券商龍頭股板塊持續累積燃點，戰略性機會或已現

 

    　　近期國內疫情反復及相關地緣挑釁事件的風險事件擾動，影響市場風偏，市場呈現震蕩格局，金融板塊基本繼續呈現盤整試盤態勢，周四券商板塊異動拉升而周五回落，估值回落到1.31 倍PB 附近。從配置窗口看，中美利差最大壓力點或過去，市場或存在一定程度的“高低切換”內在需求，可能Q3 季度末勝率較高，戰略性配置性窗口或已來。我們判斷，行業生態重塑，財富管理和機構業務卓越的龍頭部券商有望獲得更高估值溢價；邊際景氣度改善較強的標的，在震蕩行情中具有相對收益，建議關注Q1財報較好且Q2 盈利景氣度延續的標的。

 

    　　7 月保費數據顯示壽險持續弱改善、產險頭部險企增速在10%左右主要上市險企7 月保費數據顯示，壽險概念股持續弱改善、呈逐步回暖態勢。人保壽以11.36%的增速繼續領跑行業，但月度保費增速近三個月延續負增長；中國太保連續實現增長提速，保費收入累計同比5.51%，較上月繼續提升+0.08pct；中國人壽保費增速實現轉負為正（累計同比0.15%），月度保費增速達13.69%；新華較上月提升+0.1pct 至2.06%；平安壽持續負增長（-2.50%）、業績仍然承壓。當前壽險處于轉型陣痛期，市場主導“增額終身壽險”以及“年金+萬能”等產品銷售顯著貢獻保費增量。部分公司推動銀保渠道策略以及階段性財富管理產品策略，或致使新單NBV margin 承壓，預計上半年NBV 延續負增長，但Q2 負增長幅度收窄。

 

    　　車險回暖帶動產險增速企穩，疊加非車險發力，頭部險企保費收入增速在10%左右。人保、平安和太保概念股7 月累計保費增速分別為9.92%、10.91%和12.06%，分別較上月變化+0.06pct、+0.80pct 和-0.18pct。當前多項刺激汽車消費政策細則落地，超過市場預期，且疫情影響出行使得Q2 車險賠付減少，有助于險企盈利能力進一步改善，行業龍頭地位持續穩固。資產端方面，二季度資本市場反彈，權益投資占比回升，有望助力險企穩定盈利。

 

    　　風險提示：中美概念股摩擦加劇風險；中美利差持續倒掛風險；SEC 暫停中國公司IPO 注冊風險；地緣政治風險；宏觀經濟下行風險；恒大事件概念股等處理不及預期風險；股市系統性下跌風險；監管趨嚴風險；肺炎疫情持續蔓延風險

 

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