行業(yè)觀點(diǎn)： 7 月社融弱勢(shì)再現(xiàn)，利率水平進(jìn)一步下降，8 月中旬政策利率隨之調(diào)降。同時(shí)，受前期房地產(chǎn)行業(yè)概念股負(fù)面事件影響，市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)房地產(chǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂依然較重。雖然多家銀行披露的上半年業(yè)績(jī)與銀保監(jiān)會(huì)披露的上半年監(jiān)管數(shù)據(jù)釋放積極信號(hào)，但受前兩個(gè)因素制約，板塊市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。比較而言，江浙地區(qū)城農(nóng)商行邏輯相對(duì)順暢。首先，制造業(yè)與小微企業(yè)領(lǐng)域信貸增長(zhǎng)強(qiáng)勁且政策支持力度大，制造業(yè)貸款與小微企業(yè)貸款占比高的江浙地區(qū)城農(nóng)商行概念股受益更多。其次，江浙地區(qū)銀行受房地產(chǎn)影響相對(duì)較小。

 

    再次，江浙地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)強(qiáng)，本地銀行資產(chǎn)龍頭股質(zhì)量?jī)?yōu)異，上半年不良率與撥備覆蓋率在疫情影響下逆勢(shì)改善。

 

    貨幣政策與金融監(jiān)管跟蹤：上周公開(kāi)市場(chǎng)操作量縮價(jià)降，逆回購(gòu)凈投放為0，MLF 凈回收2000 億元，操作利率均下降10bp，分別至2%與2.75%。銀保監(jiān)會(huì)公布二季度監(jiān)管數(shù)據(jù)：上半年，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2 萬(wàn)億,同比增長(zhǎng)7.1%，增速較Q1 有所放緩；Q2 末，商業(yè)銀行概念股關(guān)注類貸款占比環(huán)比降4bp 至2014 年以來(lái)新低2.27%；不良率為1.67%，環(huán)比下降2bp；撥備覆蓋率為203.78%，環(huán)比上升3 個(gè)百分點(diǎn)；核心一級(jí)資本充足率為10.52%，較環(huán)比下降0.18 個(gè)百分點(diǎn)；中小銀行息差與資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)好于全國(guó)性銀行。

 

    公司跟蹤：截至目前，共有16 家銀行公布中期業(yè)績(jī)，其中，15 家凈利潤(rùn)增速均高于10%，江蘇銀行、杭州銀行、無(wú)錫銀行超過(guò)30%，14 家不良貸款率均較3 月末持平或改善，13 家銀行撥備覆蓋率均較3 月末持平或改善。

 

    同業(yè)存單發(fā)行跟蹤：上周同業(yè)存單發(fā)行4025.30 億元，到期5199.3 億元，凈償還3368.10 億元，發(fā)行利率降至年內(nèi)新低1.76%，環(huán)比降16bp。上周，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為3962.30 億元，到期規(guī)模為4867 億元，凈融資額為-904.70 億元，環(huán)比+2494.9 億元。同業(yè)存單發(fā)行利率從低點(diǎn)略有上升，上周加權(quán)發(fā)行利率為1.84%，環(huán)比上升7.74bp。

 

    投資建議：當(dāng)前板塊估值水平處于歷史低位，股價(jià)低于凈資產(chǎn)銀行概念股調(diào)整后整體估值水平為0.5XPB，隱含不良率5.5%，較賬面不良率高4 個(gè)百分點(diǎn)。板塊主要約束因素為房地產(chǎn)領(lǐng)域的不確定性，重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異、規(guī)模增長(zhǎng)較快的江浙地區(qū)城農(nóng)商行。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示： 房地產(chǎn)行業(yè)龍頭股違約風(fēng)險(xiǎn)明顯上升；宏觀經(jīng)濟(jì)快速下滑。

 

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