POE 材料龍頭股性能優異、應用廣泛。聚烯烴彈性體龍頭股（Polyolefin Elastomer，POE）是一種乙烯/α-烯烴兩種單體的無規共聚物，技術上來看，POE 的誕生和發展與茂金屬催化劑和溶液聚合工藝的發展密不可分。由于具有高α-烯烴比例，且有特殊的兩相結構，POE 擁有良好的低溫韌性、易于熱塑加工、密度低、耐候性好等特點。廣泛應用于聚烯烴材料增韌改性、發泡、膠粘劑等領域。近年來成為光伏膠膜領域的關鍵材料。

 

    POE 生產壁壘很高，目前全部被跨國公司壟斷。目前POE 的生產主要被陶氏化學、埃克森美孚、三井、沙比克/SK、LG 化學龍頭股等跨國公司所掌握。國內POE的工業化生產面臨高碳α-烯烴供應、單活性中心茂金屬催化劑的開發、以及溶液聚合技術突破三個技術和產業壁壘，目前暫無國內企業能夠工業化生產。

 

    供需矛盾進一步擴大，膠膜需求有望驅動POE 需求快速增長。POE 在光伏領域有體積電阻率低、水汽透過率低、耐老化性能好，電勢誘導衰減小等優點，在光伏膠膜領域滲透率將進一步提高。從國內2017-2020 年的POE 需求情況來看，需求增速CAGR 達到27.3%，2021-2022H1 年進口增速放緩，但產品價格出現76%的漲幅，表明POE 原料相關產品供應嚴重不足，供需結構失衡矛盾突出。受益于光伏領域需求增長和滲透率提升，預計到2025 年有新增POE 需求31-47 萬噸，屆時國內POE 需求有望突破百萬噸。

 

    國內多家企業工業化突破在即。國內包括萬華化學概念股、茂名石化、京博石化、斯爾邦、衛星化學龍頭股、天津石化、浙江石化概念股等企業或是已經在催化劑、聚合工藝概念股方面開展多年工作并取得突破，或是依托中石化等在相關領域的傳統積累，陸續完成了小試，并進入到中試階段。數家企業千噸級的中試裝置已建成或已經開建。

 

    并規劃了工業化裝置龍頭股。預計最晚在2025 年國產POE 的工業化裝置將建成投產。

 

    投資建議：國內POE 產業以及下游光伏膠膜產業將迎來一輪產業紅利，相關領域可關注標的：萬華化學龍頭股、東方盛虹、衛星化學、榮盛石化。

 

    風險提示：光伏行業需求增長不及預期、各企業POE 產品龍頭股開發不成功、POE產能龍頭股過剩。

 

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