事項(xiàng)：

 

    　　8 月4 日至8 月17 日，券商板塊漲幅超預(yù)期。券商龍頭股指數(shù)上漲8.2%，重點(diǎn)標(biāo)的表現(xiàn)：國聯(lián)證券+11.71%、東方財(cái)富龍頭股+10.13%、廣發(fā)證券+9.30%、中信建投+8.82%、東方證券+8.65%、中信證券+7.22%、華泰證券+6.42%、中金公司+5.37%。

 

    　　評論：

 

    　　流動(dòng)性上，預(yù)期有所改善。（1）國際上，美國CPI 數(shù)據(jù)公布，低于市場預(yù)期，或部分消除加息預(yù)期。8 月10 日美國勞工部公布7 月CPI 數(shù)據(jù)，環(huán)比持平，前值1.3%；7 月CPI 同比增長8.5%，前值9.1%。CPI 漲幅低于市場預(yù)期。或部分消除了市場對美聯(lián)儲大幅加息的擔(dān)憂。（2）國內(nèi)，7 月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍低于預(yù)期，但需財(cái)政及貨幣政策支撐。8 月15 日央行下調(diào)10 個(gè)基點(diǎn)的MLF的中標(biāo)利率。央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。報(bào)告指出，下一階段的貨幣政策主要思路是加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能；保持流動(dòng)性合理充裕，加大對企業(yè)的信貸支持。經(jīng)濟(jì)尚處復(fù)蘇期，貨幣政策預(yù)將繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升提供幫助。2022 年6 月，M2 達(dá)258.1 萬億元（同比+11.4%），M1 同比－PPI 同比達(dá)2.5%，流入金融市場的超額流動(dòng)性同比或持續(xù)增長。今年6~7 月新發(fā)基金規(guī)模合計(jì)3323.0 億元，同比-34.2%，較4~5 月增長72.5%，同比雖仍有下滑，但環(huán)比有明顯改善。

 

    　　政策面向好，資本市場深改持續(xù)。8 月10 日，中國證券報(bào)頭版刊文《奮楫篤行 改革構(gòu)筑資本市場新生態(tài)》。8 月2 日證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在《求是》表示全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備。下一步將以“繡花”功夫做好規(guī)則、業(yè)務(wù)和技術(shù)等各項(xiàng)準(zhǔn)備，確保這項(xiàng)重大改革平穩(wěn)落地。資本市場深化改革持續(xù)，政策層面向好。具備投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢的券商漲幅居前。

 

    　　投資建議：估值上，總體仍處低估區(qū)間，配置勝率較高。截至2022 年8 月17日，券商概念股板塊PB 估值為1.43 倍，位居2019 年以來券商板塊10%的估值分位點(diǎn)。流動(dòng)性預(yù)期寬松，政策面改善，當(dāng)前券商板塊進(jìn)一步上行的概率仍然較高。

 

    　　（1）近日板塊上漲的核心驅(qū)動(dòng)是流動(dòng)性的預(yù)期寬松。財(cái)富管理業(yè)務(wù)與市場環(huán)境的關(guān)聯(lián)度較高，財(cái)富管理龍頭股大趨勢加上市場環(huán)境邊際改善，財(cái)富管理特色券商概念股擁有更具確定性的配置價(jià)值；（2）資本市場深化改革持續(xù)，政策層面向好。全面注冊制年內(nèi)落地，投行資本龍頭股化協(xié)同或?qū)⒏鼮闀惩ā�風(fēng)控與價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力更強(qiáng)的頭部券商有望受益更多。我們的推薦順序?yàn)椋簢��?lián)證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點(diǎn)關(guān)注中信建投。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革龍頭股節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動(dòng)。

 

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