事項：

 

    同程旅行概念股發布2022 年半年報：1）22Q2 實現營收13.19 億元，同比-38.3%；經調整凈利潤1.12 億元，同比-73.2%。2）22H1 實現營收30.37 億元，同比-19.1%；經調整凈利潤3.57 億元，同比-50.4%。

 

    平安觀點：

 

    二季度疫情沖擊下仍實現盈利，經營韌性強：1）分業務來看：22Q2 住宿預訂業務收入5.44 億元，同比-26.8%；交通票務收入6.20 億元，同比-49.8%，其他業務（含廣告收入、配套增值用戶服務收入、會員服務龍頭股收入、商旅服務收入及景點門票收入）1.56 億元，同比-3.0%。2）二季度新冠疫情在大城市爆發并波及全國多地，防疫措施嚴格致旅游行業受到重創，但公司業績韌性強，疫情沖擊下仍實現盈利，22Q2/22H1 分別實現經調整凈利潤1.12/3.57 億元，經調整利潤率8.5%/11.8%，同比-11.0pct/-7.4pct。

 

    優化營銷成本，融資活動為運營提供保障：1）22Q2 實現毛利率71.3%（不考慮股權激勵），同比-5.2pct，毛利率下降主要系部分成本剛性所致。

 

    2）不考慮股權激勵費用，22Q2 公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別為42.7%/6.0%/22.3%，同比+1.6pct/+1.4pct/+7.5pct；疫情下公司靈活調整營銷策略，銷售費用同比-35%；受組織架構優化，雇員福利開支增加等影響，管理費用小幅增加，同比+6.9%；研發費用與上年同期基本持平。3）上半年經營活動現金凈流量為1.88 億元，受長期借款增加18.72億元，22H1 現金及現金等價物凈增加7.68（考慮匯率變動影響）億元，截至二季度末賬面現金達28.14 億元。

 

    交易額及月度用戶數據受疫情沖擊明顯，但年付費用戶仍維持增長，付費率進一步提升：1）受三月以來疫情影響，22Q2/22H1 GMV分別為243/567億元，同比-44.6%/-26.6%。2）22Q2/22H1 平均月活躍用戶分別為197.6/221.2 百萬人，同比-28.9%/-13.6%；22Q2/22H1 平均月付費用戶數分別為26.1/28.9 百萬人，同比-21.9%/-4.9%；但截至2022 年6 月30日為止12 個月的年付費用戶數達196.5 百萬人，同比+8%。3）付費率進一步提升，22Q2 為13.2%，同比+1.2pct，環比+0.3pct。4）下沉市場優勢領先，截至二季度末非一線城市注冊用戶數占總用戶數約為87.1%，22Q2 微信平臺新付費用戶中約61.7%來自三線或以下城市，較上年同期59.3%有所增加。

 

    投資建議：公司是國內在港上市的稀缺OTA，以微信生態龍頭股為基本盤，用戶滲透能力強。自疫情以來，公司憑借靈活的組織運營及低線城市優勢取得快速恢復，且經營韌性強，并有望在后疫情時代旅游消費復蘇大背景下實現業績提升及估值修復。

 

    風險提示：1）疫情反復或者持續惡化，影響旅游業復蘇的風險；2）大股東及其他重要股東減持風險；3）OTA 傳統龍頭股玩家進一步擴張、新玩家涌入，存在被其他競爭者超越的風險；4）與騰訊合作停止，獲客不及預期的風險；5）與供應商合作大面積減少或停止的風險；6）用戶滿意度下降、品牌口碑下滑的風險

 

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