印度銀行業(yè)未來發(fā)展空間大。印度作為世界第二大人口國和金磚國家之一，是較快發(fā)展的新興市場(chǎng)。這為銀行業(yè)的發(fā)展帶來了巨大的機(jī)遇。印度銀行業(yè)資產(chǎn)增速在8%以上，發(fā)展空間仍然巨大。截至2021 年3 月末，印度銀行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)195.95 萬億盧比（1 人民幣≈11.8 盧比），貸款達(dá)108.20 萬億盧比，均不到中國的十分之一。2021 財(cái)年印度商業(yè)銀行營業(yè)收入7.88 萬億盧比，凈利潤1.22 萬億盧比。2021 財(cái)年印度商業(yè)銀行整體ROA 和ROE 分別為0.66%和7.7%，盈利能力弱于中國商業(yè)銀行。

 

    　　凈息差較高，但資產(chǎn)質(zhì)量較差。2021 財(cái)年印度商業(yè)銀行凈息差達(dá)2.91%，高于中美，高息差主要是由較高的生息資產(chǎn)收益率帶來的。印度銀行業(yè)不良貸款率較高，不良貸款率雖由2018 年的11.2%降至2021 年的7.3%，但整體水平仍居高不下，尤其是國有銀行不良問題較為嚴(yán)重。

 

    　　SBI 及HDFC 銀行皆為印度銀行業(yè)龍頭股的領(lǐng)跑者。其中，SBI（State Bank of India,印度國家銀行）為印度版“工行”，資產(chǎn)規(guī)模最大，2022 年財(cái)年歸母凈利潤達(dá)4347 億盧比，盈利規(guī)模位居印度銀行業(yè)首位，ROE 達(dá)13.9%；HDFC 銀行盈利能力出眾，2022 財(cái)年歸母凈利潤3860 億印度盧比，ROE 達(dá)16.9%，領(lǐng)跑印度上市銀行。HDFC 銀行的高ROE 源于高息差及較低的信用成本（資產(chǎn)質(zhì)量較好）。HDFC 銀行總市值超過1100 億美元，PB 估值高達(dá)4 倍。

 

    　　經(jīng)濟(jì)或小幅復(fù)蘇，主推優(yōu)質(zhì)銀行。我們認(rèn)為，銀行板塊PB 估值及機(jī)構(gòu)持倉比例均處于歷史低位，性價(jià)比高。下半年經(jīng)濟(jì)或小幅復(fù)蘇，驅(qū)動(dòng)銀行概念股估值適度修復(fù)。對(duì)比HDFC 銀行，中國優(yōu)質(zhì)銀行估值較低，估值修復(fù)空間大。我們主推業(yè)績(jī)靚麗的江浙優(yōu)質(zhì)銀行-江蘇、南京、寧波、杭州等，關(guān)注前期估值大幅回落的優(yōu)質(zhì)股份行概念股-招行、平安、興業(yè)等，零售銀行業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情多發(fā)，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化；金融讓利，息差收窄等。

 

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