事件：

 

    　　公司發布2022 年半年報，實現營收46.59 億元，同比增長47.57%，實現凈利潤3.88 億元（扣非3.56 億元），同比增長51.06%（扣非同比48.46%）。經現凈額0.94 億元，同比大幅減少79.73%。ROE(加權)為10.54%，同比提升2.28 個百分點。

 

    　　Q2 單季增收不增利;萬弘盈利能力大幅提升彰顯公司整合能力Q2 公司各業務板塊不同維度受到疫情影響，整體毛利率環比回落2.46 個百分點。Q2 單季度公司營收23.08 億元，同比增長30.36%；歸母凈利僅1.34 億元，同比僅增長9.56%。主因為Q2 稀土價格回調且稀土廢料價格提升顯著，使得上半年公司稀土回收業務毛利率大幅下降9.20 個百分點至12.88%。

 

    　　公司去年并購的江西萬弘上半年凈利8600 萬元，盈利能力較并購前及2021 年大幅提升，整合初見成效，彰顯公司具備較強的管理、技術輸出能力，鑫泰科技具備可復制性。

 

    　　贛州華卓投產助力稀土回收產能擴張，縱橫向延伸值得期待。

 

    　　公司和南方稀土合資成立的贛州華卓已經投產，項目稀土廢料概念股處理能力6 萬噸/年，對應鐠釹氧化物產能1.2 萬噸以上。公司目前核準產能4000 噸/年，未來計劃擴產至1 萬噸以上，贛州華卓的投產將有力保障公司稀土廢料原料供給。

 

    　　公司同時具備3000 噸/年磁材產能，具備較強的盈利能力，未來公司有望通過產能擴張升級來實現向高端磁材領域進軍。另外，作為拆解裝備龍頭企業，公司有潛力往新能源汽車拆解、電機拆解等上游領域延伸，一體化的產業鏈布局將提升公司整體盈利水平及市場競爭力。

 

    　　電爐煉鋼減碳顯著高增長確定，廢鋼產業鏈有望持續高景氣鋼鐵行業碳排放量占全國的15%，是占比最大的制造業。長流程工藝噸鋼碳排放強度約1.46 噸CO2/噸鋼，而短流程電爐為0.08，減碳效應顯著。因此發展電爐鋼是促進行業碳減排的有效手段。《關于促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》等多項政策鼓勵發展短流程煉鋼。

 

    　　廢鋼是短流程電爐煉鋼的主要碳素原料，將顯著受益電爐鋼產能的增長。2021 年我國煉鋼用廢鋼約為2.33 億噸，占粗鋼產量為22.56%。

 

    　　這一水平與國際平均水平36%相比有較大提升空間；同時我國進入汽車報廢高增長周期，也將成為廢鋼產業重要的增長點之一。

 

    　　估值分析與評級說明

 

    　　預計公司2022 年至2024 年歸母凈利分別為6.98 億、9.96 億和12.83億，對應PE 為19x、13x 和10x。公司稀土回收產能概念股的持續釋放有望推動業績持續高增長，維持“推薦”評級。

 

    　　風險提示：稀土概念股價格超預期波動，各業務成本控制不力的風險。

 

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