行業近況

 

    本周卓創資訊公布行業價格，其中：國內粗紗龍頭股價格繼續下探。以OC中國為例，各類紗報價如下：1）纏繞直接紗環比-500 元至5800 元/噸；2）工程塑料增強短切紗環比-200 元至8100 元/噸；3）SMC合股紗環比-600 元至7950 元/噸；4）環氧風電紗龍頭股環比-250 元至6750 元/噸。電子布概念股價格環比略跌。本周重慶國際G75 電子紗價格環比-300 元至9250 元/噸；電子布價格環比-0.3~-0.1 元至4.0 元/米。我們認為近期粗紗概念股價格壓力略大，主要由于1）疫情影響下內需偏弱；2）6~7 月行業新增產能概念股數量可觀。在供需壓力下，7 月行業庫存環比+19%至53 萬噸，超過2020 年7 月末高位水平。

 

    評論

 

    內需依然偏弱，出口表現不似前期強勁，行業庫存壓力較大。本周粗紗價格環比下降，我們認為核心原因在于內需表現偏弱。根據卓創，6 月玻纖紗及制品出口量環比-10%至17 萬噸（出口數據統計存在滯后），ASP環比+3%至1943 美元/噸，外需較前期略降溫。同時，玻纖供給亦具備剛性。

 

    6~7 月行業先后點火產線包括：1）巨石年產15 萬噸短切纖維；2）重慶三磊10 萬噸產線；3）重慶國際15 萬噸產線技改點火。在供給如期釋放、需求偏弱行情下，行業庫存壓力大：根據卓創，7 月底重點企業庫存環比+19%至53 萬噸，超過2020 年7 月末的高位水平（當時庫存51 萬噸）。

 

    展望后續：短期粗紗價格仍將承壓，風電紗需求確定性較強。我們認為當前行業庫存壓力大，即使后續需求逐漸復蘇，亦需先消化高庫存，因此短期內粗紗價格仍將承壓。在各領域中，我們認為：1）風電紗需求確定性較強：

 

    根據中國巨石披露，1GW葉片對應1 萬噸左右風電紗。結合中金電新組預計，今年保守/樂觀情形下國內風電裝機容量為55/60GW，上半年裝機量13GW，因此下半年風電紗需求或將環比上半年增長2 倍以上。2）短切纖維概念股：下游應用主要包括家電和汽車�？紤]到前期汽車銷量更多受產業鏈恢復進度影響（即供給影響需求），我們認為仍有環比改善預期。3）建材、工業等用紗：我們認為需觀察基建項目落地之后，需求對供給消化的情況。

 

    電子布價格環比略跌，印證前期判斷：此前漲價并非旺季行情到來。本周電子布概念股價格環比-0.3~-0.1 元至4.0 元/米，印證我們前期判斷：即此前漲價并非旺季到來�？紤]到今年PCB需求增長有限、巨石新增10 萬噸/3 億米產線逐步爬坡貢獻產能，我們預計明年電子布價格表現大概率強于今年水平。

 

    估值與建議

 

    我們推薦全球玻纖龍頭中國巨石，其當前股價對應22/23e 9x/8x P/E。我們維持跑贏行業概念股評級和目標價22.7 元不變，對應22/23e 13x/13x P/E，隱含51%上行空間。建議關注長海股份（未覆蓋）、中材科技（未覆蓋）。

 

    風險

 

    內需恢復不及預期，電子紗產能落地帶來價格波動，燃料漲價超預期。

 

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