周度核心觀點 ：

 

    電商：

 

    電商平臺降本增效持續推進，運營效率不斷提升。京東集團2022年第二季度實現收入2676 億元，同比增長5.4%；實現經營利潤38 億元，去年同期僅為3 億元；經營利潤率從去年同期的2.6%上升為3.4%；年度活躍用戶數增加9.2%至5.8 億人。美團2022 年第二季度實現營收509 億元，同比增長16.4%；實現經調整凈利潤20.58 億元，同比環比皆扭虧為盈；核心本地商業分部實現9.2%的收入增長，經營利潤同比增長39.7%至83 億元，經營利潤率提高至22.5%；活躍商戶數也創下歷史新高增長至920 萬。7 月召開的中央政治局會議延續今年以來的常態化監管思路，未來或將提振市場對行業發展的信心，同時促進行業規范健康有序發展、競爭格局趨于良性及多元化、各電商平臺回歸初心，聚焦主業。建議關注：阿里巴巴、京東集團、美團。

 

    傳統零售：

 

    線下零售渠道逐步復蘇，上半年龍頭表現優于行業。我們推算1-7月份線下社零總額同比降低1.5%，2022H1 線下社零總額同比降低2.22%。細分渠道來看，1-7 月線下超市、便利店零售額同比分別增長4.1%、4.6%，百貨店、專賣店零售額同比分別減少7.4%、2.3%，均有不同程度的改善。從個股龍頭公司來看，紅旗連鎖、永輝超市整體業績改善明顯，永輝2022H1 實現營收487億元，同比提升4.07%，同店同比上升4.2%；紅旗2022H1 實現營收48.83 億元，同比提升7.64%，均優于行業表現。線下傳統零售行業短期受益于客流量逐漸恢復與各地發放消費券的刺激，中長期來看，社區團購等行業負外部因素影響減弱疊加龍頭公司規模效應與供應鏈壁壘是未來平穩發展的主邏輯。建議關注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

 

    黃金珠寶：

 

    需求補釋放及金價上行驅動黃金珠寶7 月實現強勁增長。金銀珠寶龍頭股類社零總額為247 億元，同比增長22.1%，增速環比提升14.0pct，強勢領跑商品零售其他板塊。黃金珠寶板塊短期受益于終端需求補釋放、加盟商的補貨需求、金價上行預期等；中長期來看，需求結構性變化促進行業滲透率提升，供給側黃金工藝概念股提升與黃金的投資避險屬性刺激終端消費，黃金一口價改克重促進 定價機制透明化；外部環境催化中小品牌出清，行業加速洗牌，疊加頭部品牌加速下沉擴張，行業集中度有望繼續提升。建議關注：周大生、老鳳祥、迪阿股份。

 

    上周行情回顧：

 

    上周（2022.08.22-2022.08.26），商貿零售（中信）指數下跌0.62%，跑贏滬深300 指數0.43pct。商貿零售板塊在30 個中信一級行業中排名第13 位，商貿零售板塊子行業表現：漲幅排名靠前的子行業為百貨。商貿零售行業PE 分位數小于滬深300，當前商貿零售行業PE(TTM)為-39.04，處于2012 年以來從小到大的分位數為3.16%；滬深300PE(TTM)為11.88，分位數為37.67%。

 

    行業動態跟蹤：

 

    電商：抖音電商發布“抖音818 發現好物節”數據報告；京東PLUS 會員突破3000 萬，達達集團回歸京東；美團電商與美團優選業務合并；尼爾森發布2022 母嬰洞察報告；天貓將上線“親寶貝”頻道。

 

    傳統零售：沃爾瑪“88 購物節”O2O 銷售高峰期同比實現60%增長；蘇寧易購啟動2022 南京直播購物節，促進商貿數字化轉型；2021 中國零售百強出爐，傳統電商零售增速下降。

 

    投資建議：

 

    維持商貿零售行業“增持”評級。

 

    投資主線一：建議關注監管風險小，以零售為王重履約效率，以供應鏈優勢高筑護城河的京東集團；國內電商基本盤穩健，全球化戰略持續推進的阿里巴巴；本地生活龍頭地位穩固，新零售業務打開第三增長曲線的美團。

 

    投資主線二：建議關注短期基本面邊際改善，長期具有生鮮供應鏈壁壘與規模經濟優勢的永輝超市、家家悅概念股、紅旗連鎖。

 

    投資主線三：建議關注具有渠道與品牌競爭壁壘的黃金珠寶頭部品牌商，周大生、老鳳祥概念股、迪阿股份。

 

    風險提示：

 

    經濟復蘇不及預期；疫情反復；政策趨嚴；行業競爭加劇；門店擴張不及預期；新業態概念股轉型不及預期

 

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