7 月限額以上社零各品類中，黃金珠寶表現最優，建議關注中期高景氣的培育鉆石概念股和醫美化妝品板塊，以及向后看四個季度有望逐季向好的餐飲及出行消費產業鏈&本地生活服務龍頭美團。

 

    （1）黃金珠寶龍頭股：受益于七夕促銷和金價回落等，黃金珠寶表現亮眼，我們預計下半年疫后婚慶等剛需回補，增速有望環比改善；其中，我們預計，培育鉆石行業中期維度有望維持高景氣。建議積極關注黃金珠寶板塊龍頭公司的業績彈性。

 

    根據印度珠寶和金飾出口促進委員會（GJEPC）統計數據，7 月印度培育鉆石出口金額為1.47 億美元，同比增長37.83%，占比鉆石珠寶總出口額4.7%（同比提升1.5pct）；培育鉆石進口金額為1.38億美元，同比增長25.38%，占比鉆石珠寶總進口額5.2%（同比提升0.14pct），滲透率維持提升趨勢。

 

    （2）餐飲及暑期出游、假期消費產業鏈：5-7 月餐飲當月收入降幅連續收窄，主因疫情逐步好轉，8 月起預計隨著上海、天津等地文旅、餐飲消費券發放，線下餐飲、出行產業鏈有望進一步復蘇。展望未來四個季度，我們預計，餐飲及出行產業鏈以及本地生活服務龍頭美團有望迎來逐季向好的經營趨勢。

 

    行業風險提示：消費持續疲軟；新業態分流；行業競爭加劇；監管政策不確定。

 

    【行情回顧】

 

    申萬商貿指數期間（8.15-8.19）跌0.95%，跑輸上證綜指0.38 個百分點，板塊表現居各板塊第21 位。期間上證綜指跌0.57%，板塊漲跌互現，其中電氣設備（+4.18%）、農林牧漁（+4.17%）、公用事業（+4.03%）領漲，計算機（-3.62%）、醫藥生物（-3.31%）、有色金屬（-2.93%）領跌。

 

    本周批零板塊個股漲跌互現，新華都（ +24.42%） 、安孚科技（+16.20%）、金開新能（+13.77%）、華聯綜超（+12.16%）領漲， 水羊股份（ -19.21% ） 、貝泰妮（ -9.06% ） 、南京新百（-7.08%）、上海家化（-6.92%）領跌。

 

    1. 7 月社零總額增2.7%，環比回落0.4pct，黃金珠寶表現亮眼1-7 月，社零總額24.63 萬億元，名義同比降0.2%；其中，除汽車外的消費品零售額22.1 萬億元，同比增0.2%，限額以上商品零售額8.89 萬億元，同比增0.5%。

 

    分渠道，1-7 月網上零售額7.3 萬億，名義同比增3.2%，其中實物商品網上零售概念股額同比增長5.7%，占比社零總額25.6%（較1-6 月下降0.3pct），網上吃、用、穿類商品增速各15.7%、5.0%、3.4%。

 

    7 月，社零總額35870 億元，名義同比增2.7%，增速同比減少5.8pct、環比減少0.4pct。其中，除汽車外的消費品零售額32046 億元，同比增長1.9%。限額以上商品零售額1.28 萬億元，同比增長7.5%；我們測算，剔除汽車石油等后的主要零售品類名義同比增長8.2%，同比減少1.7pct、環比增長0.7pct。

 

    按消費類型，7 月份，商品零售概念股32176 億元，名義同比增長3.2%，增速環比減少0.7pct；餐飲收入3694 億元，同比下降1.5%，降幅環比收窄2.5pct。

 

    分品類，必需品增速仍穩健，可選品類僅黃金珠寶一枝獨秀，整體消費環境偏弱。

 

    ①7 月糧油食品、煙酒、飲料各增6.2%、7.7%、3.0%；可選品中黃金珠寶表現搶眼，日用品、家電、化妝品、金銀珠寶、服飾各增0.7%、7.1%、0.7%、22.1%、0.8%。②環比2022 年6 月，珠寶、家電、煙酒、飲料增速各增14.0、3.9、2.6、1.1pct，化妝品、日用品、糧油食品、服裝增速各降7.4、3.6、2.8、0.4pct。

 

    ③同比2021 年7 月，珠寶增速增長7.8pct，飲料、日用品、煙酒、服裝、糧油食品、化妝品、家電增速各降17.8、12.4、7.4、6.7、5.1、2.1、1.1pct。

 

    2．投資建議：疫后消費分化，龍頭韌性更強

 

    我們認為在疫后消費復蘇過程中，到店餐飲類服務型電商、醫美、餐飲等板塊彈性較強，但從7 月社零數據來看，各消費板塊仍在修復過程中，我們預計主要上市公司同店均尚未恢復至去年同期100%。結合基本面與估值，建議關注美團和醫美化妝品龍頭的投資機會，新增重點關注培育鉆石板塊。核心個股：A 股，愛美客、華熙生物、珀萊雅、貝泰妮、家家悅，建議關注中國黃金、潮宏基、朗姿股份、華東醫藥、水羊股份、紅旗連鎖、重慶百貨、安克創新、小商品城；H 股，關注美團、阿里巴巴、海倫司，關注京東集團、泡泡瑪特、奈雪的茶。

 

    行業風險提示：消費持續疲軟；新業態分流；行業競爭加劇；監管政策不確定。

 

    重點個股投資邏輯：

 

    美團：基本盤業務展現韌性，重視疫情修復機遇。我們認為，當前圍繞公司基本面預測與市場定價主要有三個關鍵問題：①核心業務：疫情沖擊下，基本盤業務韌性如何？②疫情恢復期，如何看美團的業績復蘇彈性？③長期展望：公司“零售+科技”

 

    戰略的進展如何？拆解公司1Q22 業績，外賣和到店業務均展現出了較深的用戶黏性，新業務持續優化虧損率大幅縮窄；中短期重視疫情向好拐點，隨著未來供給端&運力的持續恢復，外賣恢復彈性較強；長期來看，期待“零售+科技”戰略落地。

 

    風險提示：行業競爭加劇；新業務不及預期；市場監管風險；基礎設施概念股規模經濟不顯著。

 

    愛美客：醫美龍頭持續推新，先發優勢顯著。①產品矩陣完善&儲備豐富：公司通過自主研發，相繼推出產品逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體、逸美一加一、緊戀，各產品概念股在配方組份、適用部位、修復效果等方面有所不同，滿足不同部位、不同層次的市場消費需求。其中，嗨體填補頸部修復空白，保證中期成長，肉毒素、聚羧甲基葡糖胺聚糖凝膠概念股等儲備產品拓展長期空間。②銷售網絡逐步完善：經銷占比不斷提高，助力新品加速市場推廣滲透，IPO 募投項目計劃在六個重點城市成立營銷中心，強化核心區域覆蓋，助力公司擴大領先優勢，優享行業紅利。

 

    風險提示：研發不及預期、新品開發和注冊風險、產品結構相對單一、市場競爭加劇。

 

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