行業近況

 

    本周基礎化工龍頭股板塊下跌0.13%，滬深300 指數下跌0.32%，基礎化工板塊跑贏大盤0.19 個百分點，漲跌幅居于所有板塊第7 位。漲幅居前：廣信材料、彤程新材、美瑞新材、藍曉科技、百合花；跌幅居前：恒大高新、振華股份、南嶺民爆、雙象股份、裕興股份。

 

    評論

 

    科思創德國裝置不可抗力，TDI供需有望反轉。據天天化工網1，科思創德國概念股30 萬噸TDI裝置因氯氣概念股泄露發生不可抗力，預計11 月30 日后方可恢復供應。此外巴斯夫德國30 萬噸TDI裝置于4 月底停車檢修，目前尚未重啟。2020 年全球TDI產能約354.8 萬噸。上述兩套裝置產能概念股在全球占比約17%，我們認為上述產能停車將對行業供需產生較大影響。

 

    海外能源概念股成本飆升重構成本曲線。俄烏沖突背景下北溪-1 管道輸氣量概念股已下滑50%至3300 萬方/日，歐洲氣溫升高后天然氣發電需求維持上行。荷蘭TTF價格再度沖高至60 美元/mmBTU，德國電力批發價格繼續上漲至約0.4 歐元/Kwh，參考BASF和BC情況，我們預計歐洲TDI能源成本較此前提升約4 倍左右，對應TDI成本上漲約1000 歐元/噸。我們認為德國的天然氣供應面臨較大的挑戰，包括MDI和TDI在內的產能將持續受到考驗。

 

    供需有望反轉，看好TDI高景氣。經歷過去幾年國內TDI供需再平衡后，目前國內市場格局穩定，我們預計龍頭企業對的市場策略有望從份額優先轉向追求利潤的平衡；在2021 年國內TDI高開工率及目前企業庫存處于過去幾年低位的背景下，我們預計歐洲的能源問題將會對TDI供應造成擾動；同時2024 年前全球TDI新增產能較少但需求有望穩步增長。我們看好TDI高景氣行情，TDI價格有望繼續上漲。重點推薦萬華化學（TDI權益產能63萬噸），建議關注滄州大化（未覆蓋，15 萬噸TDI產能）。

 

    估值與建議

 

    1）受裝置不可抗力影響，TDI行業概念股供需有望反轉，我們再次重申看好萬華化學，建議關注滄州大化（未覆蓋）。2）受大宗商品概念股悲觀情緒和需求淡季影響，近期化工品價格下滑明顯，但受益于國內穩增長政策和疫情后需求恢復，我們預計旺季供需格局較好的化工品價格有望迎來回升。3）中長期看資本開支概念股將驅動龍頭繼續成長，我們看好萬華化學、華魯恒升、揚農化工、新和成、榮盛石化、恒力石化、國瓷材料等中長期配置價值。4）看好深圳燃氣概念股、榮盛石化等積極布局新能源材料的企業。

 

    風險

 

    政策執行力度低于預期，產品需求低于預期，產能建設概念股進度不及預期。

 

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