行業(yè)近況

 

    　　8 月17 日，國家下達2022 年第二批稀土開采、冶煉分離總量控制指標1，其中礦產(chǎn)品指標109,200 噸，同比+30%/環(huán)比+8%；冶煉分離龍頭股指標104,800 噸，同比+29%/環(huán)比+8%。

 

    　　評論

 

    　　2022 年第二批開采指標同比/環(huán)比+30%/+8%，全年同比+25.0%，開采指標繼續(xù)向輕稀土概念股傾斜，重稀土龍頭股仍維持不變。從第二批指標看，同比+30%，相比第一批增加10ppt，下半年增速提升。從總量角度看，2022年全年稀土開采指標同比增長25.0%，增速較去年+5ppt；從結構角度看，輕稀土和重稀土指標同比上年分別增長28%和0%；從各集團指標分配看，北方稀土開采指標同比增加41%，占比達到67%，中國稀土集團開采指標同比增加1%，廣東稀土和廈門鎢業(yè)開采指標均保持不變。

 

    　　指標增量順應需求提速，一方面可維持價格高位體現(xiàn)稀土戰(zhàn)略價值，另一方面可維持價格穩(wěn)定有利于行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。我們認為，價格高位充分體現(xiàn)稀土戰(zhàn)略價值，同時覆蓋稀土開采帶來的環(huán)保成本；價格穩(wěn)定有利于減弱下游生產(chǎn)商成本波動，維持下游需求持續(xù)，維護行業(yè)健康長遠發(fā)展。

 

    　　短期供給端增量有限，靜待需求旺季到來。一是下半年指標雖環(huán)比增長，但產(chǎn)量大幅增加仍需時間；據(jù)海關數(shù)據(jù)，我國1-7 月累計進口稀土同比-8%，整體來看，短期原礦端供應仍偏緊。二是稀土永磁體下游即將迎來需求旺季，我們認為，有望支撐稀土價格維持較高水平。

 

    　　中長期供需格局優(yōu)化，磁材迎來需求加速發(fā)展。一是國內(nèi)供給實施指標發(fā)放；海外供給接近滿產(chǎn)難有大幅增長；回收利用來自于磁材廢料，相對剛性，我們認為，整體來看全球供給端1-2 年內(nèi)難有大幅增量，價格維持高位且穩(wěn)定利于行業(yè)健康發(fā)展。二是需求端受益于碳中和+萬物電驅時代的驅動，新能源汽車、工業(yè)電機等下游高速增長，疊加特斯拉、小米等人型機器人的問世和推廣，我們認為，有望進一步打開稀土磁材需求的成長空間。我們預計全球稀土鐠釹從2022 年開始進入短缺并逐步拉大，2022-2025 年供需平衡分別為-1,403/-5,791/-626/-5,590 噸。

 

    　　估值與建議

 

    　　維持行業(yè)盈利預測、目標價、估值不變。稀土上游建議關注成長性強的北方稀土概念股和重稀土標的廣晟有色（未覆蓋）。磁材建議關注產(chǎn)能成長性強、市場拓展強和卡位優(yōu)勢顯著，以及磁材噸盈利改善空間大的中科三環(huán)、寧波韻升和正海磁材等。

 

    　　風險

 

    　　磁材需求不及預期，稀土概念股供給超預期。

 

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