建筑行業一周行情

 

    　　一周行業漲跌幅。本周（8.15-8.19 ） 建筑裝飾行業概念股（SW）上漲1.21%，強于上證綜指（-0.57%）、滬深300（-0.96%）、深證成指（-0.49%）本周表現，周漲幅在SW 31 個一級行業中位居第7 位，行業排名與上周（ 第16 位）相比上升9 位。分子板塊看，國際工程（8.90%）、化學工程（5.26%）和裝修裝飾龍頭股（2.92%）板塊漲幅較大，工程咨詢服務板塊表現最弱（-1.24%）。

 

    　　一周個股表現。本周中信建筑行業中共有63 家公司錄得上漲，數量占比43.15%；本周漲幅超過行業指數漲幅（1.21%）的公司數量46家，占比31.51%，本周建筑行業錄得上漲公司家數較上周有所減少，本周表現超過行業漲幅的公司家數與上周相比有所減少。行業漲幅前5 為三維化學（ 37.02%） 、北方國際（ 24.25%） 、能輝科技（21.74%）、杭蕭鋼構（17.48%）、蘇文電能（15.70%）；本周行業跌幅前5 為亞翔集成（-4.89%）、鴻路鋼構（-4.94%）、深水規院概念股（-4.94%）、北新路橋（-5.19%）、時空科技（-9.14%）。

 

    　　行業估值。從行業整體市盈率來看，至8 月19 日建筑裝飾行業市盈率（TTM）為9.82 倍，行業市凈率（MRQ）為0.91 倍，行業市盈率和市凈率較上周相比均有所上升。與SW 一級行業橫向比較，建筑行業PE 位居倒數第4 位，高于煤炭、鋼鐵、銀行； PB 估值位居各一級行業倒數第3 位，高于房地產、銀行。當前行業市盈率（TTM）最低前5 為中國建筑（3.89）、中國鐵建（3.90）、中國中鐵（4.82）、陜西建工（4.84）、山東路橋（5.72）；市凈率（MRQ）最低前5 為中國鐵建（0.47）、中國交建（0.55）、中國中鐵（0.58）、中國建筑（0.60）、東方園林（0.63）。

 

    　　行業動態分析

 

    　　2022 年1-7 月基建投資增速維持提升態勢，狹義基建、廣義基建投資完成額累計同比增速分別為7.40%、9.58%，較1-6 月增速分別+0.30 個、+0.33 個pct。7 月單月，狹義基建、廣義基建投資完成額分別同比增長9.10%、11.48%，較6 月增速分別+0.95 個、-0.57個pct。

 

    　　在基建三大分項中，電熱氣水投資增速最高，為15.10%，與1-6 月增速持平。其次為水利環境和公共設施管理業， 投資增速為11.80%，較1-6 月增速+1.00 個pct，交通運輸、倉儲和郵政業投資增速為4.20%，較1-6 月增速-0.40 個pct，環比增速降幅有所收窄。

 

    　　在各主要細分行業中，水利管理業、公共設施管理業投資增速提升，公路運輸業投資增速降幅與上月持平。在水利、環保和市政建設領域， 1-7 月，水利管理業投資增速為14.50%，位居各子行業首位，較1-6 月水利管理業投資增速環比+1.80 個pct；公共設施管理業投資增速提升至11.70%，環比+0.80 個pct。在交通建設領域，道路運輸業和鐵路運輸業投資仍同比減少， 1-7 月道路運輸業投資增速為-0.20%，與上月增速持平，鐵路運輸業投資增速為-5.00%，降幅環比擴大0.60 個pct。

 

    　　投資項目審批方面，7 月份，國家發改委共審批核準固定資產投資項目8 個，總投資582 億元，主要集中在交通、能源等領域。為更好發揮有效投資的關鍵作用，鞏固投資持續恢復增長態勢，發改委提出將重點從五個方面抓好補短板穩投資工作：1）積極推進實施“十四五”規劃確定的重大工程，將102 項重大工程進一步細分落實到具體建設項目上；2）多措并舉穩定制造業投資；3）扎實做好項目前期工作，督促各地方加大項目前期工作投入；4）發揮政府投資引導帶動作用，督促各地高質量做好今年下半年和明年上半年專項債券項目準備，確保專項債券發行后能夠及時投入項目建設、盡早形成實物工作量；5）進一步調動民間投資積極性，不斷完善支持社會資本參與政策， 吸引民間資本參與市政、交通、生態環境、社會事業等補短板領域建設。

 

    　　從行業整體政策和宏觀數據看，中國財政部公布，2022 年1-7 月，全國地方政府新增專項債券已累計發行3.47 萬億元（含部分2021 年結轉額度），用于項目建設的專項債券額度已基本發行完畢，后續將逐步向項目落地實施轉化，加快專項債使用進度為重點內容，基建投資增速或持續提升，進而反映在公司的訂單和業績水平改善上，水利建設、抽水蓄能、電力建設細分領域投資規劃可觀，增速有望超過行業整體增速水平。

 

    　　從企業微觀層面，根據部分公司公布的1-7 月新簽訂單情況，總體看來，多家公司實現新簽訂單的同比正向增長，部分央企龍頭新簽訂單增速亮眼，其中中國電建、中國化學、中國建筑累計新建訂單分別同比增長43.67%、29.56%、9.7%，行業龍頭基本面整體向好，全年業績釋放值得期待。此外，前期由于原材料價格上漲造成的對盈利水平的擔憂有望在下半年得到改善，龍頭企業盈利水平或呈現一定程度提升。在“建筑+”邏輯上，碳達峰碳中和背景下，分布式光伏、抽水蓄能等領域政策明確規劃體量龐大，建筑企業積極布局光伏工程、運維、抽水蓄能或實施工程+實業戰略，并相繼取得成效，“建筑+”邏輯有望逐步兌現，2022Q3 基建板塊有望迎來業績、估值的雙重提升。

 

    　　在建筑光伏概念股領域，受政策推進以及多地限電影響，業主增設分布式光伏意愿有望提升，未來或迎來新一波裝機容量提速。根據國家能源局統計，我國2021 年新增光伏發電并網裝機容量約5300 萬千瓦（53GW），其中分布式光伏新增裝機容量約為29GW，占全部新增裝機的55%左右，歷史上首次突破50%，2022 年上半年我國光伏發電新增裝機3087.8 萬kW,其中，分布式光伏新增裝機1965.3 萬kW，超過了集中式光伏電站裝機（1122.5 萬kW），戶用光伏新增裝機891.4 萬kW,光伏發電集中式與分布式并舉發展趨勢明顯。

 

    　　作為分布式光伏的組成部分，建筑光伏發電建設自2021 年起獲持續推進，結合多個地區相繼發布的建筑光伏建設規劃及相關規范要求文件，建筑光伏發電建設規模或將于2022 年和“十四五”期間迎來較強增長。目前從國家到地方層面的規劃要求均顯示出對建筑光伏建設的強勁推進力度，我國龐大的建筑屋面面積也為建筑光伏（BIPV 和BAPV）的發展提供了資源基礎，建筑光伏為綜合性建設工程，涵蓋的專業和產業鏈環節廣泛，為建筑行業相關企業發展帶來新契機，從政策發布到項目訂單落地后，企業有望形成新的業績增量，建議持續關注建筑光伏板塊投資機會。

 

    　　本周8 月15 日，交通運輸部等六部門聯合印發《農村公路擴投資穩就業更好服務鄉村振興實施方案》，啟動新一輪農村公路建設和改造，擴大農村公路有效投資，補齊農村交通基礎設施短板，并提出2022 年在力爭提前完成農村公路原定年度任務目標基礎上，提前實施一批具備條件的“十四五”規劃項目，新增完成新改建農村公路3 萬公里、實施農村公路安全生命防護工程3 萬公里、改造農村公路危橋3000 座，力爭新增完成投資約1000 億元，農村公路基礎路網建設持續加速。

 

    　　我們認為2022 年下半年基建投資重點領域仍將集中在交通、水利、電力和城鎮化建設相關領域，尤其建議重點關注穩增長主線下水利建設、抽水蓄能和電力建設板塊投資機會。本周投資建議：1）低估值房建和基建工程承包龍頭標的：中國建筑、中國交建、中國中鐵、山東路橋、安徽建工；2）低估值基建勘察設計優質龍頭：華設集團、設計總院；3）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方區域龍頭：中國電建、安徽建工；4）電力建設：央企龍頭中國電建和用戶側配電網工程設計咨詢工程運維全產業鏈布局的民營企業蘇文電能。

 

    　　本周投資建議

 

    　　目前穩增長持續加碼，覆蓋傳統基建概念股、新型城鎮化建設、抽水蓄能、電力建設等，基建重要性提升至國家安全相關，同時財政支出力度加大，5 月、6 月、7 月基建投資增速持續提升，政策實施初顯成效，建筑行業兩新一重建設需求明確，各地建設計劃體量龐大，資金供給相對充足。目前疫情影響逐漸放緩，穩增長基調不變，下半年更應關注　　項目落地進程和企業基本面改善，本周持續建議關注受益于穩增長目標下“兩新一重”優質基建標的，目前估值優勢明顯，同時“建筑+”邏輯未來將逐步兌現，重點關注交通、水利、抽水蓄能、配電網建設和建筑光伏領域優質龍頭投資機會，包括：

 

    　　1）中國建筑、中國交建、中國中冶、中國電建等建筑央企，山東路橋、安徽建工等區域基建龍頭，訂單業績表現出色，估值優勢顯著，為基建加碼的主要力量，以及穩增長和行業集中度提升的主要受益者；

 

    　　2）中國電建、安徽建工，為水利水電板塊施工建設優質標的，受益水利投資加碼和抽水蓄能建設提速；

 

    　　3）設計總院、華設集團，產業鏈前端優質勘察設計標的，優先受益基建穩增長加碼以及所在省份十四五期間基建需求釋放；4）蘇文電能，配網側EPCO 民營龍頭，在以新能源為主體的新型電力系統建設背景下，涉足電力建設領域的建筑企業有望受益電網投資建設和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放；2022 年行業投資觀點

 

    　　2022 年建筑行業有望迎來基本面、政策驅動和“建筑+”多重發展機遇，且行業處于低估值區間，投資價值凸顯。

 

    　　建筑行業基本面整體向好，尤其基建央企和地方基建龍頭訂單快速增長，助力業績改善，將率先受益穩增長目標下的基建需求釋放，同時積極布局新業務，提升綜合實力，助力估值修復。

 

    　　近期穩增長政策持續加碼，積極的財政政策要提升效能，地方專項債有發力可期，貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，均助力“兩新一重”建設推進，基建投資提速值得期待。

 

    　　建筑行業積極擁抱“ 新經濟”， 圍繞“ 建筑+”積極布局新產業，BIPV、儲能龍頭股、碳匯等成為上市公司重點布局的領域，部分公司新產業已初顯成效，未來有望持續發力，助力公司和行業估值水平提升。行業龍頭和區域龍頭將持續深耕傳統業務，圍繞著傳統業務進行全產業鏈擴張和上下游延伸，并充分受益行業集中度的提高，未來業績釋放具有可持續性。

 

    　　整體來看，建筑行業既有業績良好、估值極低的“白馬”，也有布局“建筑+”、站在市場風口的“黑馬”，行業整體趨勢向好，具有基本面支撐和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022 年建筑行業整體走勢。

 

    　　中長期配置主線建議

 

    　　建筑行業概念股基本面整體向好，行業龍頭和區域龍頭受益于“國進民退”和行業集中度提高，新簽訂單、業績雙雙快速增長。同時，建筑行業積極擁抱“新經濟”，“建筑+”時代來臨，打開公司未來發展空間。

 

    　　在配置主線上，我們建議圍繞“兩新一重”基建龍頭及“雙碳”背景下“建筑+”新業務板塊積極布局：

 

    　　（1）“兩新一重”基建龍頭。建筑央企、區域基建龍頭將充分受益“兩新一重”建設，且建筑央企、區域基建龍頭是“國進民退”、行業集中度提高的主要受益者，新簽訂單和業績表現亮麗，估值優勢十分顯著，建議關注中國建筑、中國交建、中國鐵建，中國中冶等建筑央企和山東路橋，安徽建工等區域基建龍頭。

 

    　　（2）基建勘察設計優質標的。設計總院，產業鏈前端優先受益穩增長目標下基建需求釋放，十四五期間，多個省份計劃基建投資規模高增，優質設計龍頭訂單承攬優勢顯著，市占率提升可期。

 

    　　（3）抽水蓄能受益公司。隨著能源結構概念股變化，供電安全提上日程，儲能成為解決用電安全的主要手段。作為儲能最重要的方式，抽水蓄能得到了國家政策大力支持，未來抽水蓄能將進入高速增長，且鼓勵社會資本進入的階段。水利水電工程企業擁有抽水蓄能工程建設經營，有大多擁有水電運營資產，布局抽水蓄能電站可能性較大，未來有望充分受益抽水蓄能發展，重點推薦安徽建工，建議關注中國電建、粵水電。

 

    　　（4）新型電力建設概念股。在以新能源為主體的新型電力系統建設背景下，涉足電力建設領域的建筑企業有望受益電網投資建設和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放，推薦用戶側電力建設運營龍頭蘇文電能。

 

    　　風險提示：疫情控制不及預期、政策實施不及預期、經濟下行風險、PPP 推進不及預期、固定資產投資下滑、地方財政增長緩慢風險等

 

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