事件概述:

 

    　　北京時(shí)間8 月23 日，小鵬汽車發(fā)布22Q2 財(cái)報(bào)：

 

    　　22Q2 實(shí)現(xiàn)單季營收74.4 億元，同比/環(huán)比分別為+97.7%/-0.2% ； 銷量約為3.4 萬輛， 同比/環(huán)比分別為+97.9%/-0.4%；汽車業(yè)務(wù)毛利率為9.1%，同比/環(huán)比分別為-1.9pps/-1.3pps；歸屬于普通股東凈利潤為-27.0 億元，凈利潤率為-36.3%，同比/環(huán)比分別為-4.6pps/-13.5pps。

 

    　　分析與判斷:

 

    　　營收環(huán)比微降 毛利韌性十足

 

    　　營收端：22Q2 公司總營收為74.4 億元，其中汽車業(yè)務(wù)收入為69.4 億元，同比/環(huán)比分別為+93.6%/-0.9%。在疫情和供應(yīng)鏈問題所帶來的不利影響下，小鵬汽車彰顯了良好的保供能力，整體銷量和22Q1 基本持平并拿下新勢力半年度銷冠；22Q2 價(jià)格較高的P7 銷量為1.5 萬輛，環(huán)比下降17.7%；具有更高智能化水平的P5 銷量為1.3 萬輛，環(huán)比上升22.5%。其他業(yè)務(wù)方面，22Q2 總營收達(dá)到5.0 億元，同比/環(huán)比分別為+181.4%/+9.1%，主要得益于累計(jì)汽車銷量提升所帶來的維保服務(wù)收入的增長。

 

    　　利潤端：毛利方面，小鵬的汽車業(yè)務(wù)毛利率9.1%，同比/環(huán)比分別為-1.9pps/-1.3pps，毛利的下滑主要原因?yàn)殡姵爻杀镜纳仙��?2Q2 銷售組合中的低價(jià)車型占比增多和小鵬在6 月推出的營銷活動也導(dǎo)致22Q2 整體ASP 小幅下降1 千元至20.1 萬元，對毛利造成了一定的影響。小鵬表示，22Q3 的整體毛利率有望回歸至22Q1 的水平（12.2%）。

 

    　　經(jīng)營性收入方面，在剔除股權(quán)激勵支出后，經(jīng)營性利潤率為-24.9%，同比/環(huán)比分別為+10.8pps/-1.5pps，環(huán)比的下降主要來源于研發(fā)費(fèi)用的上升。

 

    　　費(fèi)用端：22Q2 研發(fā)費(fèi)用為12.6 億元，同比/環(huán)比分別為+46.5%/+3.6%；研發(fā)費(fèi)用率為17.0%，較21 年全年整體下降2.6pps；銷售管理費(fèi)用為16.6 億元，同比/環(huán)比分別為+61.5%/+1.4%；銷管費(fèi)用率為22.4%，較21 年全年整體下降2.9pps。研發(fā)投入的增長主要是研發(fā)人員團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)張，小鵬表示費(fèi)用主要被用于未來新車型的開發(fā)。

 

    　　銷售渠道：截至22Q2，小鵬共擁有388 家零售門店，覆蓋142 座城市。零售門店較21Q4 增加22 家，多覆蓋4座城市。

 

    　　現(xiàn)金流：截至22Q2 小鵬擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金和短期投資總計(jì)413.4 億元，較21Q1 下降3.7 億元。

 

    　　22Q3 展望：小鵬預(yù)計(jì)22Q3 汽車銷量將在2.9 萬輛至3.1 萬輛之間，同比區(qū)間為+13.0%至+20.8%，環(huán)比區(qū)間為-9.9%至-15.8%；對應(yīng)的營業(yè)收入約為68.0 億元至72.0 億元，同比區(qū)間為+18.9%至+25.9%，環(huán)比區(qū)間為-3.2% 至-8.6%。

 

    　　新品加速推出 超充布局開啟

 

    　　G9 在8 月10 日開啟預(yù)訂；將在9 月正式上市，并在10 月開啟交付。據(jù)小鵬表示，預(yù)訂開放24 小時(shí)后訂單已超過2.2 萬，大幅超越同期的P7 和P5；顯示了極強(qiáng)的爆款潛質(zhì)。G9 將成為國內(nèi)首個(gè)具備800V 碳化硅高壓平臺并支持480kW 超快充的量產(chǎn)車型，可于5 分鐘內(nèi)補(bǔ)能200 公里；并且后續(xù)車型將全面適配超充體系。充電網(wǎng)絡(luò)龍頭股配套方面，小鵬表示在8 月初已啟動自營超充站的全面布局，將加大主要城市和高速沿線的布局密度，計(jì)劃到25 年建設(shè)2,000 個(gè)超充站。

 

    　　小鵬表示，23 年將推出2 個(gè)全新平臺，分別打造定位于B 級和C 級的兩款產(chǎn)品，同時(shí)帶來P7 的全新改款。當(dāng)前P7 是小鵬銷售概念股的核心產(chǎn)品龍頭股，由于P7 推出時(shí)間較早，硬件配置無法匹配小鵬的軟件能力，改款將補(bǔ)足產(chǎn)品劣勢。

 

    　　智能化優(yōu)勢壁壘強(qiáng)化 城市NGP 加速落地

 

    　　自5 月開始將智能駕駛軟硬件整合銷售后，小鵬汽車中高配車型智能駕駛軟件龍頭股滲透率顯著提升至超過50% ，高速NGP 理論滲透率達(dá)到65%。小鵬表示，22Q2 完成了城市NGP 的首個(gè)量產(chǎn)版本的測試；并和阿里云合作建造了中國汽車行業(yè)最大的自動駕駛計(jì)算中心， 算力可達(dá)600PFLOPS，將小鵬的自動駕駛模型訓(xùn)練速度提升近170倍。

 

    　　投資建議

 

    　　智能電動重塑零部件產(chǎn)業(yè)秩序，堅(jiān)定看多零部件。新勢力車型帶來的增量部件，疊加國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈份額提升共振驅(qū)動收入高增，將具有較高的業(yè)績彈性。推薦：

 

    　　1、智能電動增量：1）智能化主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、繼峰股份】；2）輕量化【文燦股份、愛科迪】，受益標(biāo)的【旭升股份、廣東鴻圖】；

 

    　　2、新勢力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股份概念股、雙環(huán)傳動、文燦股份】；

 

    　　3、低估值龍頭：優(yōu)選【福耀玻璃、星宇股份】。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　新車型銷量不及預(yù)期；車企新車型概念股投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；芯片概念股短缺影響。

 

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