本報告導(dǎo)讀：

 

    前瞻布局供應(yīng)鏈，并有優(yōu)質(zhì)業(yè)態(tài)配合的品牌有望在燒烤市場龍頭股率先突圍。

 

    摘要：

 

    投資建議：燒 烤賽道寬闊，且正處于連鎖化率提升階段。海倫司原本在小酒館領(lǐng)域份額靠前，入局同為“夜經(jīng)濟”重要品類的燒烤具備天然優(yōu)勢，有助于提升客單價并吸引更多客流。推薦布局門店增加燒烤品類的海倫司。

 

    “接地氣”大賽道，疫情加速發(fā)展。燒烤本為普適餐飲品類，各地皆具飲食文化基礎(chǔ)。疫情之下“大口吃肉”可以很好的釋放心理壓力和滿足社交需求，且天然分餐制，消費門檻低于火鍋（6 成以上消費客單在60 元以下）；疊加創(chuàng)業(yè)門檻極低（無需專業(yè)廚師，前期投入低至數(shù)萬元）、政府鼓勵夜經(jīng)濟，即使在疫情打擊嚴重的2020 年，燒烤市場仍保持正增（其他餐飲品類降幅在20%-30%）。2021 年我國燒烤市場規(guī)模約2318 億元，占餐飲整體的5%，火鍋市場規(guī)模的46%，在夜間消費市場中規(guī)模僅次于火鍋。按照未來5 年11%的CAGR 計（參考歷史增速）2026 年市場規(guī)模將近4000 億元。

 

    供應(yīng)鏈競爭是主線，業(yè)態(tài)配合解決痛點。①燒烤業(yè)態(tài)需求潮汐明顯，近8 成消費發(fā)生在夜晚，6-8 月是消費旺季，疊加需穿串環(huán)節(jié)耗費人工概念股，導(dǎo)致整體凈利率不高，盈虧平衡點占營收比重超80%。而燒烤社交屬性決定翻臺率不高（代表企業(yè)正君燒烤翻臺率約3）因此客單價成為關(guān)鍵突破口，需要與高價單品、酒類或者KTV 等業(yè)態(tài)龍頭股搭配優(yōu)化商業(yè)模式。②燒烤的調(diào)料和烤制環(huán)節(jié)難以形成差異化壁壘，食材為競爭關(guān)鍵，核心在供應(yīng)鏈。供應(yīng)鏈標準化程度低于火鍋，高于其他正餐，機器難以完全代替人工。

 

    競爭格局推演：連鎖化加速，相鄰業(yè)態(tài)入局存優(yōu)勢。2021 年燒烤連鎖化率為14.2%低于餐飲行業(yè)概念股整體（18%）。頭部品牌串意十足、瘋狂烤翅、九田家等靠直營+加盟模式門店數(shù)量可達500 家以上，但數(shù)量占比不足1%，純直營品牌中除了木屋燒烤外門店數(shù)量多在100 家以下。其中主打堂食、客單價90 元以上的品牌供應(yīng)鏈更為完善。盡管目前“穿串”工業(yè)化仍存在技術(shù)難點，但連鎖品牌在供應(yīng)鏈方面仍具優(yōu)勢，可更好把控食材品質(zhì)并滿足食材細分需求，在環(huán)境概念股和服務(wù)方面也更加統(tǒng)一規(guī)范，2020 年和2021 年燒烤品類龍頭股的連鎖化率分別提升1.7和3.9 個百分點，增速僅次于飲品店和小吃快餐。此外，對于原本在夜經(jīng)濟其他品類已經(jīng)取得一定市場份額、布局燒烤業(yè)態(tài)的品牌，品類搭配可提升客單價，解決燒烤品類痛點，在競爭中具備天然優(yōu)勢。

 

    風險提示：疫情反復(fù)風險；開店概念股不及預(yù)期；同店下滑明顯等。

 

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