看好非銀板塊在流動性偏寬松階段的估值表現，尤其是臨近四季度，全面注冊制漸近的背景下投資機會逐步凸顯。

 

    　　核心觀點：我們看好非銀板塊在流動性偏寬松階段的估值表現，尤其是臨近4季度，全面注冊制漸近的背景下投資機會逐步凸顯。與此同時，從上市公司密集披露的中報看出，各行業不同公司的經營表現差異愈分化，優質公司穿越經濟低估的能力應得以重視。據此，我們延續此前投資建議，證券板塊在金融板塊中排序靠前，但更加看好基本面韌性十足、經營向好優的質個股：

 

    　　東財、中信、國聯、財險。

 

    　　近期公布的社融數據龍頭股和經濟數據表明，當前我國經濟發展向好的基礎仍不牢固。此外，新冠疫情繼續呈點多面廣頻發的趨勢，人潮來往頻密的區域突發性疫情導致多地被迫“靜態管理”；川渝地區因“缺電”導致的經濟發展和民生行為都將抑制經濟恢復的大好趨勢。因此，我們預計央行在8.15 降息（MLF 下調10BP 至2.75%、2.0%）的基礎上，貨幣政策有望進一步發力，刺激經濟軟著陸。則間接利好非銀尤其是券商板塊。

 

    　　證券板塊：8 月市場表現窄幅震蕩、總體平穩，三大指數算術平均漲0.69%。

 

    　　8.15 央行下調MLF 利率10 個基點，十年期國債收益率下行至2.58%，市場流動性寬裕利好板塊。8 月日均股基交易量11161 億，兩融余額16298 億，保持旺盛趨勢。一級市場發行加速，8 月至今IPO 552 億，已超過7 月發行規模385 億。新發基金龍頭股回暖，8 月至今新發基金257 億，接近6 月全月水平。

 

    　　保險板塊：新單表現依舊承壓（人保壽險6 月/7 月長險首年期交業務同比分別+5.7%/-6.0%），壽險板塊未見明顯改善，但我們認為隨著基數逐季走低、市場對經濟和相關風險的情緒修復，有望推動壽險新單銷售，Q3 新單降幅將持續邊際收窄，同時Q4 的開門紅行情值得期待。財險景氣度依舊向好，7 月車險概念股增速保持穩健增長態勢，主要得益于汽車產業鏈的持續恢復以及國家大力實施燃油車購置稅減半、新能源車下鄉等刺激汽車消費的政策效應持續顯現。近日財險股價明顯回調，但我們仍然堅定看好，并認為中國財險22H1凈利潤有望實現雙位數增長，表現將好于同業。

 

    　　風險提示：疫情反復、股票市場概念股下行、交投活躍度低迷、行業政策不達預期、新單不及預期、代理人脫落超預期、利率趨勢性下行。

 

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