本報告導讀：

 

    　　廚大電龍頭股整體線上優于線下，火星人龍頭地位保持，老板集成灶龍頭股快速起量矚目，增持。

 

    　　摘要：

 

    　　地產竣工動 力較差，對廚電拉動效應不強。統計局數據顯示7月房屋竣工概念股面積同比-36.01%，商品房銷售龍頭股面積同比-28.88%。自2021Q4 以來地產企業竣工動力較弱，對廚電銷量整體拉動效應不強。8 月5 日，鄭州市政府設立紓困專項基金，規模暫定100 億元，預計將幫助地產竣工修復。期待后續政策邊際寬松及各地政府專項紓困基金所帶來的后周期產業鏈的需求修復。

 

    　　廚大電整體線上優于線下，老板洗碗機增速行業領先。7 月行業整體景氣度線上優于線下。分品類來看，油煙機、洗碗機、集成灶線上銷額同比分別+7.8%/+4.0%/+0.4%；線下銷額分別-17.1%/-9.0%/-1.0%。

 

    　　2022 年7 月老板電器集成灶線上銷額同比+104%，持續高增。預計為公司收入端增長提供強力支撐。2022 年1-5 月洗碗機在精裝修市場中的累計配套率達26.5%，同比大幅+9.6pct，工程渠道占比較高的老板電器有望受益。

 

    　　集成灶：火星人龍頭地位保持，老板電器增速較快。受累于年初以來持續至今的地產竣工拉動力較弱及行業結構性提價影響，7 月集成灶市場呈現量跌額漲的態勢全渠道零售合計規模20.3 萬臺，同比-2.1%；零售額16.5 億元，同比+2.3%。1-7 月集成灶蒸烤一體款、蒸烤獨立款線上零售額累計占比66%，同比大幅+21pct�；鹦侨司S持線上線下龍頭優勢，線上線下銷額同比分別+3%/+26%。老板線下快速起量，4、5、6 月線下零售量市占率分別1.74%/3.86%/6.02%，環比分別大幅+0.97/+2.12/+2.16pct。傳統廚電龍頭股：油煙機、燃氣灶線上同比回正，蘇泊爾、華帝煙機線上同比增幅相對較高。7 月油煙機、燃氣灶、消毒柜線上渠道銷額同比分別+7.79%/+2.02%/-18.66%。線下渠道中，油煙機、燃氣灶、消毒柜三大傳統廚電銷量、銷額均呈現雙位數下滑。

 

    　　7 月多數品牌煙機呈現增長態勢，其中華帝、蘇泊爾線上銷額同比分別+19%/+12%，相對增幅更高。

 

    　　投資建議：盡管廚電行業龍頭股短期內受竣工數據影響較大，但考慮到地產政策邊際寬松趨勢已顯，我們預計板塊估值壓制有望首先得到改善，繼而逐步反應在廚電需求的恢復性增長。推薦老板電器（22PE:11.2x），其洗碗機、蒸烤一體機第二品類成功開拓出第二增長曲線，且2022 年3 月上市的集成灶概念股近期快速起量，值得關注。推薦集成灶領域億田智能（22PE:21.8x）、火星人（22PE:23.8）、浙江美大（22PE:10.6x）、帥豐電器（22PE:10.9x）。

 

    　　風險提示：原材料概念股價格波動風險、行業競爭加劇風險。

 

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