經(jīng)濟(jì)性顯著提升，光伏行業(yè)龍頭股景氣度高漲。隨著光伏經(jīng)濟(jì)性的提升與各國(guó)節(jié)能減排政策的推進(jìn)，光伏行業(yè)持續(xù)景氣，2021 年全球新增裝機(jī)達(dá)到170GW，同比增長(zhǎng)28%。未來(lái)隨著各國(guó)政策的落實(shí)和國(guó)際能源結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，光伏裝機(jī)龍頭股量有望持續(xù)上升，我們預(yù)計(jì)2025 年全球裝機(jī)量將達(dá)到480GW，2021-2025 年CAGR為30%。

 

    　　透明EVA 占據(jù)主導(dǎo)，白色EVA、POE 與EPE 加速進(jìn)擊。透明EVA 憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)目前仍是行業(yè)主流，2021 年市占率達(dá)到52%。白色EVA 概念股具有較高反射率，在封裝時(shí)作為底層膠膜使用，能夠有效提高電池片間隙入射光和組件透射光的反射。POE 具有較高的透射率和阻水性，能夠解決雙玻組件采用透明EVA 時(shí)的霧化吸水問(wèn)題，有效提升雙玻組件抗PID 性能，且目前國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商加速布局，價(jià)格有望下行。共擠型POE（EPE）通過(guò)多層共擠技術(shù)同時(shí)具備POE 的阻水和抗PID 特性與EVA 的高良率壓層特性，根據(jù)CPIA 的預(yù)測(cè)，2025 年EPE 的市場(chǎng)份額有望達(dá)到23.2%。

 

    　　擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，EVA 粒子供需緊平衡。設(shè)備方面，EVA 粒子生產(chǎn)所需要的設(shè)備大多數(shù)來(lái)自海外，壓縮機(jī)與高壓管等設(shè)備需要定制，而設(shè)備的交付時(shí)間在1.5-2 年左右。工藝方面，由于光伏級(jí)EVA 反應(yīng)裝置壓力較大且溫度較高，調(diào)試時(shí)間較長(zhǎng)，從能夠生產(chǎn)EVA 到產(chǎn)出光伏級(jí)EVA 需要約一年的調(diào)試時(shí)間。我們預(yù)計(jì)2022-2023 年EVA 需求為128.57/166.40 萬(wàn)噸，2023 年供給缺口將達(dá)到1.4萬(wàn)噸，供需緊平衡的情況將延續(xù)。POE 方面，目前衛(wèi)星化學(xué)、萬(wàn)華化學(xué)與岳陽(yáng)興長(zhǎng)等廠(chǎng)家已展開(kāi)布局，POE 粒子國(guó)產(chǎn)化有望加速。

 

    　　PVB 加速切入，或有望供需緊張情況。目前國(guó)內(nèi)的PVB 設(shè)備制造已進(jìn)入最新的第二代水平，在學(xué)習(xí)國(guó)外設(shè)備龍頭股的基礎(chǔ)上取得了關(guān)鍵突破。目前全球PVB 膜產(chǎn)能達(dá)到86.56 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)PVB 膜產(chǎn)能達(dá)到16.54 萬(wàn)噸，皖維高新、德斯泰、忠信（清遠(yuǎn)）等國(guó)內(nèi)企業(yè)均有光伏級(jí)PVB 膜生產(chǎn)能力，且均有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，若未來(lái)EVA 供需仍緊張，PVB 材料有望搶占一定光伏封裝材料市場(chǎng)份額。

 

    　　投資建議：隨著海外能源危機(jī)的加劇與經(jīng)濟(jì)性的提升，光伏行業(yè)景氣度高漲，EVA 粒子龍頭股短期內(nèi)仍將處于供需緊平衡狀態(tài)，價(jià)格中樞或?qū)⒊掷m(xù)上移，推薦國(guó)內(nèi)EVA 粒子龍頭企業(yè)聯(lián)泓新科、東方盛虹，建議關(guān)注衛(wèi)星化學(xué)、萬(wàn)華化學(xué)、岳陽(yáng)興長(zhǎng)。面對(duì)EVA 粒子短缺的局面，一線(xiàn)膠膜龍頭股廠(chǎng)商憑借供應(yīng)商范圍更廣泛、采購(gòu)量較大等優(yōu)勢(shì)，持續(xù)夯實(shí)龍頭地位，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，推薦福斯特、海優(yōu)新材、賽伍技術(shù)。PVB 具有高粘度、成膜性好、抗拉強(qiáng)度高、抗沖擊等優(yōu)點(diǎn)，適用于雙玻組件概念股，未來(lái)有望填補(bǔ)EVA 粒子短缺帶來(lái)的缺口，建議關(guān)注皖維高新。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期、光伏 EVA 粒子概念股產(chǎn)量釋放進(jìn)度超預(yù)期等。

 

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