鋰價高位為鈉電提供商業化契機，產業鏈建設將提速在鋰資源緊張背景下，鈉離子電池戰略意義凸顯。相較鋰電池概念股，鈉電池電化學性能更穩定，成本更低；相較鉛酸/全釩液流電池，其性價比更高。我們預計鈉電池在低能量密度電動乘用車、電動兩輪車、儲能、電動工具等領域有望得到廣泛應用，2027 年市場規模可達582.7 億元。目前鈉離子電池龍頭股產業化障礙在于電極共識的缺乏和應用空間的局限，龍頭公司入局形成行業示范，一代鈉電池在多方面堪比鐵鋰電池。未來隨著鈉電池規模化生產，成本有望大幅下降。鈉/鋰電池生產龍頭股體系大部分通用，現有鋰電企業可較快進行產能切換，有望憑借產業布局率先受益。

 

    鈉電是對鋰資源壟斷性的革命，戰略意義高于短期經濟性鈉離子電池是在鋰離子電池體系上改用鈉做載流離子。鋰資源龍頭股分布不均，中國鋰資源高度依賴進口，供應不確定性強。鈉資源儲量充裕、分布廣泛且海水提純鈉鹽產業發展完備，且鋰離子電池的大部分生產技術能在鈉離子電池龍頭股上復用。目前鋰資源供應緊張，疊加電池下游應用鋪開、產品精細分化趨勢，鈉離子電池擁有較高的戰略布局價值。

 

    鈉電性能優勢明顯，預期成本劣勢將隨規模化生產解決，應用空間廣闊鈉離子電池相較于鋰離子電池有原料供應穩定、成本低、快充快放潛力大、低溫性能好、無過放風險等明顯優勢，在低能量密度電動乘用車、兩輪電動車、儲能、電動工具等方面具有廣泛市場。我們預測2027 年鈉離子電池潛在市場規模達582.7 億元。但是由于目前存在能量密度較低、產業鏈建立不完全、生產成本高企等問題，鈉離子電池滲透動力受限。目前鈉離子電池材料成本在2.3 元/Wh (中試)，預計在規模生產下，鈉離子電池遠期理論成本可降低至0.3-0.4 元/Wh。

 

    鈉電技術路線多元，龍頭公司入局形成行業示范鈉電池體系與鋰電池一致，鋰電的生產體系大部分（95%）可在鈉電上復用，設備通用，鋰電企業可以較快進行產能切換。但正負極路線眾多、制造參數各異，限制規模化生產。寧德時代定調鈉離子電池為鋰離子電池補充，利用供應鏈話語權，為上游提供了層狀金屬氧化物和（或）普魯士藍正極概念股/硬碳負極的生產共識、鈉鋰混合電池系統的應用場景，一代鈉離子電池在多方面接近甚至超越鐵鋰電池，為鈉離子電池產業化發展注入更大動能。目前寧德時代與中科海鈉走在全球鈉離子電池產業化前列，值得長期跟蹤。

 

    鈉電產業鏈承襲鋰電，鋰電企業有望憑借細分產業布局優勢率先受益鈉/鋰電材料端，除隔膜外均需調整。正極重點關注過渡金屬氧化物概念股和普魯士化合物路線：前者合成工藝可控,成熟度高,產業化進展較快，擁有主流正極及前驅體布局的企業有望首先受益；后者成本最低，容量高，倍率性好，工作電壓龍頭股高，但生產涉及氰化物、牌照稀缺，擁有資質及相關產業化經驗的企業有望受益。負極以碳基為主流，軟硬碳皆有，遠期硬碳性能更佳，主要負極企業均有技術儲備。鈉電負極集流體由銅箔變為鋁箔，鋁箔企業有望受益。電解液使用六氟磷酸鈉替換六氟磷酸鋰，制備過程基本一致，預計現有電解液企業將維持優勢。鈉電需使用碳納米管，預計此領域龍頭企業將受益。

 

    風險提示：技術路線的不確定性；產業鏈配套建設不及時；產業化進展和降本不及預期；市場規模測算存在偏差。

 

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