投資建議：推薦黃金珠寶龍頭股、酒店、免稅以及人力資源服務(wù)。推薦標(biāo)的，1）黃金珠寶龍頭股板塊：潮宏基、周大福、中國黃金；2）酒店住宿板塊：錦江酒店、華住集團(tuán)-SW、君亭酒店；3）免稅：中國中免；4）人力資源服務(wù)：科銳國際、北京城鄉(xiāng)；黃金珠寶三因素共振，培育鉆石龍頭股下游放量在望、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)反轉(zhuǎn)、金價(jià)上行。1）受避險(xiǎn)情緒支撐，金價(jià)預(yù)期上行，利好加盟備貨及零售端黃金需求釋放；2）受益線下客流及消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇，6-7月同店快速修復(fù)至個雙位數(shù)正增長，預(yù)計(jì)婚慶需求集中釋放支撐H2增速優(yōu)于21年同期，基本面數(shù)據(jù)持續(xù)向好；3）培育鉆石高景氣提振，上游積極擴(kuò)產(chǎn)釋放疊加美國升級金剛石出口限制強(qiáng)化情緒，下游品牌加速布局零售端，滲透率有望加速提升。

 

    酒店：供需改善邏輯更確定，進(jìn)入資本運(yùn)作周期將對天花板重新認(rèn)知。1) 22Q1出清比20Q3還劇烈，供需改善，連鎖化滲透率提升、集中度提高。2） 疫情后五年內(nèi)行業(yè)資本運(yùn)作周期，格局和市值梯隊(duì)將巨變。歷次危機(jī)和疫情后行業(yè)開啟資本運(yùn)作周期；目前處于供需改善＋地產(chǎn)巨變＋資本運(yùn)作三因素疊加的周期，龍頭酒店概念股的資本運(yùn)作將驅(qū)動行業(yè)非線性增長，市場將重新認(rèn)知龍頭酒店的天花板空間；行業(yè)格局和市值秩序也將在這一時間段劇烈變化，關(guān)鍵資本運(yùn)作窗口將實(shí)現(xiàn)市值重估。

 

    繼續(xù)推薦免稅、人力資源服務(wù)。1）疫情與競爭均趨緩，短期疫情對客流沖擊并不影響公司規(guī)模、核心供應(yīng)鏈、以及運(yùn)營能力優(yōu)勢。預(yù)計(jì)利潤率將逐步趨于穩(wěn)定，新項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量業(yè)績；2）人力資源服務(wù)：專業(yè)服務(wù)行業(yè)高增長（20%），滲透率提升期對沖經(jīng)濟(jì)波動，龍頭開啟資本化進(jìn)程，新業(yè)務(wù)進(jìn)入規(guī)模加速擴(kuò)張期；3）電商互聯(lián)網(wǎng)平臺概念股低估值漸成共識，成長和穩(wěn)健先行，靜待基本面拐點(diǎn)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)防疫趨嚴(yán)影響復(fù)蘇節(jié)奏、培育鉆行業(yè)概念股競爭加劇價(jià)格下滑、經(jīng)濟(jì)波動對用工需求構(gòu)成影響。

 

數(shù)據(jù)推薦

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