行情回顧。本周創(chuàng)業(yè)板從2690.83 點(diǎn)上漲至2734.22 點(diǎn)，漲幅1.61%。計(jì)算機(jī)行業(yè)-3.02%，行業(yè)排名第29，弱于創(chuàng)業(yè)板，弱于上證綜指概念股（下跌0.57%）。行業(yè)估值中位數(shù)法下PE（ttm）為48.98（剔除負(fù)值）。

 

    　　本周不少公司發(fā)了中報(bào)，從幾個(gè)方面做下感知。

 

    　　政府類(lèi)客戶(hù)目前處于口徑上修復(fù)，但僅是口徑上弱修復(fù)（即大部分交流口徑上認(rèn)為三季度比二季度好），理論上也應(yīng)如此，但主要是我們以去年或今年一季度比，還是與Q2 比。另一個(gè)點(diǎn)是，2 季度影響（推遲）了訂單節(jié)奏，那么后續(xù)會(huì)有低訂單周期的過(guò)渡，從訂單到報(bào)表的周期。Q3 是訂單恢復(fù)期，那么視野需要放到明年，放低今年預(yù)期。

 

    　　考慮預(yù)算優(yōu)先級(jí)和時(shí)間成本：

 

    　　1、生產(chǎn)大于管理。大部分計(jì)算機(jī)公司做的業(yè)務(wù)是客戶(hù)成本中心，但有一批公司產(chǎn)品屬性龍頭股已經(jīng)開(kāi)始與客戶(hù)收入能力掛鉤，這部分客戶(hù)投入的優(yōu)先級(jí)是最高的，比如域控、智能產(chǎn)線(xiàn)、工業(yè)軟件、電力調(diào)度系統(tǒng)、各類(lèi)交易系統(tǒng)等。主要集中在消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品和客戶(hù)的生產(chǎn)系統(tǒng)。因此圍繞著智能制造相關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)和產(chǎn)品是個(gè)值得長(zhǎng)周期關(guān)注的，模式會(huì)存在邊際改善的可能性。理論上，我們認(rèn)為生產(chǎn)系統(tǒng)的剛需強(qiáng)度要高于管理系統(tǒng)。

 

    　　2、企業(yè)信創(chuàng)優(yōu)于政府信創(chuàng)優(yōu)于其他政府IT 支出。從頭部ERP 企業(yè)財(cái)報(bào)分析，大中小型企業(yè)客戶(hù)增速逐級(jí)提高，基本盤(pán)大型最大，符合市場(chǎng)規(guī)律，即使疫情影響，獲得穩(wěn)定增長(zhǎng)，大企業(yè)均有明顯突破。但政府類(lèi)客戶(hù)明顯下滑。企業(yè)自投入能力優(yōu)于政府財(cái)政預(yù)算投入能力。其次考慮到信創(chuàng)化率還是在不斷提高，因此政府IT 中，信創(chuàng)相對(duì)又跑贏大盤(pán)。那么延伸的問(wèn)題是，網(wǎng)安的預(yù)算和信創(chuàng)比誰(shuí)的優(yōu)先級(jí)更高？另外，結(jié)合大會(huì)和文件發(fā)布，時(shí)間成本1-2 個(gè)季度。

 

    　　結(jié)論：企業(yè)端客戶(hù)最差的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去了，目前面臨復(fù)蘇，政府端客戶(hù)需要新的經(jīng)費(fèi)周期，弱復(fù)蘇的概率較大。從預(yù)算優(yōu)先級(jí)考慮，企業(yè)客戶(hù)的生產(chǎn)系統(tǒng)最剛性，其次是企業(yè)客戶(hù)的管理系統(tǒng)-政府客戶(hù)的信創(chuàng)-其他。

 

    　　另外幾個(gè)普遍特征：

 

    　　1、存貨跌價(jià)。去年供應(yīng)鏈紊亂，價(jià)格高企，高庫(kù)存，今年回落。

 

    　　2、海外硬件出貨較好，不少公司反饋海外市場(chǎng)二季度不錯(cuò)，有可能是個(gè)共性，如果不好的問(wèn)題可能出在其他方面。

 

    　　3、網(wǎng)安板塊關(guān)注現(xiàn)金流，仍然很卷，持續(xù)下去會(huì)有公司掉隊(duì)。

 

    　　最后，指南針業(yè)績(jī)超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注。今天國(guó)際、澤宇智能也是我們近期重點(diǎn)關(guān)注品種。

 

    　　計(jì)算機(jī)持續(xù)關(guān)注公司：（排名有先后）

 

    　　近期重點(diǎn)關(guān)注：指南針、朗新科技、今天國(guó)際、澤宇智能、南網(wǎng)科技、景嘉微、金山辦公、納思達(dá)、廣聯(lián)達(dá)；

 

    　　其他關(guān)注：

 

    　　工業(yè)軟件：華大九天、概倫電子、廣立微、中控技術(shù)、賽意信息；信創(chuàng)：中科曙光、中國(guó)軟件、海光信息；

 

    　　機(jī)器人相關(guān)：海康威視、科大訊飛、綠的諧波、禾川科技、匯川技術(shù)龍頭股等；智能網(wǎng)聯(lián)龍頭股：中科創(chuàng)達(dá)、德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)、均勝電子；電網(wǎng)信息化：遠(yuǎn)光軟件、國(guó)網(wǎng)信通、國(guó)電南瑞、國(guó)能日新、青鳥(niǎo)消防等；金融科技：同花順、恒生電子。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性收縮帶來(lái)階段性風(fēng)險(xiǎn)；低估值公司龍頭股的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)持續(xù)性存在不確定性。

 

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