本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    　　建議關(guān)注航空逆向時(shí)機(jī)龍頭股，與油運(yùn)底部時(shí)機(jī)。維持快遞增持評(píng)級(jí)。

 

    　　摘要：

 

    　 航空：暑運(yùn)客流 概念股穩(wěn)中略降，建議關(guān)注逆向時(shí)機(jī)。8 月以來(lái)，5 日再現(xiàn)暑運(yùn)客流小高峰，之后受多地疫情影響，國(guó)內(nèi)客流穩(wěn)中略降，估算上周?chē)?guó)內(nèi)客流近2019 年同期65%。其中，兒童、學(xué)生、老人出行占比繼續(xù)提升。由于疊加暑運(yùn)返程客流，大城市旅客量并未下降，其中成都上海客流仍穩(wěn)步回升。上周?chē)?guó)內(nèi)票價(jià)繼續(xù)略有回落。短期仍經(jīng)營(yíng)承壓，年內(nèi)國(guó)際增班可期，國(guó)際放開(kāi)或仍將緩慢。未來(lái)兩年確定復(fù)蘇，且基于空域瓶頸的長(zhǎng)期邏輯仍樂(lè)觀。建議關(guān)注逆向時(shí)機(jī)。維持中國(guó)國(guó)航、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)等“增持”評(píng)級(jí)。

 

    　　快遞：短期局部疫情影響，全年盈利修復(fù)仍具確定性。7 月快遞量同比增長(zhǎng)8%，較6 月5.4%的增速進(jìn)一步恢復(fù)，基本符合預(yù)期。預(yù)計(jì)單票收入保持平穩(wěn)。產(chǎn)糧區(qū)義烏受疫情影響，預(yù)計(jì)短期影響快遞量增速恢復(fù)，不改下半年恢復(fù)趨勢(shì)，且預(yù)計(jì)下半年單票收入中樞仍將穩(wěn)定。維持2022年快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段趨緩，盈利板塊性修復(fù)的判斷，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定可期。維持中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞“增持”評(píng)級(jí)。受益標(biāo)的順豐控股。

 

    　　航運(yùn)：集運(yùn)運(yùn)價(jià)繼續(xù)回落，油運(yùn)需求恢復(fù)趨勢(shì)明確。（1）集運(yùn)：集運(yùn)運(yùn)價(jià)繼續(xù)回落。CCFI 綜合運(yùn)價(jià)上周環(huán)比-3%；美西航線：CCFI+1%、SCFI-5%、FBX-7%。考慮下半年出口訂單能見(jiàn)度低，維持集運(yùn)業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

 

    　　（2）油運(yùn)：短期運(yùn)價(jià)上升，油運(yùn)需求恢復(fù)趨勢(shì)明確。過(guò)去一個(gè)月VLCC中東-中國(guó)航線TCE（反映即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)扣除燃油等航次成本后估算的期租水平）由低位修復(fù)至超1.6 萬(wàn)美金/天。上周WS 指數(shù)（反映即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)）回升4%。背后是中東部分船期較緊的貨盤(pán)尋找船東帶動(dòng)短期運(yùn)價(jià)上漲。2022 年以來(lái)油運(yùn)需求如期迎來(lái)滯后恢復(fù)，較2019 年降幅逐月收窄。近期IEA 上調(diào)2022-23 年石油需求預(yù)測(cè)，且沙特或仍有原油增產(chǎn)空間，油運(yùn)需求恢復(fù)趨勢(shì)仍明確。未來(lái)兩年油運(yùn)市場(chǎng)確定復(fù)蘇，對(duì)俄制裁提供“需求意外”期權(quán)。受益標(biāo)的中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。

 

    　　國(guó)君交運(yùn)2022 年中期策略：全球復(fù)蘇中尋找新的“需求意外”。維持疫后復(fù)蘇和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)兩條主線推薦，建議關(guān)注航空、油運(yùn)、快遞逆向時(shí)機(jī)。

 

    　　（1）疫后復(fù)蘇之航空：短期春寒作底，中期復(fù)蘇確定，長(zhǎng)期前景樂(lè)觀。

 

    　　建議關(guān)注逆向時(shí)機(jī)概念股。（2）疫后復(fù)蘇之油運(yùn)：過(guò)去兩年完成供需尋底，未來(lái)兩年復(fù)蘇趨勢(shì)確定。對(duì)俄制裁提供“需求意外”期權(quán)，建議把握底部時(shí)機(jī)。（3）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之快遞：2022 年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段趨緩，短期疫情影響不改盈利修復(fù)趨勢(shì)，維持增持評(píng)級(jí)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情、管制、增發(fā)攤薄概念股、經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)匯率、安全事故。

 

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