推薦組合：圓通速遞、韻達股份龍頭股、順豐控股、上海機場、白云機場、春秋航空、吉祥航空、招商南油、中遠海能、京滬高鐵、招商公路。建議關注：華夏航空、密爾克衛、興通股份、嘉友國際、海晨股份、申通快遞

 

    本周觀點：（1）快遞龍頭股板塊：7 月份電商快遞量價數據在平淡中蘊藏著驚喜：業務量增速遠好于社零增速，需求保持韌性，件量增速在大消費中表現亮眼；單票價格在淡季+疫情+局部價格松動的三重壓力測試下，守住底線，淡季環比降幅遠低于歷史同期；目前正是行業淡旺季切換的窗口期，也是去年9 月提價迄今接近1 年的同比檢驗期。

 

    在需求增速保持韌性基礎上，單票利潤也具備持續增長空間；各公司總部淡季價格守住底線、旺季提價周期有望前移，明年單票凈利中樞同比能否上移即將從分歧轉為明朗；目前圓通、韻達對應明年估值均僅15 倍左右（目前單票利潤假設：圓通22 年/23年/24 年分別為0.19/0.20/0.21 元，韻達22Q4/23 年/24 年分別為0.14/0.15/0.15 元，單票利潤提升幅度假設還很小），如認可是利潤持續改善、市場容量龐大的板塊龍頭，不僅業績需要上修，估值修復空間很大。（2）航空機場板塊：熔斷政策修改，國際航線或迎來顯著恢復。從海外經驗看，政策放開后需求的恢復具有確定性，當前美國航空業供需已經反轉，票價達到十年新高。海外的恢復是國內恢復的預演，當前我國航空業供給收緊仍在持續，未來景氣高度、持續時間或將超預期。對于民營航司春秋航空、吉祥航空而言，由于運營端和成本端的雙重優勢，有望率先實現盈虧平衡，基本面的率先恢復有望對股價形成支撐。（3）航運板塊：油運板塊受主要產油國大幅減產及疫情影響，但油運行業供給端優化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預計未來幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續，全球原油出口格局有望改變拉長行業運距，油輪市場有望重新向上帶動公司業績改善，建議關注油運公司中遠海能與招商南油。短期來看目前集運需求依舊旺盛，后期一旦海外疫情得到有效控制之后，供應鏈逐步恢復正常，目前極高的運價水平或將難以維持。隨著國內疫情緩解，集運市場運價存在修復補漲空間，建議關注外貿集運中遠海控、亞洲區域集運海豐國際。（4）公路鐵路板塊：類債資產開啟上行通道，高速公路穩健性凸顯，業績成長及確定性角度建議關注招商公路、粵高速、京滬高鐵。

 

    （5）供應鏈板塊：關注跨境電商、物流等相關供應鏈龍頭，關注華貿物流、密爾克衛、海晨股份、東航物流。

 

    快遞數據跟蹤。1）快遞行業7 月數據：7 月行業業務量為96.5 億件，同比增長8.0%（6 月為增長5.4%），增速好于社零龍頭股整體增速（同比增長2.7%），仍低于網購實物商品零售額（同比增加10.1%）；7 月CR8 指數為84.8%，環比增長0.10pct，同比增長4.0pct，同比提升幅度較大仍因受益于極兔百世整合紅利，環比基本持平；7 月單票均價為9.31 元/件，同比增長0.6%，環比-0.21 元；7 月收入為898.2 億元，同比增長8.6%。

 

    2）快遞公司龍頭股7 月數據：順豐：物流業務量7 月為9.21 億件，同比+8.9%、環比-9.7%，同比增速繼續改善；份額9.5%，同比保持不變、環比-0.4%；物流收入147.59 億元，同比增長13.5%、環比-8.5%；供應鏈及國際業務營收81.9 億元，同比增長346.19%、環比-22.5%。韻達、圓通、申通7 月業務量分別為15.86、15.06、11.95 億件，同比分別增長2.1%、7.8%、33.8%（行業增長8.0%）；份額分別為16.4%、15.6%、12.4%；單票收入分別為2.51 元、2.56 元、2.46 元，同比分別增長23.0%、26.4%、22.8%，環比分別-0.06 元、-0.05 元、-0.09 元；剔除掉菜鳥裹裹口徑單票收入分別為2.40 元、2.46 元、2.28 元，環比分別-0.06 元、-0.04 元、-0.07 元；收入分別為39.85、38.53、28.87億元，同比分別增長25.8%、36.3%、63.7%，環比分別-3.7%、-6.2%、-3.2%。

 

    航運高頻數據跟蹤。本周BDI 指數為1082 點，環比下跌15.4%。本周CCFI 指數環比下降2.9%，SCFI 指數環比下跌8.1%。SCFI 歐洲航線運價為4441 美元/TEU，環比下降7.2%，美西航線運價為5134 美元/FEU，環比下降11.2%。本周VLCC-TCE 運價為43459 美元/天，環比下跌2.6%。

 

    航空數據跟蹤。暑運需求或受疫情反復影響，本周航空數據下降。1）根據航班管家數據，上周（8.19-8.25）國內日均航班量達到8400 班水平。8.19-8.25 期間，國內航班量59447 班次，日均8492 班，較上周-14.38%，與20 年同期相比-30.19%，與21 年同期相比+21.67%，相當于19 年同期的68.62%。2）國內旅客量達649.86 萬人次，較上周-15.88%，與20 年同期相比-39.35%，與21 年同期相比+27.76%，相當于19 年同期的51.44%。3）國內平均全票價環比-7.46%，與20 年同期相比+24.84%，與21 年同期相比+16.07%，相當于19 年同期的81.27%。國內平均裸票價環比-9.02%，與20 年同期相比+4.21%，與21 年同期相比-3.75%，相當于19 年同期的65.74%。4）本周主要上市公司（中國國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max 機型）運力閑置率為7.51%，較上周+0.29%。5）各樞紐機場國內航班量環比變化：首都-13.72%，浦東-11.89%，白云-9.97%，雙流-3.17%，天府+0.95%，寶安-13.24%，長水-18.75%，虹橋-1.89%，海口-10.82%，三亞-27.33%。6）8 月25 日美元中間價6.85，周漲1.08%。8 月25 日布倫特99.34 美元/桶，周漲2.85% 。7）國際航班量338 班次，周環比+1.50%，與20 年同期相比-51.30%，與21 年同期相比-27.93%，相當于19 年同期的3.65%。

 

    近期重點報告：《機場免稅王者歸來：不確定下的確定性——景氣歸來系列報告（八）》

 

    《京滬高鐵：疫情緩和運量回升，票價提升打開業績想象空間》《熔斷政策調整，國際航線有望持續增加》《高速公路行業逐漸涉足新能源運營》《云程發軔，萬里可期——高速REITs 全解讀》《招商南油深度研究報告：成品油運景氣上行，招商南油開啟改善周期》《圓通速遞（600233.SH）深度報告（一）：放下成見復盤十年變遷，快遞元老重回優秀》《圓通速遞（600233.SH）深度報告（二）：職業化、數字化、一體化，行業新階段圓通有望從優秀到引領》《2022 年6 月快遞行業與公司數據快評：

 

    淡季來臨，價格堅挺提供布局機會》《韻達股份：經營從陣痛轉為修復業績后續改善空間可期》《三大航新增訂單點評：更新機隊或為主要目的，供給緊縮仍在持續》《供需區域變化提升鐵路運輸需求—— 中國鐵路煤炭運輸龍頭股通道格局深度分析》《美國航空業的困境和曙光——景氣歸來系列報告（七）》《油輪板塊更新：復盤油輪歷史周期，搶運背景下運價具備高彈性》《民航業政策點評：運營及融資有支撐，國際航線或逐漸回歸》《交通運輸年報與一季報總結：預期底部，景氣分化》《油運專題：油輪市場龍頭股有望步入一輪修復上升期》《廈門象嶼：“象”勢而為，“嶼”時偕行》《順豐2022年1 季報預告點評：疫情較大沖擊下保持穩健、體現公司應對調整能力和多元化抗風險能力》《海豐國際：專注亞洲區域的航運物流一體化服務商》《電商快遞龍頭包含多重預期差——件量具備多重支撐、價格有望淡季不淡、整體成本具備改善空間》《盛航股份深度研究報告：水路危化品運輸龍頭開啟擴張之路》《京滬高鐵：經營業績逐漸修復，提價彈性逐步顯現》

 

    風險提示：匯率、油價大幅波動，一次沖擊后需求恢復低于預期，海上安全事故，疫情對量、價、成本的不確定性影響，中美貿易概念股談判結果低于預期，全球經濟及貿易形勢惡化。

 

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