2022 年H1 天然氣行業復盤：供需兩弱，淡季不淡? 供給端：LNG 量減價增。量的方面，今年上半年我國進口概念股LNG 量共計3129 萬噸，較去年同期下降22%；價的方面，今年上半年我國LNG 進口平均成本為4775 元/噸，同比上漲34%。總供給量方面，受到LNG進口量大幅減少的影響，2022 年上半年國內天然氣概念股供應量為1848.5 億方，同比下降2%左右。我們認為，國際天然氣價格持續高位運行是導致今年上半年國內LNG 進口量減價增的主要原因。2022 年7 月，美國Henry Hub 天然氣龍頭股平均價格為7.01 美金/百萬英熱，同比+128.2%；歐洲TTF7 月平均價格為49.72 美元/百萬英熱，同比+288.7%。此外，由于歐洲氣價高漲，導致部分國內LNG 長協資源外流，進一步抽緊了國內LNG 的供給量。

 

    需求端：近年來首次出現負增長。2022 年H1，我國天然氣龍頭股表觀消費量為1824.38 億立方米，同比下降1.93%，近年來首次出現負增長。

 

    價格：國內氣價持續高位運行，淡季不淡。自今年2 月中下旬以來，國內LNG 市場價格直線上升，并于3 月1 日達到近五年的最高值（8694.14 元/噸）。截至2022 年8 月11 日，國內LNG 平均出廠價格為6934 元/噸，同比上漲26.6%，呈現出淡季不淡的特征。

 

    2022 年H2 我國天然氣供需形勢預判：供需兩端或將持續維持緊平衡2022 年H1 我國天然氣的供給和需求量分別為1848.5 和1824.4 億立方米，處于緊平衡狀態。展望下半年的供需形勢，我們認為下半年我國天然氣市場或仍將維持緊平衡狀態。

 

    供給側：LNG 進口或延續上半年的低迷狀態。受到俄羅斯減少對歐天然氣供應量以及東北亞補庫需求提升的影響，今年冬季國際天然氣價格或將持續高位運行。較高的國際氣價將持續打壓國內LNG 進口熱情，下半年LNG 進口量或將維持負增長。

 

    需求側：在保供調峰及供暖需求的帶動下，預計下半年整體需求量將與上半年持平或略好于上半年。根據好氣網預測，2022 年全年天然氣需求量在3800 億方左右，同比增速為2%。

 

    我們對22 年H2 國內天然氣供給量進行預判，不同LNG 進口增速假設下分別測得22 年全年的天然氣供需缺口分別為-27.3/-52.87/-78.43 億方左右。

 

    投資建議：重視上游氣源標的與強α個股

 

    對于上游氣源標的而言，天然氣價格持續高位運行或將帶動售價端平均價格走高，但成本端相對固定，上游標的有望持續享受提價帶來的盈利彈性。重點推薦標的【新天然氣】龍頭股，建議關注【藍焰控股】【首華燃氣】；此外，長期重點推薦天然氣一體化標的【新奧股份】（與能源團隊聯合覆蓋）。

 

    風險提示：國內天然氣價格超預期波動、國際氣龍頭股價大幅上漲、下游需求受高價抑制等

 

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