共享儲能模式興起。共享儲能模式龍頭股是指由第三方投資建設的集中式大型獨立儲能電站，除了滿足自身電站需求外，也為其它新能源電站提供服務。共享儲能的模式將分散的電源側、電網側、用戶側儲能資源進行整合，并交由電網龍頭股進行統一協調，降低了新能源電站的棄電量，并參與電力輔助服務市場，提高了儲能資源利用率和電網系統的調節能力，也促進了儲能形成獨立的輔助服務提供商的身份。

 

    　　政策大力支持共享儲能發展。近年來，從國家到地方均出臺了一系列政策支持共享儲能模式的探索發展，在補償考核方面給予共享儲能新能源發電項目優先考慮，鼓勵共享儲能模式的推廣。目前共享儲能模式的主要盈利方式有調峰服務補償、峰谷價差套利（參與電力現貨市場交易）、容量租賃概念股、容量補償等。我們以100MW/200MWh 山東儲能電站為例，預計可實現累計收益為4831 萬元/年（租賃電量50%）。共享儲能模式有望成為當前獨立儲能電站盈利的可行方案。

 

    　　釩電池在獨立儲能電站中逐步起量。釩電池安全性高、投資成本隨儲能時長邊際遞減，適合大規模長時儲能，在部分獨立儲能電站中已經開始配備。從儲能招投標來看，部分2 小時儲能的項目已配備10%的釩電池，部分4 小時及以上儲能的項目配備了50%或100%的釩電池。2022 年上半年，在建獨立儲能電站中釩電池的規模已達302MW/1104MWh，功率裝機占2022 年上半年在建獨立儲能電站（7.6GW）的4%。

 

    　　4 小時儲能電站釩電池IRR 與鋰電池相差不大。按現有共享儲能電站概念股盈利模式測算，100MW/200MWh 鋰電池和釩電池儲能電站IRR 分別為7.6%和2.7%（20年，每天充放電1 次），釩電池2 小時儲能的經濟性較差。若對比100MW/400MWh的儲能電站（其他假設不變），鋰電池儲能IRR 為2.5%，而釩電池在1.5%，釩電池4 小時儲能經濟性與鋰電池相差不大。考慮釩電池降本空間仍較大，后續經濟性會逐步增強。若釩電池儲能交付成本降低20%（4 小時儲能單位投資成本由3.8 元/wh 降至3 元/Wh），則對應的4 小時釩電池儲能的IRR 為2.9%。

 

    　　釩電池2025 年市場空間約188-404 億元。基于中國發電側（風電、集中式光伏）裝機量的預測，保守預計2025 年中國發電側年新增儲能裝機規模為26.9GW。

 

    　　2025 年釩電池年新增裝機功率在悲觀和樂觀情形下分別為1.9GW/4.0GW，功率占比分別為7%和15%（2022 年約0.4GW），對應市場空間分別為188/404 億元（假設2025 年釩電池儲能交付成本下降至2.5 元/Wh）。

 

    　　投資建議：我們認為釩電池作為商業化較為成熟的液流電池，在儲能領域大有可為，尤其是長時儲能概念股領域。隨著儲能安全性要求升級和儲能時長的增加，基于釩電池的高安全性和隨儲能時長增加邊際成本增加較小的特點，釩電池裝機有望進入加速增長階段。持續推薦擁有豐富釩資源且布局釩電解液的攀鋼釩鈦，建議關注規劃及切入釩電池領域的河鋼股份、中核鈦白。

 

    　　風險分析：共享儲能進展不及預期；資源開發概念股不及預期導致釩價大幅上行風險。

 

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