事件：工信部、自然資源部下發2022 年全年稀土開采、冶煉分離總量控制指標，2022 年度稀土礦概念股總量控制指標分別為210000 噸REO，較2021 年增加42000 噸；稀土冶煉分離指標202000 噸REO，較2021 年增加40000 噸。

 

    從總量來看，指標增幅符合預期，中重稀土繼續嚴控，輕稀土龍頭股有序放開。2022 年稀土指標較2021 年增加42000 噸REO，同比+25%，其中增加的指標的全部為輕稀土龍頭股，中重稀土同比持平。分上下半年來看，22年第二批指標為109200 噸REO，同比增加25200 噸（+30%），環比增加8400 噸（+8.33%），增速有所提升。

 

    結構上看，指標分配更加傾斜于北方稀土。分企業來看，北方稀土集團龍頭股占了絕大多數新增指標，全年獲得稀土礦指標141650 噸REO（折算氧化鐠釹約2.8 萬噸），指標占比由60%→67%，同比增加41300 噸REO（+41%），占增量指標的98%，占比進一步提升。考慮到資源稟賦、產能、環保等因素，預計未來指標分配仍將延續這一趨勢。

 

    北方稀土輕稀土龍頭地位進一步重塑。1）為什么連續兩年新增指標90%以上都分配給北方稀土？資源儲量分布方面，北方稀土的稀土礦資源量占了國內總資源的80%以上，且是白云鄂博鐵礦的伴生品，相較于原生礦開采成本低、環保壓力小；此外，國內其他地區稀土分離產能處于滿負荷運行狀態，疊加環保等因素限制，礦山擴產、新建冶煉分離產能等均需要相關部委進行核準和審批，預計未來輕稀土指標分配延續這一趨勢。2）北方輕稀土龍頭地位進一步重塑。假設23-25 年國內稀土指標每年增加42000 噸REO（與22年增量一致），指標分配上增量95%給到北方稀土，據此計算，25 年北方稀土指標對應氧化鐠釹產量約5.23萬噸，市占率將從28%→44%。

 

    維持前期觀點：拋開周期思維，行業格局重塑。受益于電動車龍頭股、人形智能機器人、工業電機等下游應用場景不斷涌現，需求端有望維持高速增長；而供給端格局“寡頭化”趨勢愈發明顯，龍頭企業對稀土產品定價權將進一步強化，我們認為稀土價格未來3 年價格中樞有望維持高位運行。這也將加速磁材環節的洗牌過程，龍頭企業強者恒強的趨勢將愈發明顯。

 

    核心標的：1）上游稀土資源：北方稀土、盛和資源、廣晟有色；2）磁材：金力永磁、中科三環、正海磁材、寧波韻升、大地熊等

 

    風險提示：新能源汽車銷量不及預期的風險、產業政策龍頭股波動的風險、行業供需測算基于一定前提假設，存在不及預期風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險等

 

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