一步提升，整體在“整家定制”戰略指引下，公司品類融合越發順利。

 

    2Q 毛利率已開始修復，H2 利潤率改善可期：公司22H1 毛利率同比-1.0pct至31.3%，其中2Q 毛利率+0.3pct 至34.0%，2Q 毛利率順利改善主因品類收入結構優化疊加公司依托櫥衣產品標準化項目降本增效。費用率方面，2Q 銷售/管理/研發費用分別+1.7/+0.6/+1.1pct 至7.9%/6.0%/5.2%。在毛利率壓力緩解的情況下，H2 隨著費用投入逐漸優化，整體凈利率改善可期，? 積極求變，全面引領，持續增長可期：公司對“整家定制”、“整裝大家居”、“零售大家居概念股”等戰術打法、模式持續創新，持續提升搶流量+擴單值能力。在外部大環境壓力較大的情況下，行業對經銷體系韌性疊加模式持續創新的要求越發提升，加速分化階段已開啟。而公司正多維度推進大家居戰略，順應C 端需求趨勢，前后端優勢正全面顯現，份額有望迎來加速提升，支撐公司持續穩健增長。

 

    盈利預測和投資建議

 

    我們維持此前盈利預測，預計公司22-24 年EPS 分別為5.00 元/5.99 元/7.07 元，當前股價對應PE 分別為24、20、17 倍，維持“買入”評級。

 

    風險提示

 

    新模式拓展不暢；整裝渠道競爭加劇；竣工速度不及預期。

 

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