核心要點(diǎn)：

 

    上周中藥龍頭股Ⅱ下跌2.08%，受政策對(duì)情緒面的影響，醫(yī)藥板塊整體回調(diào)上周醫(yī)藥生物報(bào)收8889.82 點(diǎn)，下跌3.31%；中藥Ⅱ報(bào)收6622.68 點(diǎn)，下跌2.08%；化學(xué)制藥報(bào)收9968.58 點(diǎn)，下跌3.02%；生物制品報(bào)收9164.23 點(diǎn)，下跌4.85%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收5687.13 點(diǎn)，上漲0.74%；醫(yī)療器械報(bào)收7739.41點(diǎn)，下跌2.64%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收8947.08 點(diǎn)，下跌4.93%。受種植牙、浙江省第三批藥品集采等政策影響，醫(yī)藥板塊呈現(xiàn)出回調(diào)態(tài)勢(shì)。

 

    從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：ST 目藥、華潤(rùn)三九、通化金馬、千金藥業(yè)、桂林三金；表現(xiàn)靠后的公司有：*ST 輔仁概念股、西藏藥業(yè)、太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、華森制藥。

 

    中藥PE(ttm)環(huán)比下降0.38 倍，PB(lf)環(huán)比下降0.06 倍上周中藥板塊PE 為18.99 倍，近一年P(guān)E 最大值為38.81，最小值為18.58；當(dāng)前PB 為2.48 倍，近一年P(guān)B 最大值為3.56，最小值為2.43。中藥板塊PE環(huán)比下降0.38 倍，PB 環(huán)比下降0.06 倍。中藥行業(yè)估值仍處于近三年以來低位水平。中藥板塊相對(duì)滬深300 估值溢價(jià)率為57.84%。

 

    近四成中藥企業(yè)公布半年報(bào)，偏消費(fèi)類中藥表現(xiàn)較好目前中藥上市公司已有27 家公布2022 年中報(bào)，其中實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)的公司由21 家，占比77.8%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的公司17 家，占比接近63%。各細(xì)分子行業(yè)中，從正增長(zhǎng)家數(shù)占比看，中藥行業(yè)表現(xiàn)居前。從增速分布情況看，中藥行業(yè)高增速的公司占比相對(duì)較小。營(yíng)收增速超過50%的公司占比約3.7%，增速在20%-50%的公司占比約3.7%，增速在10%-20%的公司占比約26%，增速在0%-10%的公司占比44%；歸母扣非凈利潤(rùn)增速超過50%的公司占比約11%，增速在20%-50%的公司占比約19%，增速在10%-20%的公司占比約15%，增速在0%-10%的公司占比19%。偏消費(fèi)類中藥龍頭股受疫情影響相對(duì)較小。

 

    中長(zhǎng)期繼續(xù)關(guān)注三大主線

 

    中長(zhǎng)期，我們?nèi)匀徽J(rèn)為“政策＋醫(yī)藥消費(fèi)剛性＋業(yè)績(jī)穩(wěn)增＋估值優(yōu)勢(shì)”共同構(gòu)建出中藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，圍繞中藥行業(yè)相關(guān)政策，尋找中藥行業(yè)投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注三大主線。

 

    主線一：傳承創(chuàng)新線，關(guān)注中藥創(chuàng)新、品牌中藥及中藥配方顆粒。政策對(duì)于中醫(yī)藥行業(yè)的支持涵蓋中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，涉及上游中藥材種植、中醫(yī)藥服務(wù)體系、人才建設(shè)、傳承創(chuàng)新、開放發(fā)展、醫(yī)保支付、審評(píng)審批等多個(gè)方面，中藥行業(yè)迎來政策紅利期。中藥創(chuàng)新、品牌中藥及中藥配方顆粒是受益相對(duì)較大的細(xì)分領(lǐng)域。

 

    主線二：政策避風(fēng)港線，關(guān)注偏消費(fèi)、OTC 終端拓展。中成藥集采相對(duì)溫和，獨(dú)家品種表現(xiàn)較好。在集采大背景之下，OTC 終端的拓展可以助力中藥企業(yè)平滑醫(yī)院端集采帶來的降價(jià)影響，偏消費(fèi)類中藥是集采政策避風(fēng)港。

 

    主線三：關(guān)注新冠預(yù)防治療相關(guān)中藥標(biāo)的。國家對(duì)中醫(yī)藥的支持以及國家、WHO 對(duì)中醫(yī)藥在預(yù)防及治療新冠中積極作用的肯定，進(jìn)一步凸顯了中醫(yī)藥在公共衛(wèi)生事件中的重要地位。鑒于新冠疫情的常態(tài)化，我們建議關(guān)注與新冠預(yù)防治療相關(guān)的中藥產(chǎn)品及生產(chǎn)企業(yè)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    （1）行業(yè)政策趨嚴(yán)；

 

    （2）行業(yè)及上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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