7 月經濟數據有所回落 1-7 月，累計規模以上工業概念股增加值同比增長3.4%，較前6月上升0.1 個百分點，7 月單月規模以上工業增加值同比增長3.8%，較6 月單月增速微幅回落；1-7 月固定資產投資累計同比增長5.7%，延續收窄之勢；7 月單月社會消費品零售總額同比增長2.7%，低于6 月增速；7 月出口同比增長18%，維持較快增長；PMI 錄得49%，降至榮枯線以下。

 

    社融增速回落，融資需求走弱 7 月單月新增社融0.76 萬億元，同比少增3191 億元，較6 月大幅回落，信貸和企業債龍頭股增速放緩是社融回落的主要影響因素。7 月單月新增人民幣貸款4088 億元，同比少增4303 億元；新增政府債券概念股3998 億元，同比多增2178 億元；新增企業債融資734 億元，同比少增2357 億元。結構上看，短期貸款和中長期貸款再度承壓，居民和企業融資需求走弱。7 月單月短期貸款減少3815 億元，同比多減1323 億元；增中長期貸款4945 億元，同比少增3966 億元；新增票據融資3136 億元，同比多增1365 億元。分部門來看，7 月單月居民部門和企業部門新增信貸1217 億元和2877 億元，同比少增2842 億元和1457 億元。

 

    貨幣政策保持穩健、重視均衡，結構性貨幣政策發力 總量層面，貨幣政策堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，加大對實體經濟信貸支持，包括引導開發性政策性銀行落實好新增8000 億元信貸額度和新設3000 億元金融工具，支持基礎設施項目融資。結構性貨幣政策工具積極做好“加法”，加大普惠小微貸款支持力度，用好支持煤炭清潔高效利用、科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款和碳減排支持工具，促進金融資源向重點領域、薄弱環節和受疫情影響嚴重的行業、市場主體傾斜，培育新的經濟增長點。

 

    銀保監會“保交樓、穩民生”，央行降息超預期 據銀保監會有關部門負責人介紹，一是在“保交樓、穩民生”工作中“盡好責、守好位”；二是金融支持“做到位”；三是金融風險防控“不缺位”，結合728 政治局會議首提“保交樓”，相關政策措施有望持續加碼，助力停貸風險逐步化解，降低其對銀行資產質量影響。與此同時，央行下調MLF、1 年期和5 年期LPR 利率10BP、5BP 和15BP，有利于降低實體企業融資成本，刺激融資需求，同時進一步穩定地產。

 

    投資建議 盡管經濟數據有所回調，央行貨幣政策導向保持穩健，重視均衡，疊加降息超預期，進一步呵護實體經濟。與此同時，隨著保交樓措施陸續出臺化、解停貸風險以及基建投資持續發力，社融、信貸持續下行空間有限。我們繼續看好當前階段銀行板塊估值低位配置機會，推薦區位經濟發達、基建龍頭股、制造業龍頭股和小微業務領域具備優勢、有望受益信用邊際改善的江浙成渝地區中小銀行：成都銀行（601838）南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）和江蘇銀行（600919）。

 

    風險提示 宏觀經濟增速不及預期以及按揭停貸導致銀行資產質量惡化的風險。

 

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