投資建議

 

    自動駕駛行業龍頭股快速發展，相關算法模型仍在演進，數據規模質量及其驅動的算法迭代決定模型上限。我們認為，主機廠背景下的自動駕駛公司具備車輛資源龍頭股與產業優勢，而第三方算法公司通過創造飛輪效應，利用技術下探帶來的量產數據進行算法迭代優化，推動自動駕駛商業化落地。

 

    理由

 

    2025 年中國自動駕駛軟件市場規�；虺�700 億元，數據驅動下的算法優化系長期差異化關鍵。我們測算得到，2025 年中國自動駕駛概念股決策層軟件市場規模有望達到747 億元，2021-2025 年CAGR達到55.5%。自動駕駛功能的實現有賴于感知、決策、執行三個環節的高效配合，決策層以企業核心算法為主，在各車企硬件配置同質化、系統軟件底層化背景下，數據驅動下的算法迭代成為長期差異化的關鍵。目前，自動駕駛算法模型仍在演進，需要通過海量優質數據的訓練不斷迭代優化、提高精度。

 

    不同背景自動駕駛公司各有優勢，尋求多種算法優化與商業化落地路徑。

 

    自動駕駛行業進入商業化應用新階段，參與者包括互聯網企業、傳統及新勢力整車廠、Tier1 供應商及初創科技公司等。我們認為，以Cruise為代表的整車廠背景下自動駕駛公司具備車輛資源與產業優勢，商業化進程較快；多重背景下的第三方公司各有優勢，通過車隊運營、多場景拓展、與整車廠合作實現技術下探等方式進行數據收集、算法優化。

 

    以Momenta為例，第三方自動駕駛算法公司通過創造飛輪效應推動算法迭代、商業化落地。Momenta系2016 年成立的自動駕駛解決方案提供商，采取“飛輪式”數據驅動與“兩條腿”并行的發展戰略。公司的產品包括完全無人自動駕駛解決方案MSD（Momenta Self Driving）與技術共享、可量產的自動駕駛解決方案Mpilot，這“兩條腿”所使用的底層算法及數據是一致的，從而能夠實現共享，通過數據、算法和兩者之間的迭代閉環創造飛輪效應，加速推動自動駕駛技術商業化落地。MSD與上汽、享道出行聯合打造的Robotaxi車隊已在上海和蘇州試運營，Mpilot與國內外多家主機廠及Tier 1 廠商實現合作，首款量產車型智己L7 已交付。

 

    盈利預測與估值

 

    建議關注自動駕駛解決方案供應商、第三方算法龍頭的長期增長潛力。同時建議關注自動駕駛相關公司投資機會，包括德賽西威概念股（電子組覆蓋）、經緯恒潤（未覆蓋）、耐世特、拓普集團、華域汽車等。

 

    風險

 

    技術概念股發展不及預期、量產落地不及預期、競爭加劇。

 

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