近期重點(diǎn)關(guān)注：（1）安全&防疫概念股要求提升，8 月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降：①安全生產(chǎn)&疫情防控：7 月以來各地連續(xù)發(fā)生煤礦事故，安全監(jiān)管趨嚴(yán)。

 

    8 月14 日至15 日，山西省委書記林武深入大同市督導(dǎo)檢查安全生產(chǎn)工作，要求堅(jiān)決杜絕盲區(qū)漏洞，守牢不發(fā)生重特大事故的底線。凡是發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故的，一律提級調(diào)查，依法從嚴(yán)從快查處。8 月中旬以來內(nèi)蒙古、陜西、山西等主產(chǎn)地疫情多發(fā)，部分區(qū)域煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)，汽運(yùn)也一定程度受到影響。②8 月產(chǎn)量進(jìn)一步環(huán)比下降：根據(jù)運(yùn)銷協(xié)會數(shù)據(jù)，8 月上中旬重點(diǎn)煤企產(chǎn)量環(huán)比7 月同期下降2.4%，同比增速降至5.0%，中旬環(huán)比上旬下降2.5%。其中，重點(diǎn)焦煤企業(yè)上中旬產(chǎn)量同比下降3.8%。

 

    （2）用電需求平穩(wěn)增長，后續(xù)恢復(fù)空間仍較大：用電端，1-7 月全社會用電量同比增速達(dá)到+3.4%，其中7 月全社會用電龍頭股量同比增長6.3%，相比4-6 月增速-1.3%/-1.3%/+4.7%明顯加速。發(fā)電端，1-7 月發(fā)電量和火電發(fā)電量同比分別增長1.4%和-2.5%，7 月恢復(fù)至4.5%和5.3%的增長。8 月中旬火電發(fā)電量同比增長達(dá)到25%，水電下降13%，上中旬火電和水電分別累計(jì)增長18.5%和下降8.4%。

 

    （3）近期海外煤價延續(xù)高位，進(jìn)口仍難以增長：今年以來全球煤炭供需維持偏緊，近期歐洲地區(qū)高溫和干旱進(jìn)一步推升煤價和氣價上漲，本周海外動力煤和焦煤價格均以上漲為主，海外偏緊帶來國內(nèi)供給下降。

 

    綜合來看，各地安全監(jiān)管&疫情防控升級導(dǎo)致部分區(qū)域開工率回落，后續(xù)產(chǎn)量提升空間不大，而動力煤庫存壓力近期明顯緩解（全國15 天，沿海電廠12 天，長江&華南港口存煤7 月高點(diǎn)以來降42%和23%，北方港降15%）。考慮到供給增速下降（環(huán)比也在下降）、進(jìn)口低位以及下半年需求回升，行業(yè)供需面具有較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)煤價整體仍處于高位。

 

    行業(yè)判斷：繼續(xù)看好煤炭行業(yè)較強(qiáng)的基本面韌性以及板塊估值修復(fù)。

 

    行業(yè)政策面趨于平穩(wěn)，長協(xié)價格穩(wěn)健，三季報(bào)業(yè)績?nèi)跃S持高位。煤炭龍頭股中期及長期供需面較為確定，行業(yè)動態(tài)PE 中樞約5-6 倍水平，提升空間較大。

 

    繼續(xù)重點(diǎn)看好盈利能力較強(qiáng)且具備資源優(yōu)勢的公司：陜西煤業(yè)、兗礦能源龍頭股（A、H）、中國神華（A、H）、山西焦煤。建議關(guān)注行業(yè)主線：（1）估值優(yōu)勢顯著且業(yè)績具備彈性的公司：晉控煤業(yè)、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)等；（2）其他受益于穩(wěn)增長彈性較高的公司：中煤能源（A、H）、平煤股份龍頭股；（3）轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源、金能科技等。

 

    風(fēng)險提示。下游需求增速低預(yù)期，政策壓力下煤價超預(yù)期下跌等。

 

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