快遞行業概念股數據：7 月業務量同比增長8%，單票收入同比提升0.6%。1）業務量：7 月完成96.5 億件，同比增長8%，其中同城、異地、國際件增速分別為-3.8%、9.9%、8.2%；1-7 月累計完成業務量608.6 億件，同比增長4.3%，其中同城、異地、國際件概念股累計增速分別為-4.9%、6.3%、-17.8%。2）收入：7 月收入898.2 億元，同比提升8.6%；1-7 月累計收入5880.4 億元，同比增長3.7%。

 

    3）票均收入：7 月單票收入9.31 元，同比增長0.6%，環比6 月下降0.2 元，主要系行業龍頭股進入淡季，同比則持續正增長。1-7 月單票收入9.66 元，同比下降0.6%。注：觀察義烏7 月單票收入2.71 元，同比提升2.3%，表現優于行業，環比6 月下降0.09 元；浙江7 月單票收入4.93 元，同比下降9%，環比6 月下降0.15 元；廣東7 月單票收入8.13 元，同比提升1.8%，同比首次回正，環比6 月下降0.11 元。

 

    上市公司7 月業務量：申通增速最快、韻達鞏固份額、順豐累計增速轉正。1）7 月業務量增速：申通（33.8%）＞順豐（8.9%）＞行業（8%）>圓通（7.8%）＞韻達（2.2%）。韻達擺脫了4-6 月的下滑后重回增長，并在6 月基礎上進一步鞏固第二名的份額。2）1-7 月累計業務量增速：申通（20.1%）>圓通（8.9%）＞行業（4.3%）＞韻達（3.2%）＞順豐（1.1%），順豐累計業務量增速轉正，增速較低系因公司自21 年下半年起主動調優產品結構，減少低毛利產品件量所致，公司單票收入連續9 個月同比增長；3）環比看：7 月行業件量環比下降6%，申通提升1%，圓通、韻達、順豐分別下降4%、2%、10%。4）行業集中度：7 月CR8 指數84.8，同比提升4pct，較6 月環比提升0.1pct。7 月份額：韻達（16.4%）＞圓通（15.6%）＞申通（12.4%）＞順豐（9.5%）。

 

    單票收入：通達系持續同比增長2 成，環比均有所下降，順豐票均收入持續回升。1）7 月單票收入：順豐16.02 元，同比提升4.2%；圓通2.56 元，同比提升22.8%，還原菜鳥裹裹業務因素后單票收入約2.46 元，同比增長21.7%；韻達單票收入2.51 元，同比提升23%；申通單票收入2.42 元，同比提升22.8%，還原后單票收入2.28 元，同比提升15.97。2）環比看，順豐提升0.21 元（或1.4%），5-7 月實現環比三連升，圓通下降0.05 元（或2%），韻達下降0.06 元（或2.2%），申通下滑0.09 元（或3.7%），申通環比降速大于同行；3）1-7月票均收入：順豐15.93 元，同比增長3.7%，圓通2.57 元，同比上漲18.2%，韻達2.53 元，同比上漲20.9%，申通2.53 元，同比上漲14.7%。

 

    投資建議：1）強調我們提出的重要產業判斷：電商快遞行業不再具備價格戰基礎，核心龍頭公司將有望體現持續提升的盈利能力。2）我們認為未來資本市場視角會從份額轉向結構與盈利，行業估值體系有望迎來整體抬升。即：價格戰不再具備基礎得到進一步的認可—>價格實現一定程度的修復—>產能、效率優化帶動的成本端下降—>結構加速升級優化帶來的票均收入提升—>價格、成本共同作用下的盈利水平持續提升。3）從投資節奏看：a）我們認為當前至Q4，市場仍或以盈利改善周期第一階段龍頭股的框架來觀察。業績高增長的圓通仍處于被低估狀態；而市場或自Q4 起，有機會進一步得到單票盈利能力可持續提升的驗證點。產品龍頭股分層、服務分層最終會實現“商家-平臺-公司”合作共贏的良好局面，若疊加單票成本的持續下降，行業可持續提升的盈利能力將繼續超越業務量增速成為業績增長的核心貢獻，且彈性巨大。b）我們認為韻達股份處于產業邏輯與公司節奏共振階段，公司短期困境已過、向上動力明確，強調“強推”評級。4）持續看好綜合物流巨頭順豐控股：當前市值存在被低估成分，更長期維度看，供應鏈與國際業務或為未來看點，鄂州機場將助力公司體系升級，“強推”評級。

 

    風險提示：經濟大幅下滑，行業龍頭股業務量增速顯著下滑，價格戰明顯擴大。

 

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