7 月原煤產量環比下滑，3 億噸新產能釋放未見成效

 

    2022 年8 月15 日，國家統計局公布7 月能源生產情況：7 月份全國原煤概念股產量37266萬噸，同比增長16.1%，環比減少1.8%。從日均產量來看，7 月份為1202.13萬噸，環比減少4.9%。綜合來看3-7 月原煤產量的數據，3 月39580 萬噸，4 月36280 萬噸，5 月36783 萬噸，6 月37931.3 萬噸。自3 月之后，4-7 月當月產量均未超過3 月高點，主因3 月供暖季結束，推測部分臨時性產能退出，4-7 月原煤產量無明顯增長。2022 年3 月，發改委強調年內釋放煤炭產能3 億噸，4 月國常會進一步明確3 億噸產能，我們認為煤炭新增產能仍存在很大不確定性，產能轉化為產量釋放并不明顯，且在2021 年Q4 煤炭保供形勢下，核增產能已大限度挖潛。晉陜蒙442 家煤礦開工率龍頭股經歷連續3 周下調后略有反彈（環比僅0.2pct），但各地仍出現礦難傷亡事件，煤礦停產時有發生。即將召開的黨的二十大進一步帶來環保、安監壓力，產量釋放仍受到制約。同時，進口煤1-7 月同比下滑18.2%，跌幅擴大0.7 個百分點。8 月9 日和11 日歐盟削減天然氣用量和制裁俄煤禁令相繼正式生效，預計海外供給短缺而需求大漲將對中國進口煤造成很大壓力。總體來看，Q3-4 煤炭供給仍然處于偏緊格局。

 

    水電、火電此消彼長，煤炭基本面仍將回歸“供緊需增”

 

    非電煤需求：鋼鐵：7 月粗鋼產量8143 萬噸，同比-2.2%，環比-10.2%；生鐵概念股產量7049 萬噸，同比-1.5%，環比-8.3%。1-7 月粗鋼產量60928 萬噸，同比-6.4%，減產3899 萬噸，2021 年粗鋼減產3200 萬，粗鋼產量壓減任務或已超額完成。

 

    焦炭：7 月焦炭產量3880 萬噸，同比-1%，環比-6.4%。1-7 月焦炭產量27874 萬噸，同比+0.2%。水泥：7 月水泥產量19218 萬噸，同比-6.6%，環比-1.7%。1-7月全國累計水泥產量11.64 億噸，同比-14.2%。電煤需求：電力：7 月全社會發電量8059 億千瓦時，同比+6.2%，環比+13.7%，其中火電5560 億千瓦時，同比+6.1%，環比+22.1%；水電1463 億千瓦時，同比+2.9%，環比-1.2%。7 月份水電出力開始下降，火電環比出現上漲。政策層面：7 月底政治會議對下半年的工作做了部署，經濟方面要求經濟大省要力爭完成經濟目標，實現最好結果，要在擴大需求上積極作為：穩地產、保交樓、穩民生；利用好專項債、信貸政策、基建投資概念股基金等。截至8 月12 日，沿海八省電廠日耗持續高位，高達239.3 萬噸，遠超去年同期；可用天數降至11.9 天，迫近2021 年低位。由于電煤受到價格管控，秦皇島港煤價的波動其實較多反映非電煤需求的強弱。隨著近期港口價格的企穩反彈以及多地區焦煤、焦炭價格開啟提漲，我們認為電廠日耗持續高位除高溫天氣因素之外，工業需求也出現積極改善。9-10 月是建材、化工等非電煤用戶傳統旺季，開工率有望回升，9-10 月煤價有望呈現淡季不淡。

 

    電煤高位穩定盈利提估值&非電用煤受益價格彈性，煤炭股價值凸顯電煤概念股穩定盈利提估值：電煤年度長協和現貨被政策管控，供緊需增情況下，價格管控將導致煤價貼著上限運行，煤企盈利有望維持高位并趨于穩定，疊加高分紅和高股息率，將趨于類公用事業，拔估值邏輯很強，受益標的：中國神華、陜西煤業、中煤能源、晉控煤業、電投能源。化工、建材用煤概念股受益價格彈性：非電動力煤與電煤煤種無本質區別，仍具有一定彈性，此類煤種占比高的公司將受益：

 

    蘭花科創、山煤國際。海外煤龍頭股及煉焦煤具有完全彈性：海外煤及煉焦煤完全市場化，表現為完全彈性，價格由供需基本面決定，漲價仍是最強催化劑，受益標的：

 

    山西焦煤、平煤股份、兗礦能源。

 

    風險提示：經濟增速下行風險，疫情恢復不及預期風險，新能源加速替代風險

 

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