后疫情時代，消費有望進入修復周期

 

    　　消費場景缺失與消費力下降是當下市場最擔憂的問題。后疫情時代已經來臨，國內外疫情沖擊正在逐步消退。隨著疫苗接種龍頭股普及、防疫手段進步，管控手段趨于靈活高效，消費場所客流加速回暖。

 

    　　積極的財政政策幫助企業復產復工，保障居民生活龍頭股，補貼、購物券等直接消費刺激方式，使得消費力持續修復。

 

    　　修復周期下的大眾品復盤

 

    　　隨著國內疫情防控取得階段性成果，復工復產進度加速，消費行業正在逐步回暖。海外消費行業復蘇時點、節奏、特征對我們具有一定參考意義：

 

    　　板塊彈性：（1）2020Q2 疫情全面爆發時，除調味品外其余食品飲料子行業收入和利潤水平均同比下滑；（2）后續隨著疫情反復以及管控政策的演變，各板塊呈現不同波動，歐洲比美國更加謹慎，其中啤酒、餐飲受疫情波動影響相對較大；（3）2022 年各國加大疫情管控放開力度之后，飲料、餐飲盈利增幅明顯。

 

    　　經營策略：（1）調味品、肉制品等具有一定大宗屬性的必需品企業成功通過 C 端擴張對沖疫情影響，品牌化投入將持續增加；（2）飲品、休閑食品等可選品依賴消費場景（商超/餐飲），疊加原材料成本上漲，削減營銷投放、控本降費是渡過危機的主要方式。

 

    　　消費場景：（1）商超受管控限制小于餐飲，大型商超作為生活物資來源會獲得政策保障；（2）消費者龍頭股在疫情時期采取單次購買更多產品、減少購買次數的消費策略，造成客單價的提升，該消費習慣目前仍然有持續性；（3）啤酒等飲料企業加大了非即飲渠道布局，相較過去更加重視居家消費場景。

 

    　　投資建議：近期國內復工復產加速推進，管控方式更加靈活精準，同時棕櫚油、大豆等部分大宗品龍頭股價格出現回落態勢。從疫情后國內外消費企業應對與變化，我們建議從三條主線把握后疫情時代的投資機會，關注消費場景恢復帶來大眾品復蘇彈性：（1）管控趨于靈活，餐飲概念股票相關行業龍頭股彈性及持續性明顯；（2）食品加工企業加速 C 端布局，預制菜成為突破口；（3）優質渠道/加盟商頭部集中，品牌壁壘凸顯。

 

    　　風險提示：經濟超預期下行風險；食品安全風險；疫情反復風險

 

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