事件概述。近日，南方電網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于成立廣州可再生能源概念股發(fā)展龍頭股結(jié)算服務有限公司的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》指出：國家發(fā)改委、財政部、國務院國資委授權(quán)設(shè)立北京、廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服務有限公司統(tǒng)籌解決可再生能源發(fā)電概念股補貼問題。

 

    　　明確責任，市場化運作，隔離輸配電業(yè)務龍頭股。廣州可再生能源結(jié)算服務公司由南方電網(wǎng)牽頭設(shè)立，承擔南方電網(wǎng)負責區(qū)域可再生能源補貼資金管理業(yè)務，解決可再生能源補貼問題。我們預計北京可再生能源結(jié)算服務公司或由國家電網(wǎng)牽頭設(shè)立，承擔國網(wǎng)負責區(qū)域可再生能源補貼資金管理業(yè)務龍頭股。此次《通知》明確可再生能源結(jié)算服務公司承擔政策性任務，在財政撥款基礎(chǔ)上，對于補貼資金缺口按照市場化原則通過專項融資解決，同時與電網(wǎng)公司輸配電業(yè)務隔離，不影響其正常經(jīng)營與財務狀況。

 

    　　存量補貼欠款有望加速下發(fā)。近年來，我國可再生能源裝機高歌猛進，但需指出中央財政對可再生能源補貼滾存缺口持續(xù)擴大，補貼下發(fā)周期不斷拉長，新能源運營商應收賬款不斷累積，以頭部運營商三峽能源為例，截至2021 年末，其應收賬款達189.70 億元，占當期營收的51.0%，占當期流動資產(chǎn)的54.4%，補貼欠款對資金占用大，運營商經(jīng)營性現(xiàn)金流緊張，資產(chǎn)負債表惡化。部分新能源運營商也嘗試通過將應收賬款證券化等方式進行再融資，但部分企業(yè)由于市場認可度低，再融資成本也較高，進一步抬高財務費用，惡性循環(huán)下，企業(yè)投資積極性不佳，不利于新能源產(chǎn)業(yè)的長期健康發(fā)展。從《通知》來看，可再生能源補貼缺口專項融資解決方案已明確，并已經(jīng)在逐步落地，存量補貼欠款“堰塞湖”

 

    　　問題有望加速解決，新能源運營商的現(xiàn)金流和盈利能力有望得到改善，資產(chǎn)負債表得到修復，投資積極性或進一步提高。

 

    　　綠電估值拐點將至。近期新能源板塊利空疊加，板塊受市場悲觀情緒擾動，估值受到壓制。在華能棄標福建海風項目之后，我們指出海風竟配有望回歸理性，對新能源企業(yè)項目收益率的擔憂可以消除。此番新能源存量補貼拖欠問題有望加速解決，進一步強化我們對綠電向好的判斷，整個板塊在欠補發(fā)放加速落地后，將迎來估值改善拐點。

 

    　　投資建議：可再生能源補貼拖欠問題有望加速解決，新能源運營商龍頭股的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債表得到修復，板塊估值有望改善。推薦綠電板塊的三峽能源，“核電+綠電”的中國核電、“火電+綠電”的申能股份、福能股份龍頭股，謹慎推薦龍源電力。

 

    　　風險提示：需求下滑；價格降低；成本上升；地方財政壓力；政策推進滯后。

 

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