核心觀點

 

    光伏組件概念股是光伏發電系統的核心，兼具ToB 和ToC 屬性。光伏組件概念股是能單獨提供直流電輸出的最小光伏電池組合裝置，位于整個光伏產業鏈中游、制造環節末端，直接面向終端應用市場，兼具ToB 行業的成本和制造屬性，以及ToC 行業的品牌和渠道屬性，其下游為光伏電站系統。對比光伏產業鏈的其他環節，光伏組件具有輕資產、高周轉、低ROE特征，其中一體化組件企業具備更好的資產投資效益和盈利能力。

 

    光伏裝機量持續提升驅動組件需求向好，預計2022 年全球組件市場規模達521 億美元。1）碳中和+經濟性驅動光伏裝機龍頭股需求提升：全球碳中和進程不斷加速，據IRENA 預測，2022 年全球光伏LCOE 將低于燃煤發電成本，經濟性進一步提升引領新增光伏裝機需求向好；2）海外市場概念股需求持續旺盛：2022H1 我國組件出口量達到了78.6GW，同比+74.3%；出口額達到了220.2 億美元，同比+116.1%，海外市場具有更高的價格接受度，歐洲、印度、巴西為目前我國組件出口的三個最大市場；3）政策加快推進國內分布式需求：整縣推進等多重政策利好國內分布式發展，且分布式項目價格敏感性稍弱，分布式光伏需求持續放量；4）光伏組件需求與新增光伏裝機需求直接相關，在保守預期下，我們測算2022 年全球光伏組件市場規模將達521 億美元，同比+66.92%。

 

    大尺寸+N 型電池+高功率成為主流組件需求。1）從硅片環節來看，大尺寸組件概念股提效優勢顯著，且可以從通量價值成本、餃皮效應成本、塊數相關成本三個方面大幅降本，目前全產業鏈都在加快相關產品布局，薄硅片有利于降低硅耗，未來也有望成為主流趨勢；2）從電池環節來看，N 型組件較P 型組件的電池轉換效率及功率更高，同時具備更低的BOS成本和LCOE，預計到2027 年將成為行業主流；3）從封裝環節來看，組件封裝/連接技術是除電池效率外提升組件功率的主要手段，從電學、光學、結構三個方面優化的大功率組件需求旺盛，其中半片組件技術已大規模普及，雙面組件市場份額逐步擴大。

 

    國內組件產能/出貨量全球領先，一體化+品牌+渠道為組件企業核心競爭力。從競爭格局來看，市場份額向頭部集中，國內組件產能/出貨量全球領先，2022 年CR5 出貨量占比超76%，帶動行業持續發展；從發展趨勢來看，1）產業鏈上游受供需影響價格波動較大，成本壓力最終傳導至組件環節，垂直一體化可將上游的生產利潤留存到下游組件端，通過成本控制助力組件環節競爭，同時供應鏈管理可以保證原料供應，長單協議有效提升了交付能力；2）品牌為組件企業提供多元價值，一線廠商憑借品牌優勢具備更高的報價能力和單瓦凈利，同時全球化銷售渠道有助于形成海外市場競爭優勢；3）隨著下游應用技術的變革，BIPV 等新型業務將為組件廠商帶來發展新機遇。

 

    投資建議

 

    在新型組件技術快速滲透、組件產能持續擴張的背景下，我們看好在大尺寸產品、N 型產品、高功率產品概念股等技術有布局，能夠進行全產業鏈配套同時技術儲備豐富的一體化組件龍頭企業，相關標的：隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能。

 

    風險提示

 

    上游原材料價格波動；政策落地不及預期；N 型技術龍頭股研發不及預期。

 

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