六月以來，多 數板塊回調，滬深300指數下跌7.02%，而申萬國防軍工概念股指數上漲1.95%，整月申萬國防軍工指數跑贏滬深300 指數。2022年1 月至7 月，申萬國防軍工指數總體下跌18.49%，跌幅相較1-6 月收窄4.46 個百分點，滬深300 指數總體下跌15.59%，跌幅相較1-6 月擴大6.37 個百分點。

 

    　　國防軍工行業作為國家安全和穩定發展的基礎因素，擁有較強的需求確定性。可將國防軍工行業的中長期投資邏輯總結為需求端存在強國必先強軍的必要性，先進裝備迭代需求，以及實戰化軍事訓練帶來的需求；供給端則在于新型號的技術突破，產業鏈在“鏈長”的帶領下實現量產，國防預算保障資金供給。

 

    　　運油-20 是中國新一代空中加油裝備概念股。不僅可以有效增強航空兵遠程機動能力，并可擔負與運-20 相同的空中投送任務。運油-20 是根據我國運-20 進行改裝的加油機，根據官方消息，運油-20 空中加油機的最大供油量可達75 噸，一次性可為6 架內油10 噸左右的殲-16/殲-20加油，可以同時為2-3 架戰斗機加油。運-20 和以運-20 為平臺改裝的空中加油機、特種作戰飛機仍存在需求。

 

    　　7 月，多家軍工集團概念股發布2022 年上半年經濟運行分析專題會，各大軍工集團均獲評2021 年度和2019-2021 年任期中央企業負責人經營業績考核“雙A 級”，航空工業、航天科工、兵器裝備、中電科和中電子均公布了“國企三年改革行動”進展，航空工業、航天科技、航天科工、中國船舶、兵器裝備、兵器工業概念股均公布了上半年經營情況。

 

    　　8 月份將進入上市公司半年度報告發布期，我們認為，雖然有企業已經提前發布業績預告，展現業績向好的情況，但在疫情影響下難免存在短期供應端的波動。由于軍工集團每年都有相應的任務及指標，目前疫情控制尚且穩定，從短期來看，三季度或許是全年業績釋放的重要季度，一方面軍工企業將追回、補回二季度所落下的生產進度，另一方面，四季度將進入冬季且疫情仍存在不確定性，不排除全年任務提前于三季度完成的可能性。

 

    　　風險提示

 

    　　國防形勢變化風險；新型號研制龍頭股不及預期；訂單量不及預期；疫情影響生產、交付節奏

 

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