7 月限額以上社零各品類中，黃金珠寶表現(xiàn)最優(yōu)，建議關(guān)注中期高景氣的培育鉆石概念股和醫(yī)美化妝品板塊，以及向后看四個季度有望逐季向好的餐飲及出行消費產(chǎn)業(yè)鏈&本地生活服務(wù)龍頭美團。

 

    （1）黃金珠寶龍頭股：受益于七夕促銷和金價回落等，黃金珠寶表現(xiàn)亮眼，我們預(yù)計下半年疫后婚慶等剛需回補，增速有望環(huán)比改善；其中，我們預(yù)計，培育鉆石行業(yè)中期維度有望維持高景氣。建議積極關(guān)注黃金珠寶板塊龍頭公司的業(yè)績彈性。

 

    根據(jù)印度珠寶和金飾出口促進委員會（GJEPC）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，7 月印度培育鉆石出口金額為1.47 億美元，同比增長37.83%，占比鉆石珠寶總出口額4.7%（同比提升1.5pct）；培育鉆石進口金額為1.38億美元，同比增長25.38%，占比鉆石珠寶總進口額5.2%（同比提升0.14pct），滲透率維持提升趨勢。

 

    （2）餐飲及暑期出游、假期消費產(chǎn)業(yè)鏈：5-7 月餐飲當(dāng)月收入降幅連續(xù)收窄，主因疫情逐步好轉(zhuǎn)，8 月起預(yù)計隨著上海、天津等地文旅、餐飲消費券發(fā)放，線下餐飲、出行產(chǎn)業(yè)鏈有望進一步復(fù)蘇。展望未來四個季度，我們預(yù)計，餐飲及出行產(chǎn)業(yè)鏈以及本地生活服務(wù)龍頭美團有望迎來逐季向好的經(jīng)營趨勢。

 

    行業(yè)風(fēng)險提示：消費持續(xù)疲軟；新業(yè)態(tài)分流；行業(yè)競爭加劇；監(jiān)管政策不確定。

 

    【行情回顧】

 

    申萬商貿(mào)指數(shù)期間（8.15-8.19）跌0.95%，跑輸上證綜指0.38 個百分點，板塊表現(xiàn)居各板塊第21 位。期間上證綜指跌0.57%，板塊漲跌互現(xiàn)，其中電氣設(shè)備（+4.18%）、農(nóng)林牧漁（+4.17%）、公用事業(yè)（+4.03%）領(lǐng)漲，計算機（-3.62%）、醫(yī)藥生物（-3.31%）、有色金屬（-2.93%）領(lǐng)跌。

 

    本周批零板塊個股漲跌互現(xiàn)，新華都（ +24.42%） 、安孚科技（+16.20%）、金開新能（+13.77%）、華聯(lián)綜超（+12.16%）領(lǐng)漲， 水羊股份（ -19.21% ） 、貝泰妮（ -9.06% ） 、南京新百（-7.08%）、上海家化（-6.92%）領(lǐng)跌。

 

    1. 7 月社零總額增2.7%，環(huán)比回落0.4pct，黃金珠寶表現(xiàn)亮眼1-7 月，社零總額24.63 萬億元，名義同比降0.2%；其中，除汽車外的消費品零售額22.1 萬億元，同比增0.2%，限額以上商品零售額8.89 萬億元，同比增0.5%。

 

    分渠道，1-7 月網(wǎng)上零售額7.3 萬億，名義同比增3.2%，其中實物商品網(wǎng)上零售概念股額同比增長5.7%，占比社零總額25.6%（較1-6 月下降0.3pct），網(wǎng)上吃、用、穿類商品增速各15.7%、5.0%、3.4%。

 

    7 月，社零總額35870 億元，名義同比增2.7%，增速同比減少5.8pct、環(huán)比減少0.4pct。其中，除汽車外的消費品零售額32046 億元，同比增長1.9%。限額以上商品零售額1.28 萬億元，同比增長7.5%；我們測算，剔除汽車石油等后的主要零售品類名義同比增長8.2%，同比減少1.7pct、環(huán)比增長0.7pct。

 

    按消費類型，7 月份，商品零售概念股32176 億元，名義同比增長3.2%，增速環(huán)比減少0.7pct；餐飲收入3694 億元，同比下降1.5%，降幅環(huán)比收窄2.5pct。

 

    分品類，必需品增速仍穩(wěn)健，可選品類僅黃金珠寶一枝獨秀，整體消費環(huán)境偏弱。

 

    ①7 月糧油食品、煙酒、飲料各增6.2%、7.7%、3.0%；可選品中黃金珠寶表現(xiàn)搶眼，日用品、家電、化妝品、金銀珠寶、服飾各增0.7%、7.1%、0.7%、22.1%、0.8%。②環(huán)比2022 年6 月，珠寶、家電、煙酒、飲料增速各增14.0、3.9、2.6、1.1pct，化妝品、日用品、糧油食品、服裝增速各降7.4、3.6、2.8、0.4pct。

 

    ③同比2021 年7 月，珠寶增速增長7.8pct，飲料、日用品、煙酒、服裝、糧油食品、化妝品、家電增速各降17.8、12.4、7.4、6.7、5.1、2.1、1.1pct。

 

    2．投資建議：疫后消費分化，龍頭韌性更強

 

    我們認為在疫后消費復(fù)蘇過程中，到店餐飲類服務(wù)型電商、醫(yī)美、餐飲等板塊彈性較強，但從7 月社零數(shù)據(jù)來看，各消費板塊仍在修復(fù)過程中，我們預(yù)計主要上市公司同店均尚未恢復(fù)至去年同期100%。結(jié)合基本面與估值，建議關(guān)注美團和醫(yī)美化妝品龍頭的投資機會，新增重點關(guān)注培育鉆石板塊。核心個股：A 股，愛美客、華熙生物、珀萊雅、貝泰妮、家家悅，建議關(guān)注中國黃金、潮宏基、朗姿股份、華東醫(yī)藥、水羊股份、紅旗連鎖、重慶百貨、安克創(chuàng)新、小商品城；H 股，關(guān)注美團、阿里巴巴、海倫司，關(guān)注京東集團、泡泡瑪特、奈雪的茶。

 

    行業(yè)風(fēng)險提示：消費持續(xù)疲軟；新業(yè)態(tài)分流；行業(yè)競爭加劇；監(jiān)管政策不確定。

 

    重點個股投資邏輯：

 

    美團：基本盤業(yè)務(wù)展現(xiàn)韌性，重視疫情修復(fù)機遇。我們認為，當(dāng)前圍繞公司基本面預(yù)測與市場定價主要有三個關(guān)鍵問題：①核心業(yè)務(wù)：疫情沖擊下，基本盤業(yè)務(wù)韌性如何？②疫情恢復(fù)期，如何看美團的業(yè)績復(fù)蘇彈性？③長期展望：公司“零售+科技”

 

    戰(zhàn)略的進展如何？拆解公司1Q22 業(yè)績，外賣和到店業(yè)務(wù)均展現(xiàn)出了較深的用戶黏性，新業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化虧損率大幅縮窄；中短期重視疫情向好拐點，隨著未來供給端&運力的持續(xù)恢復(fù)，外賣恢復(fù)彈性較強；長期來看，期待“零售+科技”戰(zhàn)略落地。

 

    風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；新業(yè)務(wù)不及預(yù)期；市場監(jiān)管風(fēng)險；基礎(chǔ)設(shè)施概念股規(guī)模經(jīng)濟不顯著。

 

    愛美客：醫(yī)美龍頭持續(xù)推新，先發(fā)優(yōu)勢顯著。①產(chǎn)品矩陣完善&儲備豐富：公司通過自主研發(fā)，相繼推出產(chǎn)品逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體、逸美一加一、緊戀，各產(chǎn)品概念股在配方組份、適用部位、修復(fù)效果等方面有所不同，滿足不同部位、不同層次的市場消費需求。其中，嗨體填補頸部修復(fù)空白，保證中期成長，肉毒素、聚羧甲基葡糖胺聚糖凝膠概念股等儲備產(chǎn)品拓展長期空間。②銷售網(wǎng)絡(luò)逐步完善：經(jīng)銷占比不斷提高，助力新品加速市場推廣滲透，IPO 募投項目計劃在六個重點城市成立營銷中心，強化核心區(qū)域覆蓋，助力公司擴大領(lǐng)先優(yōu)勢，優(yōu)享行業(yè)紅利。

 

    風(fēng)險提示：研發(fā)不及預(yù)期、新品開發(fā)和注冊風(fēng)險、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一、市場競爭加劇。

 

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