事件

 

    8 月16 日，力量鉆石概念股與潮宏基均發公告，雙方合資設立子公司生而閃耀（注冊資金1000 萬），創建并運營培育鉆珠寶首飾龍頭股品牌，其中潮宏基以1100 萬元認購550 萬元出資、占股55%，力量鉆石以400 萬元認購200 萬元出資、占股20%，此外董方曉5%，劉朝暉5%，翁偉煒15%。合資公司股東會議按實際出資比例表決。

 

    首屆董事會由5 名董事組成，其中潮宏基占2 席、力量鉆石龍頭股/董方曉/劉朝暉各占1 席，董事長由潮宏基委派擔任、副董事長由劉朝暉委派擔任。

 

    評論

 

    此次合作望減少中間環節，放大生產、品牌零售兩端利潤。培育鉆石產業鏈環節主要分為毛坯生產、切磨加工、批發及品牌零售。毛坯生產端參考力量鉆石公告，1Q22 平均單克拉成本106 元，銷售均價約700 元/克拉，毛利率84%；印度切磨環節成本約400 元/顆，IGI 證書+報關等費用約1000 元/顆，培育鉆石裸石交易平臺LGDeal 顯示8.16 最新報價1 克拉大小FG 色平均銷售價格約5000 元，假設1 克拉裸鉆需要3 克拉毛坯加工而成，則從毛坯到裸鉆的加工批發環節毛利率在30%左右；品牌端，參考小白光1 克拉大小FG 色培育鉆報價1.9 萬元+，估算毛利率70%+。潮宏基與力量鉆石合作孵化培育鉆品牌后，將縮減中間批發商環節，提升各自的利潤率。

 

    培育鉆石行業：美國加速滲透，中國品牌商積極布局、市場空間持續打開? 美國通脹壓力下培育鉆銷售延續高增，下半年旺季到來加速滲透。根據GJEPC，從印度出口至美國培育鉆裸鉆占天然鉆裸鉆的量滲透率來看，21 年已達29%、較20 年的16%大幅提升13PCT，而19 年僅不到5%+，美國市場快速打開、培育鉆加速滲透。今年以來市場擔心美國通脹影響培育鉆零售，相反數據顯示通脹加速培育鉆滲透、與天然鉆零售表現分化：自21 年Q2 以來各月美國CPI 指數持續走高，自22 年初各月均維持在7%以上高位，而同期（據珠寶咨詢公司Tenoris）培育鉆訂婚戒持續保持高增長、天然鉆在21 年下半年零售同比持平、22 年初以來各月持續同比下滑，5 月美國培育鉆訂婚戒銷量同增73%、天然鉆訂婚戒銷量同降20%。旺季下望加速滲透，如21 年12 月培育鉆增長提速。下半年美國節假日集中，Q4 的感恩節/圣誕節等為全年珠寶零售絕對旺季，品牌商預計提前采購備貨，終端零售景氣有望帶動設備/生產/批發/切磨/鑒定等環節持續景氣，上游毛坯/裸鉆價格預計堅挺。

 

    中國品牌加速布局培育零售，需求釋放有望拉動全產業鏈發展、消化上游擴產產能。據我們測算，22 年中國培育鉆飾市場預計為24 億元，預計22-25 年中國培育鉆飾滲透率每年提升1.2/1.6/2.1/2.7PCT，至25 年達到10.3%，至2025 年中國培育鉆飾市場規模達77 億元，裸鉆/毛坯消費量達75/250 萬克拉、21-25 年CAGR 為64%。復盤我國天然鉆品牌格局，在我國黃金消費占主導背景下，天然鉆龍頭主要為傳統黃金珠寶品牌概念股及獨立天然鉆石概念股品牌，我們認為培育鉆品牌未來增長勢能在于1）渠道優勢；2）定位&設計&營銷差異化打造能力兩方面。當前以中國黃金、周大福、豫園股份、曼卡龍、潮宏基為代表的本土&港資積極入局，憑借終端渠道優勢，望加快終端消費者教育&鋪貨起量，中國市場空間打開可期。

 

    投資建議

 

    中國品牌加速布局培育鉆零售龍頭股市場，需求擴容有望拉動全產業鏈發展，消化上游擴產產能概念股，毛坯廠與時尚珠寶品牌合力拓展培育鉆零售端，減少中間環節、增厚利潤。生產端推薦中兵紅箭、力量鉆石、四方達，零售端推薦潮宏基、曼卡龍等。

 

    風險提示

 

    生產端無序擴產影響價格，渠道拓展不及預期，消費者教育概念股不及預期。

 

數據推薦

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