市場表現：（1）食品飲料龍頭股板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤上漲0.30%，漲幅低于上證綜指1.25pct，低于滬深300 0.52pct，在31 個申萬一級板塊中排名第28，PE(TTM)38.48 倍。（2）細分板塊：各主要細分板塊中漲幅前三為軟飲料、白酒、乳品，漲幅分別為 1.25%，0.49 %與0.43%，板塊PE（TTM）除調味發酵品和休閑食品板塊有所下降外，其余板塊均呈上漲趨勢。（3）個股方面：

 

    漲幅前三為麥趣爾概念股、勁仔食品、張裕A，分別為37.7%、16%、12.1%；跌幅概念股前三為百潤股份、絕味食品、華統股份，分別為8%、5.2%、5.1%。

 

    白酒概念股觀點：預期底部，估值回暖，關注確定性龍頭。經歷多周下跌、估值下探，以及短期動銷復蘇，且在三亞疫情持續發酵的兩周，持續回暖，我們認為短期估值確定性較高，但彈性仍需關注中秋酒企備戰情況。（1）行業基本面逐步穩健。在疫情后，6 月基本恢復動銷，但在7 月淡季及點狀疫情影響下，出現較大面積控貨挺價，打款及動銷均較6 月有所減弱，同時庫存往往還超過往年同期10-20%，對上月整體估值產生壓力。（2）白酒企業庫存逐步恢復。經歷上月庫存消化，短期市場概念股庫存重回合理區間，打款逐步恢復。①高端市場：茅臺批價繼續漲價，五糧液、國窖批價雖持平，在控貨（五糧液）、營銷活動（國窖）的催化，庫存已有所降低，五糧液、國窖終端庫存預計分別達不足1 個月、1.5 個月左右；此外，高端白酒打款進度不受疫情影響，明顯領先于其他酒企，預計國窖、五糧液10 月基本完成全年打款任務。②地產酒：地產酒龍頭好于二線地產白酒，古井貢、洋河等回款進度均好于往年，預計進度在75%-80%，庫存同樣低位，主流產品1.5 個月以內，阿爾法明確，在中報催化下，市場信心逐步恢復。③次高端：疫情影響、疫后恢復彈性均較大，此前庫存受到一定影響，次高端龍頭預計發貨將集中在中秋前。（3）中秋備貨成為下半年核心戰役。在知名酒企往往并未調整全年計劃、Q2 出現消費場景確定性流失的背景下，中秋成為酒企關注核心。一方面，積極因素在于部分宴席場景望剛性回補（如婚宴），在個別酒企低庫存下對價格驅動強，同時本年雙節（中秋+國慶）時間跨度28 天（去年同期20 天），送禮場景周期提升，節前宴請可能提升；另一方面，中秋成為本年業績“救命稻草”，發貨集中，部分次高端酒企費用及相關政策可能加大。在此基礎上，我們對中秋預期謹慎樂觀，重點關注確定性較強的高端白酒以及地產酒龍頭等。

 

    非白酒觀點：繼續關注餐飲產業鏈及啤酒、乳制品。（1）多重利好，啤酒預期回升：成本方面，包材、原材料連續維持跌勢；需求方面，高溫催化下，快速回暖；基數方面，去年同期受疫情、洪水等因素影響基數較低，Q3 預計預期較強。（2）重視預制菜及速凍長期趨勢：疫情對BC 端預制菜影響相反，但相對可控。便利化、低成本、標準化剛性需求結合冷鏈運力提升，預制菜尤其是B 端預制菜滲透率提升的長期趨勢不可逆，結合較低教育成本短期部分成本回落，C端盈利穩健。（3）乳制品板塊確定性較強。一方面在供需弱改善、奶價小幅回落背景下，龍頭品牌調結構、控費用，盈利提升動能較高；另一方面，奶酪競爭格局改善，妙可藍多表現穩健。

 

    投資建議：重點關注白酒公司有貴州茅臺 、山西汾酒、今世緣、古井貢、洋河、口子窖、迎駕貢、金徽酒等；重點關注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央廚、伊利股份、妙可藍多、青島啤酒、樂惠國際等。

 

    風險提示：疫情波動以及疫情相關防疫政策可能對消費場景產生影響；疫情情況可能對用工、開工概念股情況產生影響進而進一步影響部分原材料市場價格；部分龍頭提價后產品是否能在市場終端順價可能存在影響；消費需求在疫情中存在波動的影響。

 

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