代表性化工品龍頭股7 月出口環(huán)比走弱，內(nèi)外需承壓，關(guān)注精細(xì)品及細(xì)分領(lǐng)域龍頭我們統(tǒng)計(jì)25 個(gè)代表性出口型化工品中，7 月出口量環(huán)比下降占比68%；內(nèi)需及出口較弱下，多數(shù)產(chǎn)品庫存亦為近3 年同期高位；景氣較弱致產(chǎn)品價(jià)格回落，價(jià)差逐步尋底。海外衰退隱憂及內(nèi)需承壓下，我們預(yù)計(jì)行業(yè)將轉(zhuǎn)向主動(dòng)去庫，建議關(guān)注需求韌性、成本減壓的新能源材料/輪胎/農(nóng)藥/助劑/膠粘劑/代糖，推薦壹石通/揚(yáng)農(nóng)化工/森麒麟/金禾實(shí)業(yè)/皇馬科技；龍頭企業(yè)憑借規(guī)模/成本/一體化等優(yōu)勢，行業(yè)低谷仍能實(shí)現(xiàn)可觀盈利和內(nèi)生發(fā)展，推薦萬華化學(xué)/華魯恒升/恒力石化；行業(yè)轉(zhuǎn)型升級下，技術(shù)突破的供給替代標(biāo)的、格局優(yōu)化的產(chǎn)品升級標(biāo)的亦值得關(guān)注，推薦皖維高新/永冠新材/華恒生物。

 

    　　7 月代表性出口型化工品出口承壓，內(nèi)外需較弱致產(chǎn)品庫存逐漸累積據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，我們統(tǒng)計(jì)8 個(gè)細(xì)分行業(yè)內(nèi)25 個(gè)代表性產(chǎn)品中，7 月出口量環(huán)比/同比下降占比68%/48%，且較多產(chǎn)品22H1 同比已有下滑。基礎(chǔ)化工原料方面，甲酸/DMF/丙烯酸丁酯/己二酸等年初以來出口表現(xiàn)較弱；塑料樹脂概念股方面PA66/PC7 月出口稍顯韌性；聚合MDI/TDI/PVC/鈦白粉/聚硅氧烷7 月出口量同比仍有增長，但環(huán)比亦走弱；化肥受21Q4 以來出口限制等影響，年內(nèi)出口偏弱；VA/VE 出口表現(xiàn)亦不佳，蛋氨酸/三氯蔗糖出口相對亮眼。

 

    　　庫存方面，我們統(tǒng)計(jì)21 個(gè)代表性產(chǎn)品中，庫存高于21 年/20 年/19 年同期的產(chǎn)品占比81%/74%/64%，整體而言內(nèi)外需較弱致產(chǎn)品庫存逐漸累積。

 

    　　景氣較弱下多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格景氣回落，價(jià)差逐步尋底原油高價(jià)仍支撐化工品價(jià)格中樞，但內(nèi)外需較弱下多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格呈下跌態(tài)勢。截至8 月19 日25 個(gè)代表產(chǎn)品中價(jià)格較年初下跌占比84%，醋酸/PA66/BDO/VA 等跌幅逾40%。伴隨產(chǎn)品顯著跌價(jià)，多數(shù)產(chǎn)品價(jià)差亦收縮，截至8 月19 日21 個(gè)代表產(chǎn)品中價(jià)差處于2014 年以來20%以下分位占比達(dá)48%， PVA/PA6/丙烯酸丁酯等受益于供給格局優(yōu)化或原料跌價(jià)較多，價(jià)差表現(xiàn)相對較好。整體而言，當(dāng)前CCPI-原油價(jià)差收窄至2014 年以來的低位，伴隨產(chǎn)品跌價(jià)及價(jià)差尋底，需求回落而企業(yè)庫存累積、開工下降，我們預(yù)計(jì)Q3 行業(yè)將逐步轉(zhuǎn)向主動(dòng)去庫存，行業(yè)景氣整體仍待改善。

 

    　　中游化工資產(chǎn)盈利或于Q3 觸底，關(guān)注中下游精細(xì)品及細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)海外衰退隱憂下，我們認(rèn)為需警惕出口型產(chǎn)品伴隨海外需求回落導(dǎo)致的景氣下滑；內(nèi)外需承壓下，行業(yè)價(jià)差收縮、企業(yè)盈利尋底。階段性而言，上游資源品盈利有望保持高位，中游化工資產(chǎn)盈利或于Q3 觸底，建議關(guān)注需求韌性、成本減壓的新能源材料概念股/輪胎/農(nóng)藥/助劑/膠粘劑/代糖，推薦壹石通/揚(yáng)農(nóng)化工/森麒麟/金禾實(shí)業(yè)/皇馬科技；細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭憑借規(guī)模/成本/管理/工藝/一體化等優(yōu)勢，行業(yè)低谷概念股仍能實(shí)現(xiàn)可觀盈利和內(nèi)生發(fā)展，推薦萬華化學(xué)/華魯恒升/恒力石化；行業(yè)轉(zhuǎn)型升級背景下，技術(shù)突破的供給替代標(biāo)的、格局優(yōu)化的產(chǎn)品升級標(biāo)的亦值得關(guān)注，推薦皖維高新/永冠新材/華恒生物。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致化工品需求大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；出口型產(chǎn)品概念股景氣受海外需求低迷抑制的風(fēng)險(xiǎn)。

 

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