各航司龍頭股披露2022 年7 月運營數據，各航司客流環比繼續改善，同比降幅顯著收窄。盡管相比2019 年業務量整體仍有明顯差距，但顯著不同于去年同期南京疫情徹底終結暑運，即便與疫情擾動并行，民航需求概念股亦呈現顯著韌性。

 

    　　政策層面目前堅持“動態清零”不動搖，但在具體執行上，6 月底《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》

 

    　　出臺，大幅縮短歸國人員、密接、次密接人員隔離天數，8 月初民航局放松國際航線熔斷判定標準，均顯著縮短了疫情擾動對居民出行限制的影響周期，疊加國產新冠藥物納入醫保豐富防疫武器，民航需求穩定性顯著提升，2022 年7 月國內客運日航班量概念股維持在一萬班左右，8 月上半月仍維持在一萬班左右的水平。

 

    　　長期來看，絕望中孕育希望，疫情的影響終將過去，未來我們終將見到民航業再度綻放。當前民航的核心痛點在于需求被疫情持續壓制，我們無法判斷防疫政策何時會發生變動，但如有朝一日選擇放開，民航需求有望迅猛恢復。供給端，2011-2019 年民航運輸飛機數量年化增速10.1%，而在經營壓力較大的2020-2021年，各航司顯著降低運力引進，民航運輸飛機增速僅分別為2.2%、3.8%。2022 年，從各航司機隊引進規劃看，如不考慮B737MAX 復飛，年內飛機引進數量僅為3.6%，如疫情持續，實際引進速度可能進一步壓低。

 

    　　連續的運力低增長為供需反轉創造先決條件，且當前票價改革持續推進，核心公商務干線經濟艙全價票天花板被不斷推高，同樣為未來供需反轉后的運價積攢彈性。我們認為如有朝一日需求恢復，民航運價向上彈性大，業績有望創歷史新高。

 

    　　我們繼續看好疫情影響消退后民航概念股供需反轉的大方向，在連續低運力引進，票價改革，歷史高客座率的共振刺激下，民航業績有望創歷史新高，繼續推薦板塊性的行業投資機會，推薦中國國航、南方航空、中國東航、春秋航空、吉祥航空。

 

    　　風險提示：

 

    　　宏觀經濟下滑，疫情反復，油價概念股匯率劇烈波動，安全事故

 

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