核心觀點：

 

    2022 年7 月社零同比增長2.7%。據國家統計局數據，2022 年7 月我國社零總額3.59 萬億元，同比增長2.7%，增速較6 月下降0.4pp。其中，除汽車以外的消費品零售額3.20 萬億元，同比增長1.9%。分地區，城鎮增幅略高于農村。7 月城鎮消費品龍頭股零售額3.12 萬億元，同比增長2.7%；鄉村消費品零售額4665 億元，同比增長2.6%。分類型，商品零售同比增長，餐飲收入同比下降，7 月商品零售3.22 萬億元，同比增長3.2%；7 月餐飲收入3694 億元，同比下降1.5%。

 

    分品類，基礎消費品穩健增長。糧油食品7 月同比增速為6.2%，增速環比下降2.8pp；飲料7 月同比增速為3.0%，增速環比上升1.1pp；日用品7 月同比增速為0.7%，增速環比下降3.6pp。可選消費同比增速分化，金銀珠寶和化妝品7 月同比增速分別為22.1%、0.7%，增速環比分別上升14.0pp、下降7.4pp。此外，建筑材料和家具7 月同比增速分別為-7.8%和-6.3%，環比分別下降2.9pp、上升0.3pp，汽車7月同比增速為9.7%，環比下降4.2pp。

 

    7 月電商增速環比上升，滲透率環比下降。1-7 月全國實物商品網上零售額為6.32 萬億元，同比增長5.7%，1-7 月電商滲透率為25.6%，環比下降0.3pp，同比上升2.0pp。分品類看，1-7 月實物電商零售額中吃類、穿類、用類商品分別增長15.7%、3.4%、5.0%。

 

    投資建議：7 月社零整體表現較6 月略差，與2020 年疫情后的V 型反轉相比，我們認為這一輪目前還處于弱復蘇態勢，因此中報對于疫情期間韌性的判斷，以及三季度恢復節奏和程度的跟蹤，是下半年精選個股的參考標準。黃金珠寶是我們持續看好的賽道，培育鉆概念股、古法金熱潮再起，黃金保值屬性及婚戀消費落地促進行業景氣度進一步回升，龍頭公司加速門店擴張和渠道下沉，有望搶占更多市場份額，重點關注迪阿股份、周大福、周大生、老鳳祥概念股等。美妝方面，受618 大促虹吸效應影響，7 月表現較為平淡，但行業長期向好趨勢不改，品牌表現進一步分化，產品力優異、性價比高、電商運營能力強的頭部國貨品牌優勢突出，重點關注華熙生物、珀萊雅、貝泰妮、水羊股份概念股等。線下商業和服務業的疫后復蘇仍是確定的主線，關注業績恢復彈性大的服務業，如中國中免、餐飲（九毛九、海倫司）、酒店（錦江酒店、首旅酒店）、旅游（宋城演藝、天目湖）等。直播電商紅利持續，頭部直播服務商憑借規模和效率持續擴大領先優勢，差異化的好內容、新內容也將持續得到平臺鼓勵，建議關注直播電商服務商龍頭星期六，以及探索獨特直播概念股風格初見成效的東方甄選。

 

    風險提示：宏觀經濟低迷，影響可選消費需求；市場競爭加劇。

 

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