產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，電動(dòng)二輪車(chē)龍頭股龍頭盈利能力表現(xiàn)亮眼。其中，龍一雅迪控股22H1 營(yíng)收141 億元，同增14%。毛利率17.9%，同增3.0pct；歸母凈利率6.4%，同增1.6pct。龍二愛(ài)瑪科技22H1 營(yíng)收94 億元，同增29%。渠道下沉快速發(fā)力，終端門(mén)店數(shù)量超過(guò)2.5 萬(wàn)個(gè)，21 年末2 萬(wàn)個(gè)，環(huán)比+25%。毛利率14.7%，同增3.3pct；凈利率7.3%，同增3.0pct。定位中高端產(chǎn)品的小牛電動(dòng)受一二線城市疫情影響，表現(xiàn)略顯疲軟。22H1 小牛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.0 億元，同減6%。毛利率19.8%，同減3.4pct，受鋰電原材料龍頭股價(jià)格上漲影響。

 

    產(chǎn)品研發(fā)端來(lái)看，22H1 雅迪、愛(ài)瑪、小牛的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.6%、2.3%、6.4%，同比變化+0.9、+0.4、+2.6pct，研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)金額分別為5.1、2.1、0.9億元。

 

    雅迪作為電動(dòng)兩輪車(chē)的龍頭品牌，在產(chǎn)品創(chuàng)新概念股方面表現(xiàn)出色。2018 年，在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的背景下，雅迪選擇持續(xù)推行“更高端”戰(zhàn)略，推出支持無(wú)線充電的高端鋰電車(chē)?yán)_鉆版E7Li，鎖定了高端用戶(hù)群體。近幾年，雅迪的電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)品在性能方面不斷實(shí)現(xiàn)突破。2018 年，雅迪TTFAR 石墨烯一代電池正式上市，可實(shí)現(xiàn)超1000 次的循環(huán)充放電。2020 年，雅迪TTFAR 石墨烯二代電池上市，電池容量提升15%，電動(dòng)車(chē)?yán)m(xù)航里程再度增加一半，讓用戶(hù)擺脫了頻繁充電的困擾。2021 年，雅迪TTFAR 石墨烯三代電池發(fā)布，電池容量進(jìn)一步提升20%-25%，并搭載了全新的液控耐寒黑科技，有效提高電池反應(yīng)活性，滿(mǎn)足了用戶(hù)冬季長(zhǎng)續(xù)航的需求。

 

    愛(ài)瑪在2019-2021 年不僅堅(jiān)持貫徹時(shí)尚理念，對(duì)電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)品的顏色、外型進(jìn)行升級(jí)，也對(duì)產(chǎn)品性能概念股進(jìn)行了全面升級(jí)。2021 年，愛(ài)瑪推出引擎MAX 能量聚核系統(tǒng)，掀起“百公里不充電”的里程風(fēng)暴。

 

    小牛在高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品方面，于2020 年推出了GOVA 系列首款新國(guó)標(biāo)產(chǎn)品，除了提升電動(dòng)兩輪車(chē)強(qiáng)度、耐用性等硬件配置之外，該產(chǎn)品的可拓展性得到了提升，消費(fèi)者可以根據(jù)自己需求選擇周邊配件，同時(shí)GOVA 增加了智能“天眼”

 

    車(chē)載無(wú)線終端，便于電動(dòng)兩輪車(chē)與APP 的互聯(lián)。2021 年以后，小牛一方面致力于加速產(chǎn)品智能化進(jìn)程，推出新國(guó)標(biāo)電動(dòng)旗艦標(biāo)桿MQi2S 產(chǎn)品概念股，將啟停、近場(chǎng)感應(yīng)等科技進(jìn)一步升級(jí)；另一方面，小牛也在致力于開(kāi)拓更多用戶(hù)群體以及用戶(hù)場(chǎng)景，推出了專(zhuān)門(mén)針對(duì)女性體型概念股和騎行習(xí)慣的產(chǎn)品GOVA C0，滿(mǎn)足更多人群的微出行需求。2022 年，小牛推出新品SQi 系列，在外觀設(shè)計(jì)方面采用航空級(jí)鎂合金超輕材料，比鋼輕75%、比鋁合金輕30%，提升了材料概念股的強(qiáng)度、抗震性、耐腐蝕性。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：新國(guó)標(biāo)替換不及預(yù)期，電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)，疫情反復(fù)影響生產(chǎn)運(yùn)輸銷(xiāo)售。

 

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