第三代高性能纖維 ，性能優異，生產壁壘極高。超高分子量聚乙烯纖維是繼碳纖維龍頭股、芳綸后的第三代高性能纖維，是目前工業化高性能纖維中比強度和比模量最高的，比強度是優質鋼材的15 倍、玻璃和尼龍66 的4 倍、碳纖維的2.6 倍、芳綸纖維的1.7 倍，具備超高強度、超高模量、低密度、耐磨損等優異性能，是軍民兩用新材料，被發改委、工信部定位為國家戰略級新興產業重點產品、關鍵戰略材料。

 

    　　中低端打破海外壟斷實現國產替代，高端持續追趕突破。超高分子聚乙烯纖維曾是“巴黎統籌協議”中禁止向社會主義國家出口的軍事用品概念股，在20 世紀末由荷蘭DSM、美國霍尼韋爾及日本東洋紡三家壟斷國際銷售市場。近年我國產業關鍵指標不斷提升，形成規模化生產，在2011 年，全球總產能為2.92 萬噸，我國產能近1.7 萬噸，約占全球總產能58%；2020 年，全球總產能6.56 萬噸，我國產能約占63%。

 

    　　供給有缺口，軍用僅是經典應用場景，下游多點開花。2020 年全球產能約6.56 萬噸左右，理論需求量約9.8 萬噸，中國總產能和理論需求量均為4.1 萬噸，處于供不應求狀態，預計2025 年全球理論需求量16.5 萬噸，2020-2025 年需求CAGR 約11%。軍用龍頭股：超高分子聚乙烯在歐美防彈衣滲透率已接近70%，中國僅32%，部隊換裝對需求具備強驅動，根據GVR 統計，歐洲北美市場預期穩健增長，亞洲將高速增長。民用：預計海洋、工業、家紡需求由2020 年的3.2萬噸增長至2025 年的6.8 萬噸，CAGR 為16.2%，新應用市場包括雷達罩、建筑增強、風力發電領域。

 

    　　投資建議：行業標的具備稀缺性，產業供需關系優異、下游空間持續擴張，國產替代持續深化，我們認為當前處于量利雙升周期，相關標的具備優異性價比。推薦【南山智尚】：一期投產，一體化布局逐步成型，具備估值性價比：總規劃3600 噸產能，當前一期投產、銷售旺盛，集團裕龍石化項目給予上游原材料支撐，一體化新材料平臺型企業呼之欲出， 我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤1.93/2.62/3.32 億元，對應pe17/13/10 倍。建議關注【同益中】：擁有行業全產業鏈布局，下游需求旺盛疊加擴產周期。

 

    　　風險提示

 

    　　市場競爭加劇、投產進度不及預期、技術更新換代風險、原材料龍頭股成本上漲

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票