事件：產業龍頭股在線發布家用空調產銷數據，2022 年7 月家用空調生產1229.45 萬臺，同比下降8.9%，銷售1329.33 萬臺，同比下降9.38%，其中內銷出貨899.3 萬臺，同比下降8.83%，出口430.03 萬臺，同比下降10.49%。庫存1735.92 萬臺，同比增長2.85%。

 

    零售端表現較好。6 月下旬開始，國內持續高溫天氣，帶動空調零售端銷售表現較好。奧維云網龍頭股數據顯示，7 月份空調線上、線下零售量同比變動了28.68%和-13.38%，8 月上旬空調線上零售量也增長明顯。

 

    在零售端表現較好的背景下，空調7 月份內銷同比下降8.9%，主要原因為行業庫存相對較高。后續來看，在政府相關部門推動消費刺激政策、空調零售端表現改善明顯、庫存環比下降等多因素影響，8 月份空調出貨量有望明顯改善。出口方面，同比增速延續下滑趨勢，但下降幅度環比收窄，7 月份同比下降10.49%，主要原因為海外宏觀經濟壓力較大，需求下降，后續出口依然面臨較大的下滑壓力，但受人民幣貶值、原材料價格下降、基數回落等因素影響，出口下降幅度有望改善。

 

    品牌競爭分化。由于頭部企業在今年主動進行戰略調整，從規模增長轉向訴求利潤，頭部企業的漲價行為給其他品牌讓渡了增長空間。7月份美的整體出貨量表現不及行業，總銷量同比下降24.3%，其中內銷同比下降23.29%，出口同比下降26.23%。格力總銷量同比下降19.3%，其中內銷同比下降19.49%，出口同比下降18.48%。海爾表現優異，總銷量同比增長23.5%，其中內銷同比增長14.94%，出口同比增長73.33%。除三大白電外，其他品牌有所分化，TCL、海信和長虹均實現了較高增長。

 

    行業集中度下降。7 月份美的、格力、海爾總出貨量市占率同比變動-6.14、-3.32、2.53PCT，其中內銷市占率同比變動-5.87、-4.19、2.30PCT，出口市占率同比變動-6.70、-1.71、3.82PCT。從集中度來看，7 月空調內、外銷CR3 為73.95%和61.39%，同比下降7.76 和4.59PCT，1-7 月份內、外銷累計CR3 同比下降2.08 和2.55PCT。

 

    投資建議：受國內多地高溫影響，7 月份和8 月上旬空調零售端銷售表現較好，后續內銷出貨概念股數據有望改善。外銷由于海外需求減弱、去年同期高基數影響，面臨一定的下滑壓力。近期原材料價格延續下跌趨勢、人民幣兌美元貶值，行業盈利改善預期有望延續。白電龍頭由于調整較多，估值處于近五年較低位置，安全邊際較高，推薦美的集團（000333）、格力電器（000651）和海爾智家（600690）。

 

    風險提示：原材料價格波動的風險；出口訂單概念股轉移的風險；疫情影響超預期的風險。

 

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