事件

 

    　　近日四川省發布緊急通知稱，由于當前電力供需緊張形勢，為確保四川電網安全，確保民生用電龍頭股及不出現拉閘限電，從8 月15 日起取消主動錯避峰需求響應，在全省（除攀枝花、涼山）的19 個市（州）擴大工業企業讓電于民實施范圍，對四川電網有序用電方案中所有工業電力用戶（含白名單重點保障企業）實施生產全停（保安負荷除外），時間從2022 年8 月15 日00:00 至20 日24:00。

 

    　　評論

 

    　　限電再度襲來，四川地區工業硅成本抬升的同時產量將繼續回落：四川為我國工業硅的第三大產區，產能和產量占比長期在15%左右。今年以來四川省在持續高溫干旱天氣影響下，電力供需緊張形勢加劇，因此8 月以來雖然處于豐水季，但四川地區因為供電問題電價反而開始上調，其中德昌地區從0.35-0.38 元/度上調至0.37-0.40 元/度，阿壩地區從0.35-0.40 元/度上調至0.37-0.42 元/度，冕寧、石棉地區從0.35 元/度上調至0.38 元/度，樂山從0.4 元/度上調至0.4-0.45 元/度，整體電價上調幅度為0.02-0.05 元/度，按照單噸工業硅14000 度電的耗用量計算，四川地區工業硅生產成本上漲280-700 元/噸。近日四川省發布最新通知稱為保障民生用電，對全省工業電力用戶實時生產全停6 天，當前全省除涼山、攀枝花外硅廠基本停產。根據百川盈孚數據統計，本次發布的限電通知將直接導致44臺硅爐不能產出金屬硅，日產量影響約1350 噸，產量或直接減少8100 噸。

 

    　　新疆地區疫情反復，工業硅供給預計進一步收縮：新疆為我國工業硅概念股的最大產區，2021 年產能占比為31%，由于新疆地區主要采用火電進行生產，全年產能利用率均處于較高水平，自2018 年以來產量占比一直在40%以上。今年全國疫情呈現出多點散發的顯現，目前新疆的伊犁地區因疫情影響導致多廠靜態化管理，從產能地區分布來看伊犁共有硅爐42 臺，合計產能41 萬噸。根據百川盈孚統計，伊犁地區受到疫情直接影響7 臺停爐，影響日產量約200 噸，此外運力緊張也導致了運輸費用上漲、原料供應和銷售通道不暢等問題。若后續新疆地區疫情控制速度和保供恢復速度不及預期，相關地區工業硅的產量可能繼續下滑進一步導致整體行業供應量出現收縮。

 

    　　供需緊張下工業硅價格或將超預期反彈，具備成本優勢且生產穩定的企業有望持續受益：當前金屬硅的第一大和第三大產區均出現生產受限的問題，雖然四川地區的整體光伏產業鏈均受到限電影響，但考慮到有機硅和硅鋁合金以及其他地區的多晶硅企業生產仍處于正常狀態，對上游金屬硅的剛需仍然存在，供應端整體邊際減少的量仍然會大于需求端，工業硅供需緊張狀態有望再度重現。雖然當前化學級產品價格漲至2 萬元/噸左右，冶金級產品價格漲至1.9 萬元/噸左右，但是部分電價較高地區小產能的利潤空間仍然極為有限，考慮到當前有機硅價格開始小幅同步跟漲，工業硅的漲價彈性有望進一步提升，預計產品價格還將繼續反彈。在產品價格抬升和行業供應趨緊的狀態下，能夠繼續穩定生產且具備成本優勢的企業將迎來量價齊升。

 

    　　投資建議

 

    　　我們維持行業“買入”評級，重點推薦的標的仍然為合盛硅業。目前公司工業硅概念股總產能在100 萬噸以上，主要分布在新疆的鄯善和石河子地區，生產狀態較為穩定。同時公司依托自備電廠和自供石墨電極，單噸工業硅成本相對行業平均成本低3000 元以上，在當前產品價格上漲的狀態下，公司產品的盈利能力將進一步提升。新增產能方面，公司云南昭通的40 萬噸工業硅項目仍在穩步推進，同時向下游延伸的多晶硅項目（總規劃產能20 萬噸）也在持續建設中。

 

    　　風險提示

 

    　　政策執行力度不達預期，下游新產能投放概念股及生產不及預期，行業新增產能超預期，新項目進度不達預期

 

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