投資要點：

 

    　　微球市場少而美。目前，全球有10余種微球產品推出市場，各產品種類的玩家相對較少，競爭格局較優。根據火石創造龍頭股，目前已有多個微球產品全球銷額超過10億美元，微球市場呈現少而美的特點。國內市場上，目前已有9款微球劑產品上市，涵蓋了亮丙瑞林微球、利培酮微球、艾塞那肽微球、奧曲肽微球以及曲普瑞林微球。

 

    　　我國微球市場需求廣闊。由于具備延長藥物效用時間、提高患者順應性、優化治療效果等特點，微球技術被廣泛應用于長效緩釋注射劑的開發應用。目前，國內已上市的五類微球制劑應用范圍包括惡性腫瘤、糖尿病、心血管疾病、精神疾病等領域。我國慢性病患者群體壯大，藥物需求廣闊，有望推動具備明顯優勢的微球制劑在多種慢性疾病相關領域的市場規模增長。

 

    　　我國微球市場持續增長，增速高于全球市場。根據IQVIA和火石創造，2017-2019年，全球微球制劑市場規模從72.26億美元上升至78.56億美元，期間復合增速約為4.27%。就中國而言，頭豹研究院數據顯示，2015-2019年，中國微球制劑行業市場規模從22.3億元增加至47.4億元，期間每年的同比增速均超過17%。由此判斷，國內微球制劑市場規模的增長勢能遠超全球水平。頭豹研究院預測，隨著市面上多個原研藥的專利過期，國內企業加緊微球產品研發布局，國產微球制劑有望迎來爆發期，預計2024年我國微球制劑行業市場規模將突破百億元大關，預計增加至116.1億元。

 

    　　我國微球市場概念股中，亮丙瑞林格局較好。亮丙瑞林微球在我國發展相對成熟，麗珠制藥、北京博恩特、日本武田三足鼎立，國產份額高于進口。

 

    　　綠葉制藥概念股的利培酮微球目前已上市，逐步對進口利培酮形成替代。國內已批準上市的其余三個微球品類暫無國產產品，被進口品牌壟斷相應細分市場。

 

    　　國內微球研發熱度較高，有多家企業在研微球項目。其中，綠葉制藥龍頭股在研微球項目包括醋酸戈舍瑞林緩釋微球、醋酸曲普瑞林緩釋微球、石杉堿甲緩釋微球、羅替戈汀緩釋微球等；麗珠集團正在研發醋酸曲普瑞林微球、阿立哌唑微球、醋酸丙氨瑞林微球等項目；齊魯制藥的注射用醋酸奧曲肽微球已獲CDE受理。國內企業紛紛投入微球制劑研發，有望推動國內微球行業發展，加速微球制劑的國產替代化進程。

 

    　　風險提示：行業龍頭股政策變化風險；產品降價風險；新藥研發風險；新冠疫情常態化影響；原材料龍頭股供應和價格波動風險；環保風險等

 

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