投資摘要：

 

    市場行情：

 

    本周（8.22-8.26）A 股地產指數(shù)（申萬房地產）漲幅-2.60%（上周3.29%），A 股大盤概念股（萬得全A）漲幅-1.91%（上周-0.28%）；H 股地產指數(shù)（克而瑞內房股領先指數(shù)）漲幅2.52%（上周2.59%），H 股大盤（恒生指數(shù)）漲幅2.01%（上周-2.00%）。本周A股地產龍頭股板塊表現(xiàn)弱于大盤、H 股地產板塊表現(xiàn)強于大盤。

 

    行業(yè)基本面：

 

    新房銷售維持弱勢，二手房持續(xù)復蘇態(tài)勢。從數(shù)據來看，41 城商品房累計銷售面積（8.1~8.25）同比-26.1%，上月同比-32.3%；16 城二手房成交面積（8.1~8.24）同比22.8%，上月同比0.6%。

 

    去化周期下降。從數(shù)據來看，15 城商品房去化周期（截至8.25）為604 天，上月同期為646 天。

 

    土地市場供需兩弱。從數(shù)據來看，100 大中城市本年累計（截至8.28）成交土地建面同比-22.9%，上周累計同比-22.6%；本周100 大中城市（8.1~8.28）土地成交溢價率1.1%，上周6.0%；100 大中城市本年累計（截至8.28）土地成交總價同比-42.8%，上周累計同比-42.5%。

 

    內債外債融資共同下滑。從數(shù)據來看，境內地產債發(fā)行龍頭股規(guī)模（8.1~8.28）累計同比-53.7%，上月規(guī)模同比-36.6%；境外地產債發(fā)行規(guī)模（8.1~8.28）累計同比-85.4%，上月規(guī)模同比-28.7%。

 

    投資策略：

 

    8 月24 日，國常會提出，允許地方“一城一策”運用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求。我們認為，在“用足用好政策工具箱”的指導下，政策正進入新一輪釋放期，紓困力度與需求刺激力度都在進一步加強。地方政府在充分理解中央對樓市的態(tài)度后，各類刺激政策的出臺也將更為積極，降低首付、提升公積金貸款額度、放松限購限售以及發(fā)放購房補貼等措施都將更加積極的出臺。

 

    我們持續(xù)推薦：1）具有全國化和綜合化發(fā)展能力的高信用龍頭央企，推薦保利發(fā)展。我們認為信用優(yōu)勢將推動龍頭央企在土地和并購市場獲得優(yōu)勢，持續(xù)的拿地龍頭股推盤能力與優(yōu)質的信用背書也有望在需求回暖之時搶占先機，進一步提升市場份額。2）扎根高能級區(qū)域，積極向全國拓展的優(yōu)質地方國企龍頭，建議持續(xù)跟蹤越秀地產龍頭股。我們認為深耕高能級區(qū)域的地方國企龍頭，兼具業(yè)績穩(wěn)定性與未來成長性。在民企大規(guī)模暴雷和喪失拿地能力的當下，憑借深耕高能龍頭股級區(qū)域鑄就的穩(wěn)定基本盤和融資優(yōu)勢帶來的逆勢擴張能力，地方國企龍頭有望在行業(yè)出清過程中實現(xiàn)趕超。3）具有優(yōu)質的經營體系，開發(fā)主業(yè)穩(wěn)健，同時被監(jiān)管機構選定為示范房企，受到金融機構重點支持的民營房企，建議持續(xù)跟蹤龍湖集團、碧桂園。融資端的支持，在滿足了頭部的穩(wěn)健央企地產企業(yè)后，正逐漸向經營穩(wěn)健的民企溢出，市場對經營穩(wěn)健的民企也將逐漸恢復信心。

 

    風險提示：行業(yè)政策落地不及預期的風險、盈利能力繼續(xù)下滑的風險、銷售不及預期的風險。

 

數(shù)據推薦

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