事件：2022 年8 月19 日，中國理財網概念股發(fā)布了《中國銀行業(yè)理財市場概念股半年報告（2022 年上）》，理財產品存續(xù)余額29.2 萬億元，同比+13%。

 

    　　規(guī)模環(huán)比回升，理財子、農村金融機構增長較好。上半年權益市場波動較大對22Q2 理財規(guī)模概念股增長影響不大，截至22H1，理財產品存續(xù)余額環(huán)比+2.7%，較年初亦實現(xiàn)小幅增長。因理財規(guī)模的修復傳導至中收或有一定滯后性，因此中收的修復可能更多體現(xiàn)在下半年。分機構看，22H1 理財子公司存續(xù)產品規(guī)模較年初+11.3%，行業(yè)主流地位進一步鞏固；農村金融機構存續(xù)規(guī)模較年初+7.6%，一方面可能是理財子的“擠出”影響較有限，另一方面也反映了22H1 理財業(yè)務的“下沉”取得成效。

 

    　　固收類產品占比延續(xù)上行，混合、權益類產品有所回落。截至22H1，固收類產品余額占比較年初+1.5pct，而混合、權益類產品（以下簡稱“兩類產品”）余額和占比雙降，預計一方面是兩類產品受上半年權益市場波動影響相對較大，凈值回撤導致規(guī)模被動下降，另一方面，或出現(xiàn)投資者贖回現(xiàn)象，疊加中高風險理財產品發(fā)行難度加大，進而導致兩類產品規(guī)模下降。

 

    　　資金端，新募規(guī)模下降，投資者風險偏好下降。22H1 募集資金規(guī)模同比下降23.2%，或受兩方面影響。一是上半年權益市場波動較大，使較多理財產品收益率不及預期，或對投資者新增理財配置的意愿產生影響；二是2022 年是現(xiàn)金管理類產品整改的最后一年，從過往看，現(xiàn)金管理類產品募集資金規(guī)模占比過半，因此也會對理財整體募資規(guī)模帶來影響。

 

    　　投資者風險偏好下降，推動低風險產品占比進一步攀升。截至22H1，持有一級風險理財產品的投資者數量比重較年初+4.9pct，而三級以上（含）的投資者數量比重較年初-1.8pct，這也帶動了中低風險產品存續(xù)規(guī)模比重較年初+2.7pct。

 

    　　資產端，債券類資產主導地位不變，權益類資產基本穩(wěn)定。截至22H1,理財產品投資資產規(guī)模共計31.81 萬億元，較年初+2%。拆分來看，債券類資產占比高達67.8%，其中高等級信用債占比較年初+0.4pct，同業(yè)存單+0.7pct，主要是現(xiàn)金管理類產品配置力度的明顯加大。現(xiàn)金及銀行存款的配置占比也提升明顯，主要受固收類產品驅動。

 

    　　權益類資產保持穩(wěn)定。截至22H1，理財產品投資龍頭股權益類資產余額與年初持平，占比小幅-0.1pct，但混合類產品中權益類資產占比較年初+1.5pct，表明盡管上半年權益市場波動較大，但對理財產品資產配置影響有限。

 

    　　投資建議：理財規(guī)模實現(xiàn)回升，權益配置保持穩(wěn)定2022 年理財新規(guī)全面實施，盡管上半年權益市場波動較大，但銀行理財概念股存續(xù)余額在22Q1 回落后實現(xiàn)較好修復；固收類理財產品占比繼續(xù)提升，混合類產品回落較明顯；市場波動對理財資金端影響相對明顯，上半年募集資金概念股金額同比下降，且投資者風險偏好更趨保守，資產端影響較為有限，固收類資產仍占主導，權益類資產規(guī)模與年初持平。理財穩(wěn)健發(fā)展，助力銀行大財富轉型，對中收增長形成支撐，繼續(xù)看好銀行概念股板塊，維持“推薦”評級。

 

    　　風險提示：宏觀經濟增速下滑；權益市場波動加劇；監(jiān)管環(huán)境趨嚴。

 

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