終端零售轉好，行業邊際改善

 

    7月社零-家電類增速7.1%，逐月轉好。7月社會消費品零售龍頭股總額當月同比增長2.7%，其中家用電器及音響器材類同比增長7.1%，為22Q2以來表現最優。

 

    高溫持續催化空調需求。入夏以來，國內大部分省份遭遇持續高溫天氣，邊際催化空調需求。據奧維云數據，空調2022W28至2022W34線上銷售額分別同比+15%/+19%/+6%/+32%/+47%/84%/147%，行業景氣度相較上半年顯著回升。空調在高溫天氣催化下終端銷售持續向好，我們判斷白電龍頭三季度收入端有望增厚。

 

    大宗商品價格下跌+白電漲價周期有望為白電龍頭帶來利潤彈性。今年以來原材料價格由高位震蕩轉入下行區間。我們預計原材料價格下行帶來的成本壓力趨緩有望在三季度報表端開始體現。

 

    成本+需求兩端均開始好轉，邊際改善信號吹響行業修復號角。短期來看，空調熱銷帶動白電需求端回暖，大宗原材料價格下行帶動成本下降，我們認為需求及成本的兩端改善將為處于底部位置的行業帶來盈利及估值修復。

 

    新消費電器：掃地機及投影儀龍頭年初以來已經歷較長時間回調，我們看好滲透率提升邏輯下大單品新消費電器公司的長期成長性。石頭科技：看好自清潔產品帶動國內市場份額、銷售結構及均價的提升，打開國內收入增速。公司利潤端2022年有望企穩，看好公司今年實現戴維斯雙擊。科沃斯：公司繼去年X1系列站穩最高端市場后今年繼續在中高價位段自清潔產品推新，并持續推廣性價比品牌yeedi，高低端齊頭并進有望帶來掃地機器人業務的穩健增長。洗地機品類行業競爭有所加劇，但我們判斷公司憑借品牌積累仍將維持龍頭地位，受益行業增長。我們認為公司今年掃地機自主品牌結構優化下后續毛利率仍具備提升空間，公司整體凈利率仍有提升空間。極米科技：我們認為作為傳統平板電視的替代與補充，消費級投影受益于終端消費升級及顯示需求的大屏化，未來滲透率仍有較大提升空間。盡管行業2021年整體面臨芯片短缺壓力，公司收入及利潤端依然保持了快速增長，2022年的“缺芯”狀態緩解后，收入增速有望迎來更大彈性。公司作為國內投影設備行業龍頭企業，技術端及品牌端均具備累積優勢，份額有望繼續提升，預計仍將取得快于行業的增長。

 

    白電&廚電：成本+需求兩端均開始好轉，邊際改善信號吹響行業修復號角。長期來看白電穩增長及好格局屬性依舊，我們繼續看好白電企業向高端制造升級，多元化及全球化打開增長天花板。持續推薦海爾智家，美的集團，格力電器。國內穩增長政策下廚電有望率先走出估值修復。行業集中度提升及新興品類洗碗機及集成灶等穿越周期持續成長，推薦老板電器，關注火星人，浙江美大，億田智能。

 

    制冷產業鏈概念股：我們認為新能源汽車熱管理有望開啟千億級賽道，為制冷產業鏈概念股上下游龍頭開創新機遇。當前環境下制冷龍頭已開始往新能源汽車熱管理方向積極切入，有望憑借自身制冷產業的技術協同切入車企供應鏈。

 

    重點推薦新能源汽車業務規模快速擴張的三花智控，新能源汽車熱管理業務方向明確的美的集團；關注立足新能源汽車龍頭股電動壓縮機及空調系統的海信家電、海立股份以及奧特佳。

 

    小家電：受原材料及匯率影響，小家電板塊公司盈利能力短期承壓，具備較強議價能力的小家電企業陸續提價應對，疊加內銷基數回落，小家電龍頭股板塊有望實現收入和利潤的恢復性增長。推薦新寶股份、蘇泊爾。

 

    風險提示。原材料價格波動。海外需求的不確定性。

 

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